اعضای هیئت‌مدیره بانک مرکزی ژاپن اعلام کردند شرایط مالی همچنان تسهیل‌گرانه است، در حالی که قیمت‌های مصرف‌کننده تحت تأثیر افزایش هزینه‌های واردات در حال رشد بوده و شرکت‌ها همچنان افزایش بهای مواد اولیه را به قیمت‌ها منتقل می‌کنند؛ موضوعی که تورم عمده‌فروشی را در سطوح بالا نگه داشته است. آنها از افزایش انتظارات تورمی میان‌مدت و بلندمدت در میان خانوارها و بنگاه‌ها خبر دادند و چند نفر انتظار داشتند از تابستان دامنه افزایش قیمت کالاهای مصرفی گسترده‌تر شود. بسیاری بر این باور بودند که تورم بنیادین به سطح ۲٪ نزدیک شده و بحث را به سمت تثبیت رشد قیمت‌ها پیرامون این سطح—به‌جای تلاش برای بالاتر بردن آن—سوق داده است. اعضا همچنین توافق داشتند که با تقویت انتقال افزایش هزینه‌ها از سوی شرکت‌ها، نوسانات نرخ ارز اکنون اثر بزرگ‌تری بر فعالیت اقتصادی و قیمت‌ها دارد؛ به‌طوری‌که یکی از اعضا به ین ضعیف و تحولات خاورمیانه به‌عنوان ریسک‌های افزایشی برای انتظارات اشاره کرد.
در خصوص عادی‌سازی سیاست پولی، یکی از اعضا گفت اثر افزایش نرخ بهره برای کاهش تورم و رشد اقتصادی ۱ تا ۱.۵ سال زمان می‌برد. عضو دیگری استدلال کرد حمایت پولی باید به‌تدریج کاهش یابد تا از عقب افتادن افزایش‌های بعدی جلوگیری شود، در حالی که دیدگاهی دیگر خواستار تصمیم‌گیری چابک‌تر بود زیرا نرخ سیاستی همچنان پایین‌تر از برآورد دامنه نرخ خنثی قرار دارد. همچنین گفته شد بازارها در حال قیمت‌گذاری برای یک اقدام تقریباً هر شش ماه یک‌بار هستند، هرچند یکی از اعضا گفت افزایش‌ها می‌تواند زودتر رخ دهد؛ چند نفر نیز تأکید کردند پیش‌بینی سرعت و زمان‌بندی آتی دشوار است. برخی هشدار دادند اگر بازارها به کافی بودن میزان انقباض بانک مرکزی ژاپن تردید کنند، «پرمیوم سررسید» می‌تواند افزایش یابد. پس از انتشار صورتجلسه، USD/JPY با رشد ۰.۱۱٪ در ۱۵۷.۴۸ قرار گرفت.
پیامدها برای بازار مشتقات و ارز
ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای تغییرات ناگهانی بازار آماده باشند، زیرا بانک مرکزی ژاپن از سرعت بالاتر افزایش نرخ‌های بهره سیگنال می‌دهد. با توجه به اینکه تورم بنیادین به‌طور مداوم نزدیک هدف ۲٪ نوسان می‌کند، دوره معاملات کری تأمین‌مالی‌شده با ین ارزان به‌سرعت رو به پایان است. توصیه می‌کنیم در هفته‌های پیشِ رو برای تقویت ین موقعیت‌گیری شود، زیرا عادی‌سازی سیاست پولی سریع‌تر از انتظار بازار پیش می‌رود.
داده‌های اخیر اقتصادی نشان می‌دهد تورم هسته مصرف‌کننده ژاپن بیش از دو سال است بالاتر از آستانه ۲٪ باقی مانده و موضع متمایل به انقباضی بانک مرکزی را تثبیت کرده است. از منظر تاریخی، زمانی که بانک مرکزی ژاپن روند خروج از سیاست فوق‌العاده انبساطی را آغاز کرد، USD/JPY از اوج بالای ۱۶۱ به سمت محدوده ۱۴۰ کاهش یافت. ما انتظار داریم این فشار نزولی بر این جفت‌ارز ادامه پیدا کند و همین موضوع، اختیار فروش (Put) کوتاه‌مدت روی USD/JPY را به گزینه‌ای جذاب تبدیل می‌کند.
بازار اوراق و راهبردهای نوسان
همچنین توصیه می‌کنیم با توجه به اینکه بانک مرکزی در پی کاهش تدریجی برنامه عظیم خرید اوراق است، تمرکز بر مشتقات اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) افزایش یابد. بازده JGB ده‌ساله اخیراً به بالای ۱.۰٪ صعود کرده که بازتاب‌دهنده انتظارات بازار از شرایط پولی انقباضی‌تر است. معامله‌گران می‌توانند برای بهره‌گیری از افزایش بازده داخلی، در سوآپ‌های نرخ بهره به ین، پرداختِ نرخ ثابت (Pay Fixed) را مدنظر قرار دهند.
از آنجا که اعضای بانک مرکزی هشدار داده‌اند نوسان ارز اکنون بیش از گذشته بر اقتصاد ژاپن اثر می‌گذارد، انتظار نوسان‌های تندتر در بازار ارز را داریم. نوسان ضمنی در اختیار معامله‌های ین همچنان بالاست که نشان می‌دهد شرط‌بندی‌های جهت‌دار ساده ممکن است پرهزینه باشد. پیشنهاد می‌کنیم از راهبردهای اسپرد—مانند اسپرد نزولی اختیار فروش (Bear Put Spread) روی USD/JPY—برای کاهش هزینه بالای پرمیوم اختیارها استفاده شود.
