سوسیته ژنرال اعلام کرد قرائت‌های قوی‌تر PMI چین به تداوم رشد آهسته اما پیوسته اشاره دارد و فشار بر بانک مرکزی چین (PBoC) برای تسهیل سیاستی را کاهش می‌دهد. PMI رسمی بخش تولید در ژوئن از 50.0 به 50.3 افزایش یافت، در حالی که PMI غیرتولیدی از 50.1 به 50.2 اندکی بالا رفت. در بازار ارز، پس از عملکرد ضعیف‌تر از انتظار اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP)، نرخ USD/CNY دوباره به زیر میانگین متحرک 50روزه خود در 6.7938 بازگشت و PMI تولیدی خصوصی RatingDog نیز از رشد برای هفتمین ماه پیاپی خبر داد.

تقویت یوان در نیمه نخست 2026 (1H26) به صادرات مقاوم نسبت داده شد که بخشی از آن از رونق جهانی هوش مصنوعی حمایت می‌گرفت. در حوزه تجارت، ماروش شفچوویچ، رئیس تجارت اتحادیه اروپا، و وانگ ونتائو، وزیر بازرگانی چین، در بروکسل گفت‌وگوهایی انجام دادند؛ همزمان شاخص وزنی تجاری CEFTS RMB به بالاترین سطح خود از ژوئیه 2022 رسید. توجه‌ها به نشست پولیت‌بورو در اواخر همین ماه معطوف شده و در همین حال کمیسیون ملی توسعه و اصلاحات (NDRC) با درخواست از بانک‌ها برای پرهیز از تعهد پذیره‌نویسی اوراق پر‌بازده به یوان و دلار، نظارت بر تأمین مالی را سخت‌گیرانه‌تر کرد. بازده اوراق دولتی چین (CGB) 10ساله این هفته 3 واحد پایه افزایش یافت و به 1.75% رسید.

قدرت یوان، چشم‌انداز سیاستی و نرخ‌ها

ما قدرت یوان را روندی اصلی می‌دانیم که باید طی چند هفته آینده دنبال شود. دلار پس از گزارش اخیر بازار کار آمریکا که نشان داد نرخ بیکاری به 4.1% افزایش یافته، به‌طور گسترده تضعیف شده و این موضوع فضای بیشتری برای تقویت یوان فراهم کرده است. ما به دنبال گزینه‌هایی هستیم که در صورت آزمون کف سالانه USD/CNH در حوالی 6.75 سود می‌دهند.

رویکرد صبورانه بانک مرکزی به این معناست که انتظار شوک‌های سیاستی بزرگ پیش از نشست پولیت‌بورو در اواخر ژوئیه را نداریم. در نتیجه، نوسان ضمنی در اختیار معامله‌های USD/CNH به نزدیک 3.5% کاهش یافته که برای این مقطع از سال کمینه‌ای چندساله محسوب می‌شود. این موضوع خرید اختیار فروش (Put) روی دلار در برابر یوان را برای معاملات جهت‌دار نسبتاً ارزان می‌کند.

با تثبیت بازده اوراق دولتی 10ساله در 1.75%، نسبت به ازسرگیری تسهیل پولی از سوی بانک مرکزی محتاط هستیم. بازار دست‌کم یک کاهش کامل 10 واحد پایه‌ای نرخ را که تنها یک ماه پیش انتظار می‌رفت، از قیمت‌گذاری خارج کرده است. برای پوشش ریسک یا سفته‌بازی روی ادامه حرکت صعودی بازده‌ها، فروش قراردادهای آتی اوراق دولتی چین را مدنظر قرار می‌دهیم.

واگرایی بخشی و فرصت‌های معاملاتی

شکاف میان بخش صادراتیِ تقویت‌شده توسط هوش مصنوعی و اقتصاد داخلی در حال تبدیل شدن به یک تم کلیدی است. از ماه مه، شاخص STAR 50 که وزن بالایی در فناوری و نیمه‌هادی‌ها دارد، حدود 8% بهتر از شاخص گسترده‌تر CSI 300 عمل کرده است. به نظر ما استفاده از اختیار معامله برای ساختاردهی یک معامله جفتی—خرید اختیار خرید (Call) روی ETF متمرکز بر فناوری و اتخاذ موقعیت‌های متمایل به فروش روی ETF مالی‌ها یا املاک و مستغلات—می‌تواند این روند را شکار کند.