EUR/JPY روز چهارشنبه تا حوالی ۱۸۳.۵۵ عقب نشست و با افت ۰.۱۷٪ همراه شد؛ در حالی‌که بازار داده‌های قوی‌تر از انتظارِ احساسات کسب‌وکار در آلمان را در برابر افزایش حساسیت‌ها نسبت به احتمال مداخله ژاپن در بازار ارز می‌سنجید. شاخص فضای کسب‌وکار IFO آلمان در ژوئن از ۸۵ (بازنگری‌شده) در ماه مه به ۸۵.۶ افزایش یافت، در حالی‌که شاخص ارزیابی وضعیت جاری به ۸۷ رسید؛ در برابر پیش‌بینی ۸۶.۴. شاخص انتظارات نیز اندکی از ۸۳.۹ (بازنگری‌شده) به ۸۴.۱ بالا رفت، اما از اجماع ۸۵ پایین‌تر بود.

یورو همچنین از پیام‌رسانی محتاطانه سیاستی بانک مرکزی اروپا حمایت گرفت؛ پس از آن‌که فیلیپ لین، اقتصاددان ارشد ECB، گفت عدم‌قطعیت همچنان بالاست و تورم ممکن است تا نیمه نخست ۲۰۲۷ بالاتر از هدف ۲٪ باقی بماند؛ موضوعی که به تداوم طولانی‌تر شرایط انقباضی اشاره دارد. در ژاپن، گفت‌وگوی میان ساتسوکی کاتایاما، وزیر دارایی، و اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، به گمانه‌زنی‌ها درباره احتمال هماهنگی در سیاست ارزی دامن زد و مینورُو کیهارا، دبیر ارشد کابینه، بار دیگر تأکید کرد که مقام‌ها در برابر نوسانات بیش از حد اقدام خواهند کرد. جداگانه، «خلاصه دیدگاه‌ها»ی ماه ژوئن بانک ژاپن نشان داد اغلب اعضای هیات‌مدیره طرفدار افزایش نرخ‌ها هستند و به ریسک‌های گسترده‌تر تورمی و حرکت پایدار تورم زیربنایی به سمت هدف ۲٪ اشاره کردند.

قدرت یورو در برابر ریسک‌های مداخله

به نظر ما، کراس EUR/JPY با وجود پس‌زمینه‌ای حمایتی برای یورو، برای صعود بیشتر با دشواری مواجه است. داده‌های IFO آلمان یک بهبود آهسته اما پیوسته را تأیید می‌کند و با توجه به اینکه تورم اخیر منطقه یورو برای ماه مه ۲۰۲۶ روی ۲.۷٪ و چسبنده ثبت شده، بعید است ECB برای کاهش‌های بیشتر نرخ بهره عجله کند. این قدرت بنیادی اما با دیوار محکمِ احتمال مداخله ژاپن روبه‌رو می‌شود.

ریسک اصلی در هفته‌های پیشِ رو، یک حرکت ناگهانی و تند نزولی است که از سوی مقام‌های ژاپنی هدایت شود. پیش‌تر نیز شاهد اقدام قاطع آنها بوده‌ایم؛ مانند زمانی که در بهار ۲۰۲۴ و هم‌زمان با عبور USD/JPY از ۱۶۰، بیش از ۹ تریلیون ین برای دفاع از ارز هزینه کردند. با توجه به هشدارهای مکرر در سطوح بالای سیاست‌گذاری، معتقدیم «خط قرمز» مداخله بسیار نزدیک است و این موضوع سقفی برای EUR/JPY در محدوده ۱۸۴.۰۰ تا ۱۸۵.۰۰ ایجاد می‌کند.

استراتژی‌های معاملاتی در بازار سقف‌دار

این وضعیت نشان می‌دهد فروش اختیار خریدِ خارج از پول (out-of-the-money) روی EUR/JPY با قیمت‌های اعمال بالاتر از ۱۸۴.۵۰ می‌تواند راهبردی قابل اتکا برای دریافت پریمیوم باشد. تهدید دائمی اقدام رسمی، احتمال یک شکست صعودیِ پایدار را کاهش می‌دهد و باعث می‌شود با نزدیک شدن به سررسید، ارزش زمانی این اختیارها مستهلک شود. ما از این رویکرد برای تولید درآمد در بازاری که ظاهراً سقف‌دار است استفاده می‌کنیم.

از سوی دیگر، باید در نظر داشت که نوسان ضمنی این جفت‌ارز ممکن است به‌طور کامل ریسک یک افزایش غافلگیرکننده نرخ بهره توسط بانک ژاپن یا وقوع واقعی رویداد مداخله را قیمت‌گذاری نکرده باشد. خرید ساختارهای اختیار معامله مانند استرَدل (straddle) می‌تواند راهی برای موضع‌گیری نسبت به یک نوسان بزرگ در هر دو جهت طی چند هفته آینده باشد. این استراتژی از یک حرکت تند سود می‌برد؛ فارغ از اینکه در نهایت یک BoJ تهاجمی‌تر (هاوکیش) یا یک ECB انبساطی‌تر (داویش) موجب خروج از دامنه فشرده فعلی شود.