هفته پیش‌رو: طلا در آزمون فدرال رزرو در حالی‌که دلار و بازدهی‌ها تغییر می‌کنند

نمای کلی

• بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا (نرخ سود این اوراق) همچنان موضوع اصلی بازار است؛ سرمایه‌گذاران انتظارات تورمی، میزان استقراض دولت و چشم‌انداز نرخ‌های بهره بلندمدت را دوباره ارزیابی می‌کنند.
• فدرال رزرو آمریکا، بانک مرکزی انگلستان و بانک مرکزی ژاپن در کانون یک هفته شلوغ بانک‌های مرکزی هستند؛ هم‌زمان داده‌های تولید ناخالص داخلی آمریکا (GDP؛ اندازه رشد اقتصاد) و تورم «Core PCE» (تورم هسته مخارج مصرف شخصی؛ شاخص تورمی محبوب فدرال رزرو که اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی را حذف می‌کند) می‌تواند انتظارات نرخ بهره را تغییر دهد.
• قیمت نفت همچنان بر انتظارات تورمی اثر می‌گذارد و عدم‌قطعیت سیاست‌گذاری را برای بانک‌های مرکزی و دارایی‌های پرریسک بیشتر می‌کند.
• معامله‌گران باید بازدهی اوراق، قدرت دلار آمریکا و سطوح کلیدی تحلیل تکنیکال (سطوح حمایت/مقاومت) در طلا، جفت‌ارزهای اصلی و شاخص‌های سهام را دقیق دنبال کنند.

چشم‌انداز بازار: بازار اوراق در مرکز توجه

پس از آن‌که بازدهی اوراق خزانه‌داری ۳۰ساله آمریکا طولانی‌ترین دوره ماندگاری بالای ۵٪ از سال ۲۰۰۷ را ثبت کرد، بازار اوراق به محرک اصلی احساسات بازارهای جهانی تبدیل شده است. هم‌زمان، بازدهی اوراق ۱۰ساله (معیار مرجع) تا حوالی ۴.۶۸٪ بالا رفت؛ حرکتی که نگرانی‌های مداوم درباره تورم، رشد بدهی دولت و پایداری سیاست مالی آمریکا (بودجه و کسری‌ها) را نشان می‌دهد.

بازار سهام با وجود تنش‌های ژئوپلیتیک و قیمت بالای نفت مقاومت نشان داده؛ عمدتاً به پشتوانه خوش‌بینی نسبت به هوش مصنوعی و سودآوری شرکت‌ها. با این حال، هزینه بالاتر تأمین مالی (وام‌گیری و انتشار بدهی) در حال آزمودن این موضوع است که آیا قیمت‌های فعلی سهام توجیه‌پذیر می‌ماند یا نه.

برخلاف دوره‌های قبلی نااطمینانی، سرمایه‌گذاران به‌سرعت به سمت اوراق بلندمدت دولت آمریکا نرفته‌اند. بازدهی اوراق با وجود ریسک‌های ژئوپلیتیک همچنان بالا رفته است؛ یعنی نگرانی از تورم و نیاز بالاتر دولت به استقراض، بر تقاضای سنتی برای دارایی‌های امن (Safe-haven؛ دارایی‌هایی که در بحران‌ها پناهگاه محسوب می‌شوند) غلبه کرده است.

هرچند بازدهی بالای ۵٪ یادآور ۲۰۰۷ است، اما شرایط امروز تفاوت دارد. آن دوره بیشتر تحت‌تأثیر ضعف بازار مسکن و نظام مالی بود. چالش امروز از کسری‌های بودجه پایدار، قیمت‌گذاری بالای سهام، رشد بهای انرژی و سرمایه‌گذاری سنگین در زیرساخت‌های هوش مصنوعی می‌آید.

نقطه مشترک، «هزینه پول» است. نرخ‌های بهره بالاتر معمولاً ضعف‌هایی را آشکار می‌کند که در دوره نرخ‌های پایین پنهان می‌مانند و سرمایه‌گذاران را وادار می‌کند ریسک را در طبقات مختلف دارایی دوباره بسنجند؛ از جمله با ابزارهایی مثل CFD اوراق (قرارداد مابه‌التفاوت؛ ابزاری که به شما اجازه می‌دهد روی تغییر قیمت/بازدهی اوراق معامله کنید بدون اینکه خودِ اوراق را بخرید).

ادامه رشد بازدهی‌ها، فشار بر شرایط مالی

بازدهی بالاتر اوراق خزانه‌داری برای دولت آمریکا چالش‌سازتر می‌شود. با سررسید شدن بدهی‌های موجود، تأمین مالی دوباره (Refinancing؛ تمدید/جایگزینی بدهی) با نرخ‌های بسیار بالاتر انجام می‌شود و هزینه پرداخت بهره را بالا می‌برد. پرداخت بهره سنگین‌تر، کسری بودجه را بیشتر می‌کند و دولت را به انتشار اوراق بیشتر (Debt issuance؛ عرضه بدهی جدید) وادار می‌کند؛ موضوعی که می‌تواند دوباره بازدهی‌ها را بالاتر ببرد.

اثر این موضوع فقط به بودجه دولت محدود نیست. وقتی اوراق خزانه‌داری بازدهی بالای ۵٪ می‌دهند، در مقایسه با سهام جذاب‌تر می‌شوند؛ به‌خصوص وقتی سرمایه‌گذاران تردید دارند که سود آینده شرکت‌ها بتواند هزینه بالاتر تأمین مالی را جبران کند. بخش‌های رشدی مثل فناوری حساس‌ترند، چون بخش بزرگی از ارزش آن‌ها به «پول‌های آینده» وابسته است (جریان نقدی آینده؛ درآمد/پولی که شرکت در سال‌های بعد تولید می‌کند).

هوش مصنوعی همچنان امید به رشد بلندمدت را زنده نگه داشته، اما هزینه سرمایه‌گذاری با سرعت بالا می‌رود. شرکت‌های بزرگ فناوری سرمایه زیادی را به مراکز داده (Data centres؛ محل نگهداری سرورها)، زیرساخت نیمه‌رساناها (Semiconductor؛ تراشه‌ها)، رایانش ابری (Cloud computing؛ پردازش/ذخیره‌سازی روی سرورهای اینترنتی) و ظرفیت انرژی اختصاص می‌دهند. سرمایه‌گذاران بیشتر روی این تمرکز می‌کنند که آیا این هزینه‌ها به رشد درآمد، بهبود حاشیه سود (Margin؛ نسبت سود به فروش) و جریان نقد آزاد پایدار (Free cash flow؛ پول نقدی که بعد از هزینه‌های اصلی باقی می‌ماند) تبدیل می‌شود یا نه.

فدرال رزرو با یک تصمیم دشوار دیگر روبه‌رو است

جلسه این هفته فدرال رزرو در حالی برگزار می‌شود که سیاست‌گذاران میان کنترل تورم و کندشدن حرکت اقتصاد توازن برقرار می‌کنند.

قیمت بالاتر نفت می‌تواند از مسیر افزایش هزینه حمل‌ونقل، تولید و ساخت‌وساز، تورم را بالا نگه دارد. اگر تورم ماندگار شود، انتظار بازار برای کاهش نرخ بهره ممکن است باز هم به ماه‌های دورتر منتقل شود.

کاهش زودهنگام نرخ بهره می‌تواند فشار تورمی را دوباره فعال کند و اعتماد به دلار آمریکا را تضعیف کند. ادامه سیاست انقباضی (Restrictive policy؛ نگه داشتن نرخ بهره بالا برای مهار تورم) به کنترل تورم کمک می‌کند، اما هزینه وام‌گیری خانوارها، شرکت‌ها و دولت را افزایش می‌دهد.

بنابراین داده‌های اقتصادی همراه اهمیت بیشتری دارد. انتظار می‌رود آمار اولیه تولید ناخالص داخلی آمریکا نشان دهد رشد فصلی به ۲.۳٪ از ۲.۱٪ بهتر شده است. همچنین پیش‌بینی می‌شود تورم Core PCE (تورم هسته مخارج مصرف شخصی) از ۰.۳٪ به ۰.۱٪ کاهش یابد. هر اختلافی با پیش‌بینی‌ها می‌تواند سریعاً روی بازدهی اوراق، مسیر دلار و فضای کلی بازار اثر بگذارد.

بیرون از آمریکا، معامله‌گران آمار تورم استرالیا (CPI؛ شاخص قیمت مصرف‌کننده، اندازه تغییر قیمت کالاها و خدمات)، اظهارنظرهای میشل بولوک رئیس بانک مرکزی استرالیا، گزارش سیاست پولی بانک مرکزی انگلستان و تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن را هم دنبال می‌کنند. مجموع این رویدادها می‌تواند نوسان (Volatility؛ شدت بالا و پایین شدن قیمت) را در جفت‌ارزهای اصلی طی هفته افزایش دهد.

چه چیزی می‌تواند از دارایی‌های پرریسک حمایت کند؟

تمرکز بازار روی داده‌های تورمی پیشِ‌رو است و اینکه با وجود بازدهی بالای اوراق، آیا شرایط هنوز برای سهام مناسب می‌ماند یا نه. ماندن قیمت نفت زیر ۱۰۰ دلار می‌تواند فشار تورمی را کم کند. همچنین سودآوری خوب شرکت‌ها، به‌ویژه غول‌های فناوری، اگر سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی به سودآوری بیشتر تبدیل شود، می‌تواند از قیمت‌ها حمایت کند. افزایش بهره‌وری ناشی از هوش مصنوعی (Productivity؛ تولید بیشتر با هزینه/زمان کمتر) هم می‌تواند باعث شود بازدهی‌های بالاتر به‌جای نشانه فشار مالی، نشانه رشد قوی‌تر تلقی شود. تداوم کاهش تورم نیز انتظار بازار را تقویت می‌کند که فدرال رزرو بدون افزایش بیشتر نرخ بهره مسیر سیاستی خود را حفظ کند.

با این حال، ریسک‌ها پابرجاست: جهش نفت به محدوده ۱۱۰ تا ۱۲۰ دلار یا حرکت بازدهی ۱۰ساله به سمت ۵٪ می‌تواند به رشد اقتصادی، هزینه وام‌گیری و ارزش‌گذاری سهام فشار وارد کند. بازار همچنین بررسی می‌کند آیا سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی واقعاً سود شرکت‌ها را بالا می‌برد یا نه؛ گزارش‌های ضعیف شرکت‌های فناوری می‌تواند ریسک افت ایجاد کند. افت هم‌زمان سهام، اوراق و دلار آمریکا می‌تواند نشانه نگرانی گسترده‌تر نسبت به تقاضا برای دارایی‌های آمریکا باشد. در مجموع، بازدهی‌های بالا بیشتر به معنی «هزینه بالاتر سرمایه» است (Cost of capital؛ هزینه تأمین پول برای سرمایه‌گذاری)، نه بحران فوری؛ بنابراین داده‌های اقتصادی و تصمیم‌های بانک‌های مرکزی محرک‌های اصلی می‌مانند.

نمادهای مهم برای رصد

USDX | XAUUSD | EURUSD | USOil | BTCUSD

رویدادهای پیشِ‌رو

حرکت‌های مهم هفته

USDX

• شاخص دلار آمریکا بالای سطح حمایتی 101.13 باقی ماند و تمایل کلی آن همچنان صعودی است.
• شکست و تثبیت بالای 101.35 می‌تواند قدرت روند صعودی را بیشتر کند، در حالی که برگشت به سمت 100.80 ممکن است فرصت خرید دیگری بدهد.
• مسیر دلار احتمالاً به جلسه فدرال رزرو، GDP آمریکا و تورم Core PCE وابسته است.

EURUSD

• یورو/دلار زیر فشار ماند؛ هم به‌دلیل تقویت دلار و هم رشد بازدهی اوراق خزانه‌داری.
• فروش در محدوده 1.1430 همچنان مورد توجه است و بسته شدن قیمت زیر 1.1361 چشم‌انداز نزولی را تقویت می‌کند.
• به‌جای دنبال کردن ریزش، واکنش قیمت در محدوده‌های مقاومتی را رصد کنید.

USOIL

• نفت آمریکا حوالی 92.65 با مقاومت روبه‌رو شد، اما هنوز برتری واضحی برای فروشندگان شکل نگرفته است.
• اگر قدرت خرید ادامه یابد، حرکت به سمت 95.25 همچنان محتمل است.
• قیمت انرژی همچنان محرک مهم انتظارات تورمی و سیاست بانک‌های مرکزی است.

XAUUSD (طلا)

• طلا نزدیک سطوح بالا معامله شد؛ بازار بین نااطمینانی ژئوپلیتیک و بازدهی بالاتر اوراق در حال موازنه است.
• تثبیت زیر 4,120 می‌تواند در صورت شکل‌گیری نشانه‌های نزولی، فروش دوباره را تقویت کند.
• پس از تصمیم فدرال رزرو و داده‌های تورمی آمریکا، نوسان می‌تواند بیشتر شود.

SP500

• شاخص S&P 500 نزدیک محدوده 7,480 با فشار فروش روبه‌رو شد، اما برای تأیید برگشت (Rejection؛ ناتوانی قیمت در عبور از سطح و برگشت) نشانه‌های بیشتری لازم است.
• بازآزمایی این ناحیه برای دریافت سرنخ جهت بعدی زیر نظر خواهد بود.

BTCUSD

• بیت‌کوین نتوانست زیر 63,920 کلوز (Close؛ بسته شدن کندل/قیمت پایانی) کند و محدوده کلی نوسان حفظ شد.
• مقاومت‌ها حوالی 65,570 و 66,040 است؛ شکست زیر 63,920 می‌تواند فروش قوی‌تری را فعال کند.
• بهتر است تا دریافت تأیید (Confirmation؛ نشانه معتبر برای ورود) صبر کنید و بعد برای حرکت بعدی موقعیت بگیرید.

جمع‌بندی

بازارهای جهانی وارد هفته‌ای حساس می‌شوند؛ تمرکز اصلی بر تصمیم‌های بانک‌های مرکزی، داده‌های اقتصادی آمریکا و بازدهی اوراق خزانه‌داری است. انتظار می‌رود فدرال رزرو، بانک مرکزی انگلستان و بانک مرکزی ژاپن مسیر بازار ارز را شکل دهند و داده‌های GDP آمریکا و تورم Core PCE تصویر تازه‌ای از مسیر سیاست پولی بدهد. بازدهی‌های بالا، قیمت مقاوم نفت و تداوم حساسیت نسبت به سودآوری مرتبط با هوش مصنوعی همچنان موضوعات کلیدی هستند؛ بنابراین معامله‌گران پیش از گرفتن موقعیت‌های جدید، به داده‌های جدید و تأییدهای تکنیکال توجه می‌کنند.

پرسش‌های متداول

چه چیزی نوسان فعلی بازار اوراق را ایجاد می‌کند؟

بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا عمدتاً به‌دلیل تورم بالا و ماندگار، افزایش بدهی دولت و بزرگ‌تر شدن کسری بودجه بالا می‌رود. نیاز بیشتر به استقراض یعنی عرضه اوراق بیشتر؛ برای جذب خریدار، بازار معمولاً بازدهی بالاتری می‌طلبد، حتی وقتی ریسک‌های ژئوپلیتیک وجود دارد.

بالا رفتن بازدهی اوراق چه اثری بر بازار سهام دارد؟

وقتی بازدهی اوراق خزانه‌داری از ۵٪ بالاتر می‌رود، اوراق دولتی به‌عنوان گزینه کم‌ریسک‌تر جذاب‌تر از سهام می‌شود. بازدهی بالا هزینه وام‌گیری شرکت‌ها را افزایش می‌دهد و ارزش امروزِ سودهای آینده را کمتر می‌کند؛ در نتیجه، به ارزش‌گذاری بخش‌های رشدی مثل فناوری و زیرساخت‌های هوش مصنوعی فشار می‌آورد.

چرا بازارها به تصمیم‌های فدرال رزرو این‌قدر حساس هستند؟

فدرال رزرو بین تورمِ ماندگار (که می‌تواند از هزینه انرژی و تولید تغذیه شود) و کند شدن حرکت اقتصاد توازن برقرار می‌کند. کاهش زودهنگام نرخ بهره می‌تواند تورم را دوباره شعله‌ور کند، اما نگه داشتن سیاست انقباضی برای مدت طولانی فشار مالی را بر خانوارها، کسب‌وکارها و تأمین مالی دوباره بدهی دولت بالا می‌برد.

کدام شاخص‌های اقتصادی اصلی، احساسات فعلی بازار ارز و سهام را می‌سازند؟

معامله‌گران آمار اولیه رشد GDP آمریکا، تورم Core PCE و روند قیمت نفت خام را با دقت دنبال می‌کنند. بیرون از آمریکا، داده‌های تورم و تصمیم‌های بانک‌های مرکزی استرالیا (RBA؛ بانک مرکزی استرالیا)، بریتانیا (BoE؛ بانک مرکزی انگلستان) و ژاپن (BoJ؛ بانک مرکزی ژاپن) محرک حرکت‌های مهم در بازار ارز هستند.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید