جف یو از BNY می‌گوید بازار ارزهای خارجی (FX؛ همان خریدوفروش ارز) و سهام آمریکای لاتین اکنون به‌صورت یک موقعیت واحد «بازده کل» (Total Return؛ یعنی جمعِ سود قیمت + سود بهره/سود سهام) دیده می‌شود. داده‌های iFlow نشان می‌دهد تقریباً همه ارزهای آمریکای لاتین همچنان «بیش‌ازحد در سبدها نگه‌داری شده‌اند» (Net Overheld؛ یعنی سرمایه‌گذاران در مجموع بیش از حالت عادی روی آن‌ها موقعیت خرید دارند).

تا همین اواخر، به گفته او، بازار اوراق بدهی دولتی (Sovereign Bonds؛ اوراقی که دولت‌ها منتشر می‌کنند) در کل منطقه نیز بیش‌ازحد نگه‌داری شده بود. او اضافه می‌کند این موقعیت‌ها در اوراق بدهی در حال برگشت و کم‌کردن است، اما در همه کشورها یکسان نیست.

پویایی «معامله شلوغ» در آمریکای لاتین

او می‌گوید در مکزیک، هم‌زمان با این‌که بازارها کاهش نرخ بهره را پیش‌خور می‌کنند، تقاضا برای پوشش ریسک ارزی (FX Hedging؛ ابزارهایی برای محافظت در برابر افت/جهش نرخ ارز) بالا رفته است. این روند پیش از کاهش مورد انتظار ۲۵ واحد پایه (bp؛ هر ۱۰۰ واحد پایه برابر ۱ درصد) توسط Banxico (بانک مرکزی مکزیک) رخ می‌دهد، در حالی که تقاضا برای اوراق دولتی مکزیک همچنان قوی مانده است.

او می‌گوید Banxico در نگاه بازار به سمت سیاست‌های حمایتی برای رشد (Stimulus; یعنی کاهش هزینه تامین مالی برای تحریک اقتصاد) حرکت می‌کند. همچنین می‌گوید «حاشیه نرخ واقعی» در حال کم‌شدن است (Real Rate Buffer؛ فاصله‌ای که نرخ بهره پس از تعدیل با تورم ایجاد می‌کند و از ارز حمایت می‌کند) و برای حفظ «نرخ واقعی مثبت» (Positive Real Rates؛ یعنی نرخ بهره بالاتر از تورم) به ۱۰۰ واحد پایه نیاز است.

یو به افزایش ریسک‌های ویژه مکزیک از سمت آمریکا اشاره می‌کند؛ ریسک‌هایی که به سرایت سریع‌تر اثرات سیاستی مرتبط است (Spillover؛ اثرگذاری شرایط آمریکا بر بازارهای دیگر)، به‌ویژه وقتی بازار انتظار سیاست کمتر «انبساطی» دارد (Less dovish؛ یعنی احتمال کاهش نرخ بهره کمتر/سخت‌گیری بیشتر). او همچنین به احتمال مشکل در مذاکرات تجاری پیشِ‌رو اشاره می‌کند. به گفته او، اگر تمرکز بازار روی مسیر آینده نرخ‌ها بماند، پوشش ریسک ارزی می‌تواند بیشتر شود، در حالی که بازار اوراق (Fixed Income؛ بازار اوراق بدهی با پرداخت‌های مشخص) شاید مقاوم بماند، چون محرک مالی دولت (Fiscal Impulse؛ افزایش خرج/کسری بودجه برای تحریک اقتصاد) محدود است.

در مکزیک، بازار خود را برای کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی آماده می‌کند و کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای تا ۱۰.۷۵٪ در نشست این هفته Banxico به‌طور گسترده انتظار می‌رود. این تغییر سیاست که هدفش کمک به رشد است و هم‌زمان با کاهش تورم آوریل به ۴.۵٪ رخ می‌دهد، باعث شده معامله‌گران بیشتری در برابر تضعیف پزو محافظت کنند. با وجود این، سرمایه‌گذاری خارجی در اوراق دولتی مکزیک همچنان قوی مانده و نزدیک ۷۵ میلیارد دلار حفظ شده است.

راهبرد پوشش ریسک پزو مکزیک

این وضعیت یک دوگانگی ایجاد می‌کند: سرمایه‌گذاران اوراق مکزیک را دوست دارند، اما از جهت حرکت پزو می‌ترسند. بانک مرکزی در حال پایین آوردن نرخ بهره واقعیِ بالاست که سال گذشته ارز را جذاب کرده بود. این کاهش برنامه‌ریزی‌شده حاشیه نرخ واقعی یعنی پذیرشِ احتمال پزوی ضعیف‌تر برای حمایت از اقتصاد داخلی.

برای معامله‌گران مشتقه (Derivatives؛ ابزارهایی مثل اختیار معامله و قراردادهای آتی که ارزششان از دارایی پایه می‌آید)، یعنی وقت آن است پوشش ریسک در برابر افت پزو مکزیک بیشتر شود. می‌توان خرید اختیار خرید (Call Option؛ حق خرید در یک قیمت مشخص) روی USD/MXN را در نظر گرفت یا از قراردادهای فوروارد (Forward Contract؛ توافق امروز برای خرید/فروش ارز در آینده با نرخ مشخص) برای محافظت از موقعیت‌های موجود در برابر کاهش ارزش استفاده کرد. روند «سوپرپزو» (Super Peso؛ لقب دوره‌ای که پزو به‌طور غیرعادی قوی بود) ظاهراً در حال از دست دادن شتاب است.

فشار زمانی با ریسک‌های آمریکا بیشتر شده است. بازارها انتظار خود را به فقط یک کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو آمریکا در سال ۲۰۲۶ کاهش داده‌اند؛ موضوعی که دلار را تقویت و به ارزهای بازارهای نوظهور فشار وارد می‌کند. این وضعیت همراه با مذاکرات تجاری پیشِ‌رو فضای سخت‌تری برای پزو می‌سازد.

این عدم‌قطعیت در بازار اختیار معامله دیده می‌شود؛ «نوسان ضمنی» سه‌ماهه پزو (Implied Volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیارها استنباط می‌شود و انتظار بازار از نوسان آینده را نشان می‌دهد) از ۱۰٪ ابتدای سال به بالای ۱۲.۵٪ رسیده است. می‌توان با چیدن معاملات (Structuring Trades؛ طراحی ترکیب ابزارها) از احتمال یک حرکت تند در ارز سود گرفت. نکته اصلی این است که ریسک ارز را از بازده جذاب اوراق جدا ببینیم.

حساب واقعی VT Markets خود را ایجاد کنید و از همین حالا معامله را شروع کنید .