حضور واژه “رکود” در تماس‌های درآمدی S&P 500 به بالاترین سطح خود از سال 2023 رسیده است، بر اساس متونی که تحلیل‌گران بررسی کرده‌اند. این افزایش در بحث‌های رکود در حالی رخ می‌دهد که درآمدها به طور کلی قوی هستند و داده‌های مصرف‌کننده همچنان مستحکم باقی مانده‌اند. مدیران اجرایی نگرانی‌هایی را درباره خطرات ناشی از تورم، نرخ‌های بهره بالای طولانی مدت و احتمال کاهش تقاضای جهانی ابراز می‌کنند. همچنین، تهدیدات جدید تعرفه‌ای ایالات متحده، به‌ویژه آن‌هایی که به چین و شرکای تجاری مهم مربوط می‌شوند، عدم‌قطعیت بیشتری را ایجاد می‌کنند.

نگرانی‌های تعرفه‌ای و اختلالات زنجیره تأمین

این نگرانی‌های تعرفه‌ای می‌تواند منجر به اختلالات در زنجیره تأمین و فشار بر حاشیه‌های سود شود. تحلیل‌گران پیشنهاد می‌کنند که این لحن محتاطانه ممکن است نشان‌دهنده آمادگی برای شرایط بالقوه ناپایدارتر در نیمه دوم سال باشد. هر آنچه که تاکنون مشاهده کرده‌ایم، نشان‌دهنده یک تغییر قطعی در احساسات شرکتی است، علیرغم اینکه اعداد درآمدی هنوز تصویر نسبتاً ثابتی را ترسیم می‌کنند. حضور واژه “رکود” در تماس‌های درآمدی اخیر S&P 500 به سطوحی رسیده است که آخرین بار در سال 2023 مشاهده شده بود، که ممکن است در نگاه اول با توجه به قدرت در گزارش‌های سود و فعالیت مستمر مصرف‌کننده پازل‌گونه به نظر برسد. با این حال، این افزایش بحث درباره رکود کمتر مربوط به آمارهای فعلی و بیشتر مربوط به آنچه در آینده پیش رو داریم است. افرادی که این شرکت‌ها را اداره می‌کنند نه تنها بدون دلیل حدس می‌زنند. آن‌ها به ترکیبی از تورم پایدار، هزینه‌های قرضی که بالاتر از مقدار معمول باقی مانده‌اند و پیش‌بینی‌های تقاضای ضعیف از برخی بازارهای جهانی واکنش نشان می‌دهند. این‌ها ترس‌های انتزاعی نیستند. این‌ها نگرانی‌های عینی هستند که توسط تجارت‌هایی که به طور فعال ورودی‌ها، لجستیک و رفتار مشتریان را هر روز زیر نظر دارند، بیان می‌شوند. وقتی ولکر و همتایانش به خطرات تورمی و تنگنای پایدار سیاست اشاره می‌کنند، آن‌ها در حال ترسیم سناریوهای بدترین حالت نیستند—آن‌ها در حال تنظیم افق‌های ریسک خود هستند. مسئله تعرفه‌ها نیز مطرح است. سیاست‌گذاران دوباره به چین و دیگر شرکای تجاری پیشرو توجه کرده‌اند و پیشنهاد به‌روزرسانی تعرفه‌های سنگین را مطرح می‌کنند. این عواقب واقعی دارد. واردات پرهزینه‌تر، حاشیه‌های تنگ‌تر، تأخیر در موجودی—تمامی این‌ها از انبارها تا استخدام‌های کارخانه‌ها تا استراتژی‌های قیمت‌گذاری نهایی اثر خواهد گذاشت. با این نوع پیامدها، تعجب‌آور نیست که زبان احتیاطی بیشتری در ارائه‌های درآمدی این فصل مشاهده می‌شود. آن‌ها تنها برای هیئت‌ها آماده نمی‌شوند. آن‌ها به طور غیرمستقیم به بازارها علامت می‌دهند که چه انتظاری داشته باشند.

سیگنال‌های تغییرات عملیاتی

اکنون، در چنین دوره‌هایی—زمانی که سهام ثابت می‌ماند اما نظرات با احتیاط ترکیب می‌شود—کم‌تر مربوط به واکنش به افزایش درآمدهای فصلی است و بیشتر به تفسیر این‌که باد کدام سو ممکن است بوزد. ما به اندازه کافی چرخه‌های سود را تجربه کرده‌ایم تا بدانیم که شرکت‌ها اغلب از آنچه انتخاب می‌کنند تا برجسته کنند، بیشتر از آنچه که ترازنامه به تنهایی نشان می‌دهد، می‌گویند. وقتی براون از “حساسیت هزینه در حال تغییر” صحبت می‌کند یا اسمیت به “زمان‌های جایگزینی طولانی‌تر” اشاره می‌کند، نیت‌های زیرین وجود دارد. این داده‌ها به شکلی متفاوت هستند. بنابراین چه باید از این برداشت کنیم؟ ترکیب نقاط فشار کلان و سیگنال‌های خرد—نگرانی‌های سیاستی، ریسک‌های اختلال تأمین، هشدارهای حاشیه—به معامله‌گران حاشیه کمتری برای خطا می‌دهد. پیام اینجا این نیست که انتظار یک کاهش گسترده را فردا صبح داشته باشیم. این است که وابستگی‌هایی که قبلاً پایدار به نظر می‌رسیدند—هزینه‌های حمل و نقل، دسترسی به مواد اولیه، نقدینگی سرمایه—اکنون بیشتر متغیر هستند. این موضوع دامنه و جهت حرکت قیمت‌های بالقوه را در ابزارهای مختلف افزایش می‌دهد. در برخی بخش‌ها ممکن است به‌خصوص آن‌هایی که به تأمین بین‌المللی یا هزینه‌های دلخواه وابسته هستند، آسیب‌پذیری بیشتری در برابر نوسانات ناشی از اخبار داشته باشند. اکنون حلقه‌ای تنگ‌تر بین رویدادهای ژئوپولیتیکی و فرصت‌های تجاری وجود دارد، بنابراین انعطاف‌پذیری در استراتژی و توجه به تجمع‌های حجمی اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. ما در دوره‌ای هستیم که واکنش های درون‌روزی می‌تواند به سرعت به روندهای هفتگی تبدیل شود. لحن احتیاطی که از این متون استخراج می‌کنیم، فقط بلاغت خالی نیست—این یک تغییر عملیاتی است. سازمان‌ها به طور فعال در حال کاهش قرار گرفتن در معرض موجودی‌های طولانی‌مدت، تجدید نظر در سرمایه‌گذاری‌های سرمایه و بازنگری در راهنمایی‌های آینده با فرضیات محافظه‌کارانه‌تر هستند. تمامی این تنظیمات در نهایت در قیمت‌گذاری دارایی‌ها، از سهام تا قراردادهای آتی، منعکس خواهد شد. ما همچنین افزایش زبان هجینگ را در برخی از صنایع با بیشترین آسیب‌پذیری، به‌ویژه آن‌هایی که به هزینه‌های کالایی و زمان‌بندی بانک مرکزی حساس هستند، مشاهده کرده‌ایم. جای تعجب نیست که شروع به مشاهده مواضع فعال‌تری در قراردادهای مرتبط با انرژی، خزانه‌داری و شاید شاخص‌های نوسان نماییم، وقتی شرکت‌ها و صندوق‌ها در تلاشند تا بتوانند به تعادل رسیدن بارهای بالقوه منفی بپردازند. سیگنال‌هایی وجود دارد—نه تنها نظری، بلکه نشانه‌های مبتنی بر موقعیت—که نشان می‌دهد جابه‌جایی اولیه در حال انجام است. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید