جف یو از BNY می‌گوید افزایش فشارهای مالی (فشار بودجه‌ای دولت؛ یعنی بالا رفتن کسری بودجه و بدهی و دشوارتر شدن تامین مالی) در اروپای مرکزی و شرقی یکی از عوامل اصلی نوسان ارزهای منطقه و معاملات «کَری ترید» است (استفاده از اختلاف نرخ بهره: وام گرفتن با نرخ پایین و سرمایه‌گذاری در ارز با نرخ بالاتر). او می‌گوید هیچ بانک مرکزی در منطقه ظاهراً آماده افزایش نرخ‌ها نیست و سیاست مالی (بودجه دولت) برای «انتظارات تورمی» (باور بازار و مردم درباره تورم آینده) ریسک بیشتری نسبت به شوک‌های کوتاه‌مدت تورم دارد.

گفته می‌شود رومانی با شدیدترین فشار روبه‌روست و سقوط دولت آن، در کوتاه‌مدت «ابهام مالی» (نامشخص شدن تصمیم‌های بودجه‌ای و تامین مالی) را بالا برده است. «کسری دوقلو» (هم‌زمان: کسری بودجه دولت + کسری حساب جاری/تراز پرداخت‌ها) این کشور در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ هر کدام نزدیک ۸٪ تولید ناخالص داخلی (GDP؛ ارزش کل کالا و خدمات تولیدشده در اقتصاد) بوده و هم‌زمان «نرخ بهره واقعی» پایین بوده است (نرخ بهره اسمی منهای تورم؛ نشان می‌دهد بازده واقعی چقدر است).

لهستان و مجارستان هم به سمت کسری‌های مالی در محدوده «تک‌رقمی بالا» از GDP می‌روند (مثلاً ۷٪ تا ۹٪). با این حال هر دو طی دو سال گذشته روند بهتری در حساب جاری داشته‌اند و «سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی» یا FDI (سرمایه‌گذاری واقعی شرکت‌های خارجی در تولید/دارایی‌ها) و «انتقال‌های جاری» (پول‌هایی مثل کمک‌ها/انتقال‌های بدون عوض که در حساب جاری ثبت می‌شود) تامین مالی را پشتیبانی می‌کند؛ برای مجارستان، به انتقال‌های جاری پس از انتخابات اشاره شده است.

یو انتظار دارد فشارهای تورمی کوتاه‌مدتِ مشترک، به‌خاطر عوامل بیرونی ادامه‌دار باشد. او همچنین انتظار دارد مسیرهای مالی کشورها در منطقه بیشتر از هم فاصله بگیرد و این اختلاف به «منحنی بازده» (رابطه بازده اوراق در سررسیدهای مختلف)، جریان‌های ارزی و میزان نگهداری ارزها منتقل شود.

واگرایی مالی که در اواخر ۲۰۲۵ در اروپای مرکزی و شرقی دیدیم، همچنان موضوع اصلی راهبردهای معاملاتی ماست. بانک‌های مرکزی منطقه همچنان از بالا بردن نرخ‌ها پرهیز می‌کنند و بنابراین بار تعدیل بیشتر روی خودِ ارزها می‌افتد. باید طوری موقعیت بگیریم که این واگرایی در هفته‌های آینده تشدید شود.

عدم‌تعادل‌های مالی و خارجی رومانی روشن‌ترین فرصت معاملاتی را ایجاد می‌کند. کسری‌های دوقلو که در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ به ۸٪ GDP نزدیک می‌شد، نشانه کمی از بهبود نشان داده و داده‌های اولیه سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ از کسری «بودجه تجمیعی» ۷.۸٪ حکایت دارد (کسری کل دولت پس از جمع‌بندی اجزای بودجه). ما «لئوی رومانی» (RON) را آسیب‌پذیرترین ارز می‌دانیم، به‌ویژه چون بانک مرکزی برای مدیریت افت ارز از «ذخایر ارزی» (دارایی‌های خارجی بانک مرکزی مثل یورو/دلار) استفاده کرده و این ذخایر از ژانویه تاکنون نزدیک به ۳ میلیارد یورو کاهش یافته است.

با این چشم‌انداز، می‌توان خرید «اختیار خرید» (Call Option؛ حق خرید در قیمت مشخص) روی یورو-لئو (EUR/RON) را برای قرار گرفتن در مسیر تضعیف بیشتر لئو، با ریسک مشخص در نظر گرفت. «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ نوسانی که بازار از قیمت اختیارها برای آینده استنباط می‌کند) این جفت‌ارز امسال از ۸٪ به بالای ۱۱٪ رسیده که نشان‌دهنده افزایش نگرانی بازار است. این راهبرد امکان سود از حرکت تند قیمت را می‌دهد و در عین حال زیان بالقوه را به «پریمیوم» پرداختی محدود می‌کند (هزینه خرید اختیار).

در مقابل، لهستان و مجارستان تصویر باثبات‌تری دارند و از حساب‌های خارجی قوی‌ترشان بهره می‌برند، همان‌طور که سال گذشته اشاره کردیم. «مازاد حساب جاری» لهستان تا پایان سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ پایدار مانده و داده‌های تازه FDI نشان می‌دهد مجارستان ۱.۵ میلیارد یورو سرمایه جدید برای بخش خودروهای برقی جذب کرده است. این پایداری، «زلوتی لهستان» (PLN) و «فورینت مجارستان» (HUF) را در مقایسه، جذاب‌تر می‌کند.

مستقیم‌ترین روش معامله این واگرایی، گرفتن موقعیت‌های «ارزش نسبی» است؛ مثل خرید PLN/RON یا HUF/RON از طریق «قراردادهای فوروارد» (Forward؛ قرارداد توافقی برای خرید/فروش ارز در آینده با نرخ از پیش تعیین‌شده). این روش ضعف مالی خاص رومانی را از نوسانات کلی بازار که تحت تاثیر یورو یا دلار است جدا می‌کند. فاصله بازده «اوراق دولتی ۱۰ساله» رومانی و لهستان از ابتدای ۲۰۲۶ تاکنون ۶۰ «واحد پایه» بیشتر شده است (Basis Point؛ هر واحد پایه برابر ۰.۰۱٪) که نشان می‌دهد بازار این واگرایی را در قیمت‌ها لحاظ کرده است.