بازارهای جهانی اوراق قرضه هفته سختی را پشت سر گذاشتند؛ زیرا رشد قیمت نفت، تمایل به خرید «دوریشن» را کاهش داد و خزانه‌داری آمریکا و بوندهای آلمان را به محدوده بازدهی‌های بالاتر راند. تنها در ماه سپتامبر، بازدهی‌ها از سه محدوده معاملاتی متوالی عبور کردند و بارها سقف‌های جدیدی در چرخه ثبت شد؛ به‌گونه‌ای که شاخص‌های معیار از منظر تکنیکال در وضعیت کشیده (Extended) قرار گرفتند، اما هنوز کاتالیزور روشنی برای چرخش روند دیده نمی‌شود.
نقاط مرجع بعدی که سوسیته ژنرال ترسیم کرده، بازدهی ۱۰ساله آمریکا را در 5.24% و 5.36% قرار می‌دهد؛ در حالی‌که برای بوند ۱۰ساله، سطوح 3.70% و 3.74% مطرح شده است. آرامش کوتاه‌مدت مشروط به بازتوازن پرتفوی در پایان ماه و پایان فصل از طریق افزایش دوریشن نسبت به شاخص‌های معیار، در کنار انتشار داده‌های کلیدی تورم—including US PCE و CPI منطقه یورو—تعریف می‌شود؛ داده‌هایی که انتظار می‌رود بازارها را نسبت به غافلگیری‌های صعودی حساس نگه دارد.
ریسک‌های بازدهی، مشتقات، و توصیه‌های معاملاتی
در حال مشاهده شکسته‌شدن بازدهی ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا به محدوده‌های معاملاتی بالاتر هستیم؛ موضوعی که خرید در اصلاح (Buy the dip) را در این مرحله به‌طور زودهنگام، پرریسک می‌کند. با توجه به اینکه اکنون برآوردها سطوح 5.24% و 5.36% را برای بازدهی ۱۰ساله آمریکا، و 3.70% تا 3.74% را برای بوندهای آلمان هدف می‌گیرند، معامله‌گران مشتقه باید از «گرفتن چاقوی در حال سقوط» اجتناب کنند. در عوض، توصیه می‌کنیم تمرکز بر موقعیت‌های با دوریشن کوتاه یا استفاده از آپشن‌ها برای هج در برابر جهش‌های بیشتر بازدهی در اولویت قرار گیرد.
از نظر تاریخی، زمانی که قیمت نفت خام جهش می‌کند—مشابه حرکت اواخر ۲۰۲۳ که در آن نفت WTI از 93 دلار در هر بشکه عبور کرد—نگرانی‌های تورمی به‌طور محسوسی قیمت اوراق را تحت فشار می‌گذارد. این فشار ناشی از انرژی بار دیگر خریداران را از قفل‌کردن سرمایه در بدهی بلندمدت منصرف می‌کند. توصیه می‌کنیم معاملات آتی نفت را از نزدیک رصد کنید؛ زیرا هر روند صعودی پایدار احتمالاً بازدهی‌ها را به سمت اهداف بالایی ما سوق خواهد داد.
انتشار داده‌های تورمی، بازتوازن پرتفوی، و موقعیت‌گیری راهبردی
شاخص هزینه‌های مصرف شخصی آمریکا (PCE) و شاخص قیمت مصرف‌کننده منطقه یورو (CPI) در پیشِ‌رو، تعیین‌کننده نهایی حرکت بعدی ما در بازار آپشن خواهند بود. اگر این شاخص‌های تورمی بالاتر از انتظار منتشر شوند، انتظار حرکت‌های سریع به سمت اهداف بازدهی برآوردی را داریم. معامله‌گران می‌توانند خرید آپشن فروش (Put) روی ETFهای بزرگ اوراق، مانند iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)، را برای کسب سود از افت قیمت اوراق مدنظر قرار دهند.
همچنین باید برای رالی‌های تسکینی کوتاه‌مدت که توسط بازتوازن پرتفوی در پایان ماه و پایان فصل ایجاد می‌شود آماده بود؛ فرآیندی که اغلب مدیران صندوق را وادار می‌کند برای افزایش دوریشن نسبت به شاخص معیار، اوراق بخرند. این اصلاح‌های کوتاه‌عمر نباید با تغییر روند اشتباه گرفته شوند؛ بلکه بهتر است به‌عنوان نقاط ورود بهینه برای بازسازی موقعیت‌های فروش به کار گرفته شوند. انعطاف‌پذیر ماندن با سوآپ‌های نرخ بهره کوتاه‌مدت به ما اجازه می‌دهد این نوسان‌های سریع را شکار کنیم، بدون آنکه در موقعیت نامطلوب گرفتار شویم.
