بانک ملی سوئیس (SNB) ممکن است نیاز داشته باشد که به نرخ‌های بهره منفی بازگردد به دلیل روندهای اخیر تورم. نرخ تورم سالانه کلی برای اولین بار از مارس 2021 به صفر کاهش یافته است و تورم هسته‌ای سالانه نیز در حال کاهش است. با حذف اجاره، تورم هم‌اکنون به قلمرو منفی رسیده است. یک فرانک قوی‌تر فشار نزولی بر تورم وارداتی وارد می‌کند، که به مدت 18 ماه منفی بوده است. SNB باید اقدام کند تا از بازگشت به کاهش قیمت‌ها جلوگیری کند، در حالی که نرخ سیاست‌گذاری فعلی آنها 0.25% است. انتظار می‌رود که در جلسه آینده در 19 ژوئن، کاهش نرخ 25 واحد پایه صورت گیرد، اما کاهش 50 واحد پایه نیز ممکن است.

چشم‌انداز مالی جهانی پیچیده

چشم‌انداز مالی جهانی وضعیت را پیچیده می‌کند، با جریانات ایمنی به سمت فرانک که با مشکلات دلار تشدید شده است. این موضوع SNB را در موقعیت دشواری قرار می‌دهد و ممکن است منجر به بازگشت به نرخ‌های منفی برای مدیریت این فشارها شود. تلاش‌ها برای مداخله ممکن است برای کنترل این دینامیک‌ها کافی نباشد. SNB خود را مجبور به اقدام می‌بیند، زیرا عدم اقدام ممکن است نتایج شدیدتری را به دنبال داشته باشد. آنچه که در اینجا مشاهده می‌کنیم، یک بانک مرکزی تحت فشار برای اتخاذ اقدامات سریع و عمدی است. تورم به وضعیت ساکن رسیده و هنگامی که اجاره را از داده‌ها حذف می‌کنیم، قیمت‌ها هم‌اکنون در حال کاهش هستند — یک علامت نگران‌کننده. این می‌تواند نشان‌دهنده مراحل اولیه یک دایره کاهش قیمت گسترده‌تر باشد، چیزی که مقامات سوئیس تجربه تاریخی در مقابله با آن با پاسخ‌های شدید پولی دارند. آخرین باری که قیمت‌ها به این حد نزول کردند، سیاست‌گذاران به نرخ‌های منفی تکیه کردند تا اقتصاد را به جلو برانند و ثبات قیمت‌ها را حفظ کنند. تیم جوردن با فشار جدیدی مواجه است. قوی بودن فرانک، به ویژه در یک سال و نیم گذشته، کالاهای وارداتی را ارزان‌تر کرده است. در حالی که این ممکن است برای مصرف‌کنندگان خوشایند به نظر برسد، اما برای مقامات پولی این وضعیت باعث کاهش تورم در زمانی می‌شود که تقاضای داخلی به اندازه کافی داغ نیست تا این فشار را جبران کند. و در حالی که کاهش قیمت‌های وارداتی به مدت 18 ماه یک همراه شناخته‌شده بوده، به نظر می‌رسد به‌طور فزاینده‌ای پایدار باشد. ما همچنین با پیچیدگی اضافی واگرایی نرخ‌های جهانی مواجه هستیم. دلار، به عنوان مثال، دیگر جریانات ایمنی مشابه گذشته را به خود جذب نمی‌کند. این تقویت فرانک بار بیشتری بر دوش SNB می‌گذارد، حتی اگر چنین جابجایی‌های سرمایه عمدتاً خارج از کنترل مستقیم آن باشد. تلاش‌ها برای کاهش قدرت ارز از طریق خرید دارایی یا مداخله کلامی محدودیت‌هایی دارد، به ویژه زمانی که بازارها می‌توانند تردید یا عدم قاطعیت سیاست‌گذاران را حس کنند.

خطر عدم واکنش پولی

با توجه به اینکه قرائت‌های کنونی چه اندازه پایین‌تر از محدوده تورم مورد نظر SNB است، خطر عدم واکنش به وضوح بیشتر از انجام زیاد است. حالت پایه، کاهش 25 واحد پایه است، اما به آرامی آسان‌تر می‌شود که یک حرکت گسترده‌تر را توجیه کنیم. کاهش نیم‌نقطه، در حالی که تهاجمی‌تر است، پیام واضح‌تری ارسال می‌کند. این نشان می‌دهد که SNB اولویت به تثبیت تورم نزدیک به هدف خود را می‌دهد — و آماده است از تمام ابزارهای موجود استفاده کند. از نظر ما، احتمال اینکه چنین کاهشی قبل از پایان سال دوباره تکرار شود غیرقابل‌چشم‌پوشی به نظر می‌رسد، به ویژه اگر روند تورم به کاهش خود ادامه دهد. تا کنون، قیمت‌گذاری در بازار تنها یک تنظیم جزئی نشان می‌دهد. برخی از منحنی‌های آتی صاف شده‌اند، اما به‌طور کامل برای قیمت‌گذاری این عمق تسهیل حرکت نکرده‌اند. برای ما، ما قبلاً شاهد جریاناتی به سمت محصولات نرخ مرتبط با این شرایط بوده‌ایم. نوسانات کوتاه‌مدت، به ویژه در اطراف جلسات SNB، حق‌الزحمه‌ای بالاتر را دریافت می‌کنند — نه به خاطر غیرقابل‌پیش‌بینی بودن مسیر، بلکه به دلیل سوالات مربوط به اینکه بانک مرکزی تا کجا و با چه سرعتی حاضر است حرکت کند. چشم‌انداز، به وضوح، بر روی ماه ژوئن متمرکز است. پیام‌هایی که در ارتباط با آن حرکت وجود دارد—اگر محقق شود—حجم زیادی از اهمیت را خواهد داشت. اما کلید برای موقعیت‌یابی پیش‌بینی این است که آیا این تغییر انتظارات گسترده‌تری را دوباره تنظیم می‌کند یا تنها به داده‌های کوتاه‌مدت پاسخ می‌دهد. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید