EUR/USD پس از فروش در بازار سهام و انتشار ارقام ضعیفتر PMI آلمان تحت فشار قرار گرفته و این موضوع ایده «واگرایی رشد» میان آمریکا و اتحادیه اروپا را تقویت کرده است. PMI خدمات آلمان از 48.1 به 46.8 سقوط کرد و شاخص مرکب را عمیقتر به محدوده انقباض برد، در حالیکه شاخص مرکب منطقه یورو در 49.5 ثابت ماند و به بازگشت به محدوده رشد نزدیک شد. ING همچنین به افزایش شکاف نرخ سوآپ دوساله EUR:USD اشاره میکند که اکنون به گستردهترین سطح از سپتامبر رسیده و در کنار آن، «پرمیوم ریسک» دلار آمریکا دوباره تقویت شده است.
در محور سیاست پولی، فیلیپ لین (اقتصاددان ارشد بانک مرکزی اروپا) هشدار داد تورم احتمالاً برای مدتی بالاتر از 2% باقی میماند؛ پیامی که با لحن پیشینِ نسبتاً داویش در تضاد است و میتواند زمینهساز اظهارنظرهای هاوکیش بیشتر از سوی سایر مقامات ECB شود. در کوتاهمدت، EUR/USD در معرض ریسک آزمودن 1.1300 ارزیابی میشود؛ حتی با وجود اینکه این جفتارز حدود 1% پایینتر از برآورد «ارزش منصفانه کوتاهمدت» معامله میشود. در افق میانمدت نیز در صورت کاهش تدریجی شرطبندیها روی موضع هاوکیش فدرال رزرو، امکان بازیابی وجود دارد.
واگرایی رشد و سیاستگذاری، محرک تضعیف EUR/USD
روایتِ تقویتشونده واگرایی رشد میان آمریکا و اروپا را عامل افزایش فشار بر EUR/USD میدانیم. شاخص فضای کسبوکار IFO آلمان اخیراً ضعیف و برابر با 87.5 منتشر شد، در حالیکه تورم آمریکا همچنان سرسختانه بالای 3.0% باقی مانده است؛ موضوعی که دیدگاه «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» از سوی فدرال رزرو را تقویت میکند. این پسزمینه بنیادی در کوتاهمدت از دلار قویتر حمایت میکند.
تصمیم بانک مرکزی اروپا برای کاهش نرخها به میزان 25 واحد پایه در ابتدای ماه جاری—اقدامی که با فروکش تورم منطقه یورو تا 2.4% همراه شد—در تضاد آشکار با «وقفه هاوکیش» فدرال رزرو قرار دارد. این تشدید شکاف سیاستی و نرخها بهطور طبیعی به زیان یورو تمام میشود. فاصله بازدهی دوساله میان اوراق آلمان و آمریکا به بیشترین سطح خود در سال جاری رسیده و داراییهای دلاری را جذابتر کرده است.
جایگاهگیری و چشمانداز EUR/USD
با توجه به این فضا، معتقدیم در هفتههای پیش رو جایگاهگیری برای افت بیشتر رویکردی محتاطانه است. به دنبال خرید اختیار فروش (Put) با قیمتهای اعمال حوالی 1.0600 هستیم تا هم پوشش ریسک و هم امکان بهرهبرداری از حرکت نزولی فراهم شود. نوسان ضمنی این جفتارز نسبتاً پایین مانده و این امر هزینه استراتژیهای حفاظتی مبتنی بر آپشن را در مقطع فعلی نسبتاً ارزان کرده است.
با وجود فشار کوتاهمدت، معتقدیم این جفتارز در حال ورود به محدوده کمارزشگذاری است؛ مشابه آنچه در اواخر 2023 مشاهده کردیم و پس از آن جهش معناداری رخ داد. این میتواند نشان دهد بازار نسبت به چشمانداز منطقه یورو بیش از حد بدبین شده و در ماههای آینده فرصت بالقوهای برای بازیابی ایجاد کند. برای معاملهگرانی با افق چندماهه، فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money puts) میتواند راهی برای دریافت پرمیوم باشد، در حالیکه همزمان روی شکلگیری کف در این جفتارز موقعیتگیری میکنند.
ریسک فوریِ آزمودن کفهای سال تا امروز در حوالی 1.0650 در حال افزایش است؛ بهویژه اگر تداوم ناآرامی در بازار سهام، جذابیت دارایی امنِ دلار را بیشتر کند. هرچند احساس میکنیم این جفتارز زیر ارزش منصفانه کوتاهمدت خود معامله میشود، اما فعلاً مومنتوم منفی نیروی غالب است. این سطوح کلیدی را برای مشاهده نشانههای فرسودگی فروشندگان از نزدیک دنبال میکنیم.
