بازارها برای افزایش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا (ECB) در ۳۰ آوریل، تنها حدود ۶ واحد پایه (bp؛ هر واحد پایه برابر با ۰.۰۱ درصد است) احتمال قائلاند و تا پایان سال هم در مجموع حدود ۵۵ واحد پایه افزایش نرخ بهره را در قیمتها لحاظ کردهاند. مهمترین زمانهای مورد انتظار برای افزایش، ماههای ژوئن و سپتامبر است و احتمال اقدام در ژوئیه پس از افزایش در ژوئن، حدود ۵۰٪ در قیمتها دیده میشود.
انتظار میرود این انتظارات برای افزایش نرخ بهره بالای ۵۰ واحد پایه بماند، مگر اینکه ECB بهطور روشن سیگنال «انبساطی» بدهد (dovish؛ یعنی تمایل به نرخ بهره پایینتر و سیاست پولی آسانتر)، حتی اگر قیمت نفت بیشتر هم کاهش یابد. نبود قطعیت در قیمت انرژی یکی از دلایلی است که بازارها شواهد کمی برای اقدام تا اواخر آوریل میبینند.
جایگاه یورو در برابر ارزهای کمبازده
با توجه به این قیمتگذاری، موقعیت یورو نسبت به دیگر ارزهای کمبازده (یعنی ارزهایی که معمولاً نرخ بهره پایینتری دارند) مانند ین ژاپن (JPY) و فرانک سوئیس (CHF) بهتر است. انتظار میرود EUR/USD (نرخ برابری یورو به دلار) در حوالی ۱.۱۷۰۰ یا کمی پایینتر از آن باثبات شود.
اکنون بازار فقط حدود ۸ واحد پایه افزایش نرخ بهره ECB را برای نشست ۲۷ آوریل در قیمتها لحاظ کرده است؛ یعنی برای اقدام فوری، اطمینان بسیار کمی وجود دارد. این احتمالاً ناشی از این نگاه است که ECB پیش از تصمیمگیری به شواهد بیشتری نیاز دارد. ادامه ابهام درباره عرضه جهانی انرژی هم دلیل دیگری برای مکث است.
با این حال، ژوئن و ژوئیه حالا محتملترین زمانها برای آغاز «سختگیرانهتر شدن سیاست پولی» هستند (tightening؛ یعنی بالا بردن نرخ بهره و کمکردن حمایت پولی برای کنترل تورم). بازار مشتقه (derivatives؛ ابزارهای مالی که ارزششان از داراییهای دیگر مثل نرخ بهره یا ارز مشتق میشود) همچنان بیش از ۶۰ واحد پایه افزایش را تا پایان امسال نشان میدهد. این یعنی معاملهگران فکر میکنند افزایش نرخ بهره فقط عقب افتاده، نه اینکه منتفی شده باشد.
نکته مهم این است که این انتظارها چقدر «ماندگار» است و دادههای اخیر نشان میدهد احتمالاً حفظ میشوند. تورم منطقه یورو در مارس ۲.۸٪ اعلام شد که فشار بر بانک مرکزی را نگه میدارد. در سال ۲۰۲۵ هم روند مشابهی دیده شد؛ زمانی که شرطبندیهای انبساطی بازار (یعنی انتظار نرخهای پایینتر) بارها با دادههای تورمی سرسخت نادرست از آب درآمد.
پیامدها برای EUR/USD
این شرایط باعث میشود یورو برای عملکرد بهتر نسبت به ارزهای کمبازدهی مثل ین ژاپن و فرانک سوئیس در موقعیت مناسبی باشد. بانک مرکزی ژاپن همچنان به سیاست «بسیار انبساطی» خود پایبند است (ultra-loose؛ یعنی نرخهای بسیار پایین و حمایت پولی زیاد) و بانک ملی سوئیس هم نشانههایی داده که چرخه افزایش نرخ بهرهاش به اوج رسیده است. این «واگرایی سیاستی» (policy divergence؛ یعنی تفاوت مسیر سیاست پولی کشورها) باعث میشود نگهداری یورو جذابتر از نگهداری ین یا فرانک باشد.
برای جفتارز EUR/USD، فعلاً انتظار میرود حوالی سطح ۱.۰۸۵۰ یا کمی پایینتر تثبیت شود. بخش زیادی از «انتظار سیاست سختگیرانهتر ECB» (hawkishness؛ یعنی تمایل به افزایش نرخ بهره برای مهار تورم) قبلاً در قیمت فعلی لحاظ شده است. رشد بیشتر نیازمند دادههای اقتصادی بسیار قویتر از اروپا یا چرخش «انبساطی» از سوی فدرال رزرو آمریکا (US Federal Reserve؛ بانک مرکزی آمریکا) است.
