سوسیه‌ته ژنرال اعلام کرد سفر رئیس‌جمهور شی به آمریکا اثر محدودی بر بازارها داشت، زیرا آتش‌بس تجاری صرفاً تا ژانویه تمدید شد و مذاکرات نه به کاهش‌های جدید تعرفه‌ای انجامید و نه سازوکاری برای گفت‌وگو درباره هوش مصنوعی ایجاد کرد. در بازار ارز، USD/CNY پس از آنکه برای مدت کوتاهی به زیر 6.70 رفت، دوباره افزایش یافت؛ رشدی که از بازدهی بالاتر اوراق خزانه‌داری آمریکا و اندکی تعدیل در نحوه مدیریت یوان از سوی بانک مرکزی چین (PBoC) حمایت شد.
بانک مرکزی چین بار دیگر بر موضع پولی «نسبتاً انبساطی» تأکید کرد و نیت خود را برای حفظ ثبات کلی یوان، در کنار حفظ انعطاف‌پذیری در ابزارهای سیاستی، تکرار کرد. بانک‌های چینی نرخ‌های وام‌دهی مرجع (LPR) یک‌ساله و پنج‌ساله را به‌ترتیب در 3.0% و 3.50% بدون تغییر نگه داشتند. همچنین، عرضه نقدینگی افزایش یافت: بانک مرکزی سقف روزانه ریپو معکوس را به 1 تریلیون یوان رساند و در اقدامی جداگانه، از طریق عملیات تسهیلات میان‌مدت (MLF) خالصاً 200 میلیارد یوان تزریق کرد.
نوسان ارزی و فرصت‌های مشتقه
با توجه به اینکه آتش‌بس تجاری آمریکا-چین صرفاً تا ژانویه تمدید شده و پیشرفتی در حوزه تعرفه‌ها حاصل نشده است، انتظار داریم نوسان‌پذیری USD/CNY در هفته‌های آینده افزایش یابد. معامله‌گران مشتقات می‌توانند خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت USD/CNY را برای بهره‌برداری از بازگشت نرخ پس از افت کوتاه‌مدت به زیر 6.70 مدنظر قرار دهند. این مومنتوم صعودی به‌طور قابل‌توجهی از تداوم قدرت بازدهی اوراق 10ساله خزانه‌داری آمریکا در حوالی 3.8% حمایت می‌شود؛ عاملی که همچنان سرمایه را از یوان دور می‌کند.
ثبات نرخ‌ها و جانمایی راهبردی
به‌نظر ما، معامله سوآپ‌های نرخ بهره اکنون که بانک مرکزی چین نرخ‌های LPR را در 3.0% و 3.5% بدون تغییر نگه داشته، جذابیت بالایی دارد. تزریق‌های بزرگ نقدینگی از سوی بانک مرکزی، از جمله تزریق خالص 200 میلیارد یوان از طریق تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت، نشان می‌دهد سیاست پولی انبساطی باقی خواهد ماند. این تزریق مستمر نقدینگی به این معناست که معامله‌گران باید برای سقف‌دار شدن ظرفیت رشد یوان و ثبات هزینه‌های استقراض داخلی موقعیت‌گیری کنند.
از منظر تاریخی، تداوم ابهام تجاری به نوسانات ناگهانی بازار منجر می‌شود؛ مشابه جهش‌هایی که در دوره‌های پیشین مذاکرات، در نوسان ضمنی (Implied Volatility) یوان مشاهده شد. برای آمادگی در آستانه ضرب‌الاجل ژانویه، پیشنهاد می‌کنیم از راهبرد اختیار معامله «استرادل بلندمدت/خرید استرادل» (Long Straddle) روی یوان برون‌مرزی (Offshore yuan) استفاده شود تا از نوسانات بزرگ قیمت در هر دو جهت بهره‌برداری شود. این رویکرد به محافظت از پرتفوی در برابر اعلامیه‌های سیاسی ناگهانی کمک می‌کند، بدون آنکه معامله‌گران ناچار باشند نتیجه نهایی مذاکرات تجاری را حدس بزنند.
