هفته پیش‌رو: نخستین طوفان فدرال رزروِ وارش

نمای کلی

• انتظار می‌رود فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) نرخ بهره را در بازهٔ ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ نگه دارد؛ اما «دات‌پلات» (نمودار نقطه‌ایِ پیش‌بینی اعضا درباره مسیر نرخ بهره) می‌تواند انتظارها درباره شاخص دلار آمریکا (USDX)، طلا، سهام و بیت‌کوین را تغییر دهد.
• تورم مصرف‌کننده (CPI: شاخص قیمت مصرف‌کننده) ۳.۸٪ است و تورم هسته (Core CPI: تورم بدون غذا و انرژی، برای دیدن روند واقعی‌تر) ۲.۸٪؛ بنابراین فشار روی فدرال رزرو برای موضع سخت‌گیرانه باقی می‌ماند.
• نفت همچنان برای چشم‌انداز تورم مهم است؛ معامله‌گران می‌بینند آیا بازگشایی تنگه هرمز می‌تواند قیمت نفت را به ۶۵ تا ۷۰ دلار نزدیک کند یا نه.
• سطوح مهم: USDX در ۹۹.۱۵ و ۹۸.۹۵، طلا به دلار (XAUUSD: قیمت طلا برحسب دلار) در ۴,۳۳۰، نفت آمریکا (USOil: نفت خام آمریکا/WTI) در ۷۶.۷۷۸، اس‌اندپی ۵۰۰ (SP500: شاخص ۵۰۰ شرکت بزرگ آمریکا) در ۷,۵۶۰ و بیت‌کوین به دلار (BTCUSD) در ۶۵,۰۰۰ تا ۶۶,۵۰۰.

کوین وارش اولین جلسه فدرال رزرو خود را به‌عنوان رئیس با فضای کمی برای لحن آرام آغاز می‌کند. او در ۲۲ مه به‌عنوان هفدهمین رئیس فدرال رزرو سوگند خورد، اما جایگاه جدیدش زیر فشارهای مختلف است.

تورم CPI روی ۳.۸٪ است؛ بالاترین مقدار از مه ۲۰۲۳ و بیش از دو برابر هدف ۲٪ فدرال رزرو. تورم هسته ۲.۸٪ است و نفت برنت (Brent: معیار جهانی قیمت نفت) چهار ماه است بالای ۹۰ دلار مانده. این یعنی ریسک تورم همچنان در مرکز وظیفه اصلی فدرال رزرو است.

جلسه آوریل کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC: گروه تصمیم‌گیر نرخ بهره در فدرال رزرو) هم نشان داد اعضا هم‌نظر نیستند. چهار نفر مخالفت کردند؛ شکافی که در ۳۴ سال اخیر کم‌سابقه است. سه نفر حتی با «تمایل به کاهش» (Easing bias: اشاره به احتمال کاهش نرخ‌ها در آینده) مخالف بودند و یک نفر رأی به کاهش فوری داد. وارش وارد یک فدرال رزرو یکپارچه نمی‌شود؛ وارد اختلاف دیدگاه می‌شود.

بازار اوراق قرضه (Bond market: بازار خریدوفروش بدهی دولت/شرکت‌ها) از قبل واکنش نشان داده است. سود اوراق ۳۰ساله خزانه‌داری آمریکا بالای ۵٪ است و سود اوراق ۱۰ساله بالای ۴.۵٪ معامله می‌شود. معامله‌گران قبل از تغییر رسمی موضع فدرال رزرو، سناریوی «سخت‌گیرانه‌تر برای مدت طولانی‌تر» را قیمت‌گذاری کرده‌اند.

تثبیت نرخ بهره تقریباً قطعی است

خودِ تصمیم نرخ بهره روشن به نظر می‌رسد. ابزار FedWatch از CME (بورس معاملات شیکاگو) احتمال ۹۷.۴٪ برای نگه‌داشتن نرخ در بازهٔ ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ در ۱۷ ژوئن را نشان می‌دهد. در این جلسه انتظار جدی برای کاهش یا افزایش نرخ وجود ندارد.

سؤال اصلی بعد از تصمیم است: آیا فدرال رزرو فکر می‌کند همین تثبیت کافی است، یا باید بازار را برای افزایش نرخ در آینده آماده کند؟

تا دسامبر ۲۰۲۶، بازارها احتمال ۴۲.۳٪ برای رفتن نرخ به بازهٔ ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ را قیمت‌گذاری می‌کنند. یعنی حداقل یک افزایش نرخ تا پایان سال تقریباً پنجاه‌پنجاه شده است. اوایل ۲۰۲۷، سناریوی غالب بیشتر به سمت نرخ‌های بالاتر می‌رود.

این بازار، بازارِ کاهش نرخ نیست؛ بازار دارد می‌سنجد آیا فدرال رزرو می‌پذیرد فشار تورم مسیر آینده را عوض کرده است یا نه.

دات‌پلات در مرکز توجه

جلسه ژوئن اولین دات‌پلات دوره وارش را دارد. سه نکته می‌تواند هفته را شکل دهد.

اول: باید دید آیا در پیش‌بینی‌های ۲۰۲۶، نقطه‌ای بالاتر از بازه فعلی ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ می‌رود یا نه. همین آوریل هیچ نقطه‌ای افزایش بالاتر از بازه فعلی را نشان نمی‌داد. حتی یک یا دو «نقطه سخت‌گیرانه» (Hawkish: متمایل به نرخ‌های بالاتر برای مهار تورم) می‌تواند نشان دهد بحث افزایش نرخ دیگر فقط فرضیه نیست.

دوم: «نقطه میانه» ۲۰۲۶ (Median dot: عدد میانی پیش‌بینی‌ها که معمولاً مبنای برداشت بازار است) اهمیت بیشتری دارد. اگر میانه به ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ منتقل شود، بازار ممکن است سریع قیمت‌گذاریِ دلار آمریکا، طلا و سهام را تغییر دهد.

سوم: میانهٔ ۲۰۲۷ نشان می‌دهد آیا سیاست‌گذاران نرخ‌های بالا را فراتر از امسال هم محتمل می‌دانند یا نه. میانه نزدیک ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ یعنی در ۲۰۲۶ خبری از کاهش نیست و در ۲۰۲۷ حتی ریسک افزایش هم وجود دارد.

وارش قبلاً دات‌پلات را به‌عنوان ابزار ارتباطی نقد کرده بود؛ چون می‌تواند برای آینده‌ای نامطمئن «دقتِ ساختگی» ایجاد کند. بااین‌حال حذف یا توقف آن در اولین جلسه احتمالاً بازار را شوکه می‌کند. احتمال منطقی‌تر این است: دات‌پلات در ژوئن باقی می‌ماند و بعداً به‌تدریج از تغییرات ارتباطی فدرال رزرو صحبت می‌شود.

سیاست، تورم و بازار بدهی در جهت‌های مخالف

کاخ سفید نرخ‌های پایین‌تر می‌خواهد، اما داده‌های تورم به وارش اجازه نمی‌دهد لحن ملایم داشته باشد. CPI در ۳.۸٪، تورم هسته ۲.۸٪، تورم تولیدکننده (PPI: شاخص قیمت تولیدکننده، اثرگذار بر قیمت‌های آینده) در بالاترین سطح از ۲۰۲۲، اشتغال‌زایی ماه مه ۱۷۲ هزار و برنت بالای ۹۰ دلار، فضای چرخش سریع را محدود می‌کند.

از ژانویه به بعد، تقریباً همه داده‌های اصلی پیام «نرخ بالا برای مدت طولانی‌تر» را تقویت کرده‌اند. اگر وارش درباره تورم بیش از حد نرم حرف بزند، ممکن است سود اوراق بالا برود؛ چون معامله‌گران «حق بیمه ریسک تورم» (Inflation risk premium: اضافه‌بهایی که برای جبران ترس از تورم می‌خواهند) بیشتری طلب می‌کنند. این وضعیت بدون اقدام رسمی فدرال رزرو هم شرایط مالی را سخت‌تر می‌کند.

نفت یک عامل دیگر است. اگر تنگه هرمز باز شود و نفت به ۶۵ تا ۷۰ دلار نزدیک شود، «حق بیمه تورمیِ جنگ» (War inflation premium: افزایش قیمت‌ها به‌خاطر ریسک جنگ) می‌تواند کم شود. در این حالت تورم هسته ممکن است طی دو تا سه فصل (حدود ۶ تا ۹ ماه) به سمت ۲.۵٪ خنک‌تر شود. آن‌وقت فشار سیاسی برای کاهش نرخ‌ها دوباره برمی‌گردد.

فعلاً فدرال رزرو دلیل کافی برای موضع سخت دارد. وارش می‌تواند نرخ را نگه دارد و همچنان با داده‌ها هماهنگ به نظر برسد، اما اگر انرژی ارزان شود و تورم در ادامه سال پایین بیاید، این فضای مانور کمتر می‌شود.

بانک‌ها از سناریوی کاهش فاصله گرفته‌اند

نظر غالب وال‌استریت تند تغییر کرده است. ابتدای ۲۰۲۶، بیشتر مؤسسه‌ها انتظار ۲ تا ۳ کاهش نرخ تا دسامبر را داشتند. شش ماه بعد، بیشترشان به سمت تثبیت یا حتی افزایش در آینده رفته‌اند.

گلدمن ساکس حالا انتظار تثبیت تا پایان ۲۰۲۶ و احتمال یک افزایش را دارد. جی‌پی‌مورگان تثبیت تا ۲۰۲۶ و افزایش در ۲۰۲۷ را می‌بیند. بی‌ان‌پی پاریبا از دسامبر ۲۰۲۶ سه افزایش را انتظار دارد. مورگان استنلی تثبیت تا ۲۰۲۶ و یک کاهش در اواخر ۲۰۲۷ را می‌بیند. رابوبانک تثبیت یا افزایش را محتمل می‌داند و حتی چند افزایش را هم ممکن می‌بیند.

سیتی‌گروپ هنوز متفاوت است و همچنان سه کاهش در ۲۰۲۶ و آسان‌تر شدن سیاست‌ها بعد از آن را مطرح می‌کند. این اختلاف نشان می‌دهد بازار چقدر از داستان «کاهش نرخ» ابتدای سال فاصله گرفته است.

سناریوی اصلی برای چهارشنبه

محتمل‌ترین نتیجه: تثبیت با لحن سخت‌گیرانه.

سناریو A با احتمال ۵۵٪: تثبیت سخت‌گیرانه. فدرال رزرو نرخ را نگه می‌دارد، «تمایل به کاهش» را کنار می‌گذارد، دات‌ها افزایش نرخ را نشان می‌دهند و وارش مستقل حرف می‌زند. این حالت معمولاً به نفع دلار آمریکا و سود اوراق خزانه‌داری است و روی طلا، بیت‌کوین، SP500 و یورو/دلار (EURUSD: نرخ یورو به دلار) فشار می‌گذارد.

سناریو B با احتمال ۴۰٪: تثبیت خنثی. متن بیانیه متعادل می‌ماند، دات‌پلات تغییر کمی دارد و وارش پیام قوی نمی‌دهد. این حالت معمولاً باعث می‌شود بازارها در یک بازه نوسان کنند تا داده‌های بعدی تورم و کار منتشر شود.

سناریو C با احتمال ۵٪: غافلگیری ملایم. وارش به کاهش‌های آینده اشاره می‌کند یا ریسک تورم را کم‌اهمیت نشان می‌دهد. این حالت معمولاً دلار را ضعیف می‌کند، به طلا کمک می‌کند، بیت‌کوین و سهام را بالا می‌برد و سود اوراق را پایین می‌آورد.

نمادهای مهم برای رصد

USDX | XAUUSD | USOil | SP500 | BTCUSD

رویدادهای پیش‌رو

حرکت‌های مهم هفته

USDX

• USDX هفته گذشته پایین‌تر معامله شد و ۹۹.۱۵ به‌عنوان اولین حمایت (Support: محدوده‌ای که معمولاً جلوی افت بیشتر را می‌گیرد) زیر نظر است.
• تثبیت سخت‌گیرانه می‌تواند به USDX برای آرام‌شدن کمک کند، اما بیانیه خنثی ممکن است فشار را روی ۹۹.۱۵ و ۹۸.۹۵ نگه دارد.
• اول ۹۹.۱۵ و بعد ۹۸.۹۵ را رصد کنید. بازگشت قوی‌تر معمولاً به دات‌های سخت‌گیرانه یا بالا رفتن سود اوراق خزانه‌داری نیاز دارد.

XAUUSD (طلا)

• طلا بعد از نوسان کم نزدیک ۴,۲۶۰ بالاتر رفت و خریداران حالا ۴,۳۳۰ را زیر نظر دارند.
• لحن سخت‌گیرانه فدرال رزرو می‌تواند رشد را محدود کند، اما افت سود اوراق و تضعیف دلار می‌تواند حرکت را ادامه‌دار کند.
• ۴,۳۳۰ آزمون اصلی در سمت بالا است. اگر آنجا نتواند عبور کند، احتمال بازگشت به ۴,۲۶۰ وجود دارد.

USOil

• USOil بعد از خبرهای صلح آمریکا-ایران با شکاف قیمتی (Gap: باز شدن قیمت با فاصله نسبت به قیمت بسته‌شدن قبلی) پایین‌تر شروع شد و سطح ۸۱.۹۲ را شکست.
• اگر قیمت زیر ۸۱.۹۲ تثبیت شود، سطح نزولی بعدی ۷۶.۷۷۸ است.
• پایداری توافق و زمان‌بندی بازگشایی تنگه هرمز احتمالاً بیشتر از داده‌های تقاضا جهت حرکت بعدی را تعیین می‌کند.

SP500

• SP500 بعد از خبرهای مثبت آمریکا-ایران بالای محدوده ۷,۴۵۰ باز شد.
• فدرال رزرو خنثی می‌تواند به آزمون ۷,۵۶۰ کمک کند، اما دات‌های سخت‌گیرانه می‌توانند به «احساس ریسک» (Risk sentiment: تمایل بازار به خرید دارایی‌های پرریسک مثل سهام) فشار بیاورند.
• ۷,۵۶۰ محرک اصلی در سمت بالا است. برگشت زیر ۷,۴۵۰ حرکتِ آرامش‌بخش را ضعیف می‌کند.

BTCUSD

• بیت‌کوین از محدوده کف اخیر برگشته و به سمت مقاومت ۶۵,۰۰۰ تا ۶۶,۵۰۰ (Resistance: محدوده‌ای که معمولاً جلوی رشد بیشتر را می‌گیرد) می‌رود.
• سود اوراق بالاتر و دلار قوی‌تر می‌تواند رشد را محدود کند، اما لحن ملایم‌تر فدرال رزرو می‌تواند خریدِ برگشتی را تقویت کند.
• اول ۶۵,۰۰۰ و ۶۶,۵۰۰ را ببینید. اگر فروشنده‌ها برگردند، ۵۸,۷۰۰ و ۵۴,۰۰۰ سطوح نزولی بعدی هستند.

جمع‌بندی

این هفته به اولین نشست خبری وارش در FOMC، دات‌پلات و قیمت‌گذاری بازار برای مسیر بعد از ژوئن بستگی دارد. سناریوی اصلی «تثبیت با لحن سخت‌گیرانه» است: نرخ‌ها تغییر نکند، اما فدرال رزرو جلوی انتظارهای زودهنگام برای کاهش را بگیرد. CPI در ۳.۸٪، تورم هسته ۲.۸٪، برنت بالای ۹۰ دلار و سود اوراق بلندمدت بالای ۵٪ وارش را وادار می‌کند محکم صحبت کند. اگر تنگه هرمز باز شود و نفت به ۶۵ تا ۷۰ دلار نزدیک شود، بعداً ممکن است فشار تورم کمتر شود، اما فدرال رزرو برای تغییر لحن به نشانه‌های روشن نیاز دارد. USDX، XAUUSD، USOil، SP500 و BTCUSD بیشترین واکنش را به دات‌پلات، سود اوراق و خبرهای انرژی نشان می‌دهند.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید