کومرتس‌بانک اعلام کرد بانک مرکزی اروپا لحن نسبتاً hawkish (انقباضی) اتخاذ کرد، اما یورو تضعیف شد؛ زیرا کریستین لاگارد، رئیس این بانک، از ارائه راهنمایی قاطع خودداری کرد. بازارها از پیش دو افزایش دیگر نرخ بهره تا پایان سال را قیمت‌گذاری کرده‌اند و همین موضوع هرگونه حمایت فوری از ارز را محدود کرد. حرکت EUR/USD همچنین تحت‌تأثیر اخبار ژئوپلیتیکی قرار گرفت؛ پس از آنکه دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، گفت به دلیل نزدیک بودن یک توافق، از اجرای یک حمله نظامی دیگر علیه ایران صرف‌نظر کرده است.

تمرکز بازار به این سمت رفت که آیا آن دو افزایش نرخ زودتر رخ می‌دهند یا دیرتر. افزایش نرخ به‌زودیِ ماه ژوئیه، به‌جای اواخر سال، به‌عنوان موضع انقباضی فوری‌تر تعبیر خواهد شد. با این حال، انقباض سریع‌تر می‌تواند بازارها را وادار کند کاهش نرخ بهره را در سررسیدهای دورترِ منحنی بازده پیش‌خور کنند؛ موضوعی که حتی در صورت اجرای افزایش نرخ در ژوئیه نیز سقف رشد یورو را محدود می‌کند. در این مطلب همچنین آمده است که گزارش با کمک یک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک دبیر بازبینی شده است.

انتظارات بازار و واکنش یورو

ما معتقدیم ارتباطات اخیر بانک مرکزی اروپا، یورو را در موقعیتی پیچیده قرار داده است. هرچند بانک به‌گونه‌ای صحبت می‌کند که انگار می‌خواهد افزایش نرخ‌ها را ادامه دهد، اما بازار از قبل دو نوبت افزایش دیگر در سال جاری را قیمت‌گذاری کرده است. این یکی از دلایل کلیدیِ دشواری EUR/USD برای به‌دست آوردن شتاب است؛ به‌طوری که با وجود فضای انقباضی، حوالی 1.0850 در نوسان بوده است.

داده‌های اخیر نشان می‌دهد تورم منطقه یورو همچنان ماندگار است و در ماه مه به 2.7% افزایش یافته که استدلال برای یک افزایش نرخ دیگر در آینده نزدیک را تقویت می‌کند. بازارها اکنون حدود 60% احتمال برای اقدام در نشست ژوئیه بانک مرکزی اروپا را قیمت‌گذاری می‌کنند و افزایش نرخ تا سپتامبر «قطعی» تلقی می‌شود. بحث دیگر درباره *اینکه آیا* افزایش نرخ انجام می‌شود یا نه نیست، بلکه درباره سرعت انجام آن است.

ممکن است تصور شود افزایش نرخ در ژوئیه برای یورو مثبت است؛ زیرا نشان می‌دهد بانک مرکزی اروپا در مقابله با تورم جدی است. با این حال، ما ریسکی می‌بینیم مبنی بر اینکه بازارها چنین اقدام سریعی را «خطای سیاست‌گذاری» تفسیر کنند؛ به‌خصوص که PMIهای بخش تولید نشانه‌هایی از ضعف را نشان می‌دهند. این می‌تواند معامله‌گران را به سمت قیمت‌گذاری کاهش نرخ بهره برای 2027 سوق دهد و هرگونه تقویت فوری ارز را خنثی کند.

پیامدهای راهبرد معاملاتی و سابقه تاریخی

برای معامله‌گران مشتقه، این عدم‌قطعیت فرصت ایجاد می‌کند؛ به‌ویژه در حوزه نوسان. نوسان ضمنی در اختیارمعامله‌های یک‌ماهه EUR/USD به حدود 8.5% افزایش یافته که بازتاب‌دهنده اختلاف نظر بازار درباره زمان‌بندی افزایش نرخ بعدی است. به نظر ما راهبردهایی مانند «لانگ استرادل» (خرید همزمان کال و پوت) که از حرکت بزرگ قیمت در هر دو جهت سود می‌برند، برای تصمیم آتی بانک مرکزی اروپا در ژوئیه مناسب هستند.

ما همچنین بازار آتی نرخ‌های بهره با سررسیدهای بلندتر را زیر نظر داریم تا برای احتمال بروز خطای سیاست‌گذاری موقعیت‌گیری کنیم. افزایش نرخ زودهنگام می‌تواند رشد اقتصاد را کند کرده و بانک مرکزی اروپا را ناچار کند بعداً مسیر خود را معکوس کند. از منظر سابقه تاریخی، بانک مرکزی اروپا در سال‌های 2008 و 2011 نیز درست پیش از رکودهای مهم نرخ‌ها را افزایش داد؛ موضوعی که استدلال قدرتمندی برای احتیاط فراهم می‌کند.