جف یو از BNY گفت نفت نزدیک ۹۵ دلار برای واردکنندگان انرژی آسیا یک شوک است، اما بعید است به یک بحران گسترده تراز پرداختها منجر شود. او به تقویت حاشیههای حساب جاری در آسهآن و هند، انضباط مالی پیشین و سبکتر بودن موقعیتگیریهای ارزی اشاره کرد؛ در عین حال هشدار داد که تایوان و کرهجنوبی از قبل شاهد خروج جریانها در حساب مالی هستند و انقباض نقدینگی دلار میتواند ضعف ارزها را تشدید کند. این یادداشت همچنین به تاکید بانک اندونزی در تصمیم روز چهارشنبه برای «همافزایی نزدیکتر سیاست مالی-پولی» بهمنظور تقویت تابآوری خارجی اشاره داشت؛ و توجهها معطوف به این است که آیا حمایتهای سیاستی همچنان پشتیبان ثبات منطقهای باقی میماند یا خیر.
به دادههای رسمی استناد شد تا نشان دهد پیش از درگیری، آسهآن و هند بالاترین مازادهای حساب جاری در یک دهه اخیر را ثبت میکردند. یو همچنین گفت خروج ذخایر جهانی در ماه مارس شدید بوده و بر داراییهای اوراق قرضه دولتی اثر گذاشته است، اما این تعدیل را «قابل مدیریت» توصیف کرد. او توصیه کرد برای رصد نشانههای وخامت، مداخله بانکهای مرکزی آسیا، فشار واردات ناشی از نفت و دادههای ذخایر ارزی دنبال شود؛ و در عین حال ارزهای کالایی با کری بالا مانند BRL، CLP و ZAR را برجسته کرد و گفت NOK میتواند تقاضای مرتبط با نفت را تجربه کند، هرچند سطح بالای داراییداری و خرید محدود بانک مرکزی نروژ (Norges Bank) ممکن است سقفی برای رشد ایجاد کند.
شوک قیمت نفت و اثر متفاوت آن بر بازارهای ارزِ آسیا
با درجا زدن نفت برنت در حوالی ۹۵ دلار به ازای هر بشکه همزمان با ورود به اواخر ژوئیه ۲۰۲۶، به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم از فروش هیجانی ارزهای آسیایی پرهیز کنند. اگرچه قیمتهای بالای نفت معمولاً بر کشورهای واردکننده انرژی فشار وارد میکند، اما حاشیههای حساب جاری در هند و مناطق آسهآن بهمراتب قویتر از دورههای بحران گذشته است. ما این وضعیت را یک شوک ارزی قابل مدیریت میدانیم، نه تهدیدی سیستماتیک برای تراز پرداختها؛ بنابراین ریزشهای تند بازار میتواند فرصتهای مناسبی برای فروش پرمیوم در اختیار معاملههای ارزی فراهم کند.
پیشنهاد میکنیم تمرکز بر واگرایی میان صادرکنندگان آسیبپذیرِ شمال آسیا و بازارهای نسبتاً مصونترِ جنوب آسیا باشد. از منظر تاریخی، تایوان و کرهجنوبی در جهشهای انرژی با خروج سریع سرمایه مواجه میشوند و دادههای اخیر از تداوم تنگنای نقدینگی دلار در سئول حکایت دارد. معاملهگران مشتقه میتوانند خرید اختیار فروش کوتاهمدت روی وون کره (KRW) یا دلار تایوان (TWD) را برای بهرهبرداری از ریسک نزولی کوتاهمدت مدنظر قرار دهند.
ارزهای کالایی و ملاحظات مدیریت ریسک
در مقابل، ما فرصتهای شفافتری را در ارزهای کالاییِ پربازده مانند رئال برزیل (BRL) و رَند آفریقای جنوبی (ZAR) میبینیم. با توجه به تداوم قدرت شاخصهای کالایی، این ارزهای با بازده بالاتر میتوانند بستر مناسبی برای ساختارهای لانگ-کری باشند. توصیه میکنیم برای بهرهگیری از این تفاوت بازده، از سوآپهای ارزی استفاده شود، در حالی که از بادهای مخالف ساختاریِ پیشِروی واردکنندگان خالص انرژی اجتناب میشود.
برای مدیریت ریسک، باید در هفتههای آینده مداخله بانکهای مرکزی آسیا و ذخایر ارزی را از نزدیک رصد کنیم. برای نمونه، ذخایر ارزی هند اخیراً در سطحی بیش از ۶۵۰ میلیارد دلار قدرتمند باقی مانده و به سیاستگذاران مهمات کافی برای هموارسازی نوسان ارز میدهد. مگر آنکه شاهد کاهش ناگهانی و شدید این داراییهای ذخیرهای باشیم، هرگونه ضعف ارزهای آسیایی را باید بیشتر بهعنوان یک دامنه نوسانی معاملاتی موقت تلقی کرد تا یک فروپاشی ساختاری.
