روند صعودی EUR/USD برای چهارمین جلسه پیاپی ادامه یافت و این جفت‌ارز در ساعات معاملاتی آسیا نزدیک 1.1680 دادوستد شد؛ در حالی‌که دلار آمریکا پس از آن تضعیف شد که وزارت خزانه‌داری اعلام کرد برنامه بازخرید بدهی‌های با سررسید بلندتر را دست‌کم دو برابر خواهد کرد. مقام‌ها اشاره کردند که حجم خریدها می‌تواند فراتر از 4 میلیارد دلار افزایش یابد؛ اقدامی که با هدف مهار رشد بازدهی‌ها انجام می‌شود. با این حال، حمایت از دلار می‌تواند از محل تقاضای دارایی امن شکل بگیرد؛ زیرا تنش‌های آمریکا و ایران تشدید شده است، تهران تحریم‌های آتی آمریکا را رد کرده و هشدار داده در صورت اقدام بیشتر واشنگتن، واکنشی «زلزله‌وار» نشان خواهد داد.

یورو از پویایی‌های تورمی و انتظارات نسبت به سیاست‌گذاری ECB حمایت گرفت؛ پس از آن‌که انتظار یک‌ساله تورم مصرف‌کننده در منطقه یورو از 3% در ژوئن به 2.9% کاهش یافت، هرچند همچنان بالاتر از هدف 2% بانک مرکزی اروپا باقی مانده است. تمرکز همچنین بر احتمال حرکت به سمت LTROهای ساختاری هم‌زمان با کاهش نقدینگی مازاد است؛ به‌طوری‌که بحث‌ها ممکن است از اواخر سال آغاز شود و سررسید 12‌ماهه محتمل تلقی می‌شود، در حالی‌که مزایده‌ها می‌توانند جایگزین نرخ ثابت با تخصیص کامل (fixed-rate, full-allotment) شوند. در ساختار بازار ارز، یورو در سال 2022 سهم 31 درصدی از معاملات داشت و میانگین گردش روزانه آن بیش از 2.2 تریلیون دلار بود؛ EUR/USD حدود 30% از کل معاملات را تشکیل می‌دهد و جلوتر از EUR/JPY با 4%، EUR/GBP با 3% و EUR/AUD با 2% قرار دارد. همچنین ECB سالانه در هشت نشست سیاست‌گذاری تصمیم‌گیری می‌کند و چهار اقتصاد بزرگ منطقه یورو 75% از تولید را تشکیل می‌دهند.

استراتژی‌های نوسان برای معامله‌گران مشتقه

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه خود را برای افزایش نوسان آماده کنند؛ زیرا EUR/USD سطح 1.1680 را می‌آزماید، موضوعی که از تضاد رویکردهای مالی و ریسک‌های ژئوپلیتیکی ناشی می‌شود. تعهد وزارت خزانه‌داری آمریکا به دو برابر کردن بازخرید اوراق فراتر از 4 میلیارد دلار، فشار کاهشی بر بازدهی خزانه‌داری وارد کرده و به‌طور موقت باعث تضعیف دلار شده است. برای بهره‌برداری از این روند، می‌توان به اسپردهای کال صعودی (bull call spread) روی EUR/USD نگاه کرد تا از تداوم مومنتوم صعودی استفاده شود؛ به‌ویژه در شرایطی که انتظارات تورمی منطقه یورو همچنان چسبنده و در سطح 2.9% باقی مانده است.

با این حال، باید نسبت به ریسک‌های نزولی ناگهانی به دلیل تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی آمریکا و ایران محتاط بود. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که تشدیدهای ناگهانی نظامی یا سیاسی به سرعت جریان‌های پناهگاه امن را به سمت دلار آمریکا فعال می‌کند؛ ارزی که همچنان در ذخایر ارزی جهان دست بالا را دارد. توصیه می‌کنیم از اختیار فروش‌های حفاظتی (protective puts) برای پوشش ریسک موقعیت‌های خرید یورو در برابر شوک‌های ناگهانی «ریسک‌گریز» بازار استفاده شود.

با توجه به این نیروهای متضاد، انتظار داریم نوسان ضمنی EUR/USD که نزدیک به میانگین‌های سالانه خود قرار داشته، در هفته‌های پیش‌رو افزایش یابد. معامله‌گران مشتقه می‌توانند با به‌کارگیری استراتژی استرَنگِل خرید (long strangle) از این فضا بهره ببرند تا از حرکت‌های تند در هر دو جهت سود بگیرند. این رویکرد امکان بهره‌مندی از نوسان‌های بزرگ قیمتی را بدون نیاز به تعهد به یک جهت مشخص بازار فراهم می‌کند.

رصد سیاست ECB و شرایط نقدینگی منطقه یورو

افزون بر این، لازم است پیشرفت ECB به سمت چارچوب جدید عملیات تأمین مالی بلندمدت ساختاری (Structural LTRO) هم‌زمان با کاهش نقدینگی مازاد منطقه یورو رصد شود. با توجه به اینکه نقدینگی مازاد منطقه یورو از اوج خود به‌طور معناداری کاهش یافته، شرایط تأمین مالی به‌تدریج در حال انقباض است. معامله‌گران می‌توانند از قراردادهای آتی کوتاه‌مدت نرخ بهره یورو بر مبنای €STR برای موقعیت‌گیری در برابر این تغییرات پویای نقدینگی در بازار بین‌بانکی استفاده کنند.