یورو/دلار (EUR/USD) پس از سقوط شدید قیمت نفت، هفته را نزدیک ۱.۱۶۵۰ به پایان رساند. نرخهای آمریکا عقبنشینی کردند و بازدهی اوراق خزانه ۱۰ساله به ۴.۴۳٪ رسید که بیش از ۲۰ واحد پایه پایینتر از سقف اواسط ماه مه است؛ با این حال، اثر آن بر سوآپهای ارزی EUR/USD محدود بود، زیرا نرخهای منطقه یورو نیز کاهش یافت.
تورم برآورد اولیه (فلش) ماه مه در منطقه یورو از سوی آلمان، فرانسه، ایتالیا و اسپانیا—حدود ۷۵٪ از مجموع—از افزایش تورم سرفصل حکایت داشت که عمدتاً انرژی محرک آن بود. دادههای فرانسه، ایتالیا و اسپانیا بهطور کلی مطابق انتظارات بود، در حالی که CPI منطقهای آلمان کمتر از انتظار منتشر شد. دادههای پیشِرو شامل بیکاری آوریل است که انتظار میرود مطابق اجماع در ۶.۲٪ قرار گیرد، و PMI نهایی تولیدی ماه مه که انتظار میرود رقم برآورد اولیه ۵۱.۴ را تأیید کند. سپس توجهها به برآورد اولیه HICP منطقه یورو در روز سهشنبه معطوف میشود، در حالی که در آمریکا نیز مجموعه دادههای بازار کار در طول هفته و پیش از گزارش اشتغال روز جمعه منتشر خواهد شد.
چشمانداز نرخ بهره و دامنه نوسان EUR/USD
با توجه به اینکه EUR/USD در حال حاضر حوالی ۱.۰۸۵۰ معامله میشود، محرک اصلی، تغییرات در چشمانداز نرخهای بهره است. بازدهی اوراق ۱۰ساله آمریکا اخیراً به سمت ۴.۵۰٪ عقب نشسته، اما این حرکت با روندی مشابه در اوراق دولتی اروپا همراه بوده است. همین موضوع فعلاً این جفتارز را در یک دامنه نسبتاً فشرده نگه داشته است.
میبینیم که دادههای اخیر تورم برآورد اولیه ماه مه در منطقه یورو اندکی بالاتر از انتظار و در سطح ۲.۶٪ منتشر شد که نسبت به ۲.۴٪ در آوریل افزایش نشان میدهد. با وجود این، ارقام به اندازهای نگرانکننده نیست که دیدگاه غالب نسبت به مسیر سیاستی بانک مرکزی اروپا را تغییر دهد. بازارها بیش از ۹۰٪ احتمال کاهش نرخ بهره از سوی ECB در نشست این هفته را قیمتگذاری کردهاند؛ نخستین کاهش از سال ۲۰۱۹.
واگرایی سیاستی، نوسانپذیری و چشمانداز انبساط ECB
تمرکز این هفته بر واگرایی سیاستی میان ECB و فدرال رزرو آمریکا خواهد بود. همه نگاهها به گزارش اشتغال آمریکا در روز جمعه است؛ اجماع انتظار دارد افزایشی مناسب اما نه خیرهکننده، حدود ۱۸۰ هزار شغل در ماه مه ثبت شود. رقمی در این حدود این ایده را تقویت میکند که فدرال رزرو دلیلی برای عجله در کاهش نرخها ندارد، برخلاف همتای اروپاییاش.
با این پسزمینه، ما معتقدیم نوسانپذیری ضمنی (implied volatility) در EUR/USD برای رویدادهای پیشِرو بیش از حد پایین است. نوسان یکماهه نزدیک ۵.۵٪ در نوسان است؛ سطحی که به نظر میرسد ظرفیت حرکت قیمتی پس از تصمیمات بانکهای مرکزی را دستکم میگیرد. فکر میکنیم معاملهگران باید خرید اختیار فروش کوتاهمدت (short-dated put options) را برای موقعیتگیری در برابر احتمال شکست نزولی این جفتارز مدنظر قرار دهند.
افت اخیر قیمت نفت خام WTI به زیر ۸۰ دلار به ازای هر بشکه نیز بیشتر از سناریوی ECB متمایل به انبساط حمایت میکند. کاهش هزینههای انرژی به مهار چاپهای تورمی آینده در منطقه یوروی وابسته به انرژی کمک خواهد کرد. این موضوع به بانک مرکزی توجیه بیشتری برای آغاز چرخه کاهش نرخ میدهد؛ عاملی که در افق میانمدت میتواند بر یورو فشار وارد کند.
