رنمینبی از ابتدای سال تاکنون ۳.۳٪ در برابر دلار آمریکا تقویت شده و با پیشی گرفتن از سایر ارزهای آسیایی، جایگاه خود را در سبد CFETS نیز بهبود داده است؛ سبدی که در حال نزدیک شدن به اوجهای ابتدای ۲۰۲۵ است. این رشد با وجود بدتر شدن شرایط مبادله در پی بالا ماندن قیمت نفت تداوم یافته که نشان میدهد از مومنتوم این ارز حمایت گستردهتری وجود دارد.
از محرکهای مطرحشده میتوان به تقاضای خارجی قوی در کنار افزایش تبدیل ارز خارجی توسط شرکتها اشاره کرد. گفته میشود تنظیمات سیاستی، رشد بیشتر را تحمل میکند و این موضوع در چارچوب حمایت از بینالمللیسازی RMB و رفع کمارزشگذاری ادراکشده مطرح میشود؛ هرچند با توجه به ضعف تقاضای داخلی و اتکا به صادرات، انتظار میرود سرعت حرکت همچنان کنترلشده باشد. پیشروی کوتاهمدت ممکن است در فصل پرداخت سود سهام کند شود.
قدرت رنمینبی و سیگنالهای سیاستی
ما انتظار داریم یوآن به عملکرد قدرتمند خود ادامه دهد؛ موضوعی که یکی از محورهای اصلی سال جاری بوده است. این قدرت با تقاضای خارجی مطلوب پشتیبانی میشود؛ همانطور که مازاد تجاری ماه مه ۲۰۲۶ به میزان ۸۲ میلیارد دلار نشان میدهد. این روند باعث میشود ارز در برابر دلار آمریکا و همتایان آسیایی آن از حمایت مناسبی برخوردار بماند.
به نظر میرسد مقامهای رسمی با این تقویت تدریجی مشکلی ندارند؛ اقدامی که به باور ما با هدف تشویق استفاده جهانی از رنمینبی انجام میشود. شاخص سبد CFETS حوالی ۱۰۱.۲ محکم ایستاده و قدرت کنترلشده در برابر مجموعه گستردهتری از ارزها را نشان میدهد. این رویکرد سیاستی حاکی از آن است که مداخلههای تند برای تضعیف ارز بعید است.
پیامدهای معاملاتی و بادهای مخالف فصلی
در هفتههای پیشرو، به نظر ما فروش اختیار خرید دلار آمریکا با دلتا پایین در برابر یوآن، راهبردی محتاطانه است. این رویکرد از تقویت آهسته و فرسایشی CNY سود میبرد، نه از یک جهش تند. فروش اختیار فروش خارج از پول روی USD/CNY نیز میتواند برای دریافت پرمیوم جذاب باشد، با توجه به این دیدگاه که ریسک تضعیف یوآن محدود است.
باید به فصل کنونی بازگشت سود سهام (dividend repatriation) توجه داشت که معمولاً در ژوئن و ژوئیه به اوج میرسد. این موضوع با افزایش تقاضای موقت برای دلار آمریکا همراه است، زیرا شرکتها پرداختهای برونمرزی انجام میدهند و میتواند روند تقویت یوآن را کند کند. با نگاه به سالهای ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵، این جریان فصلی غالباً باعث مکث کوتاهمدت یا بازگشت جزئی در روند تقویت میشد.
این مانع موقت نشان میدهد موقعیتهای خرید مستقیم (لانگ) باید با دقت مدیریت شوند. ما ترجیح میدهیم از ساختارهای اختیار معامله مانند کالاسپرد روی CNH استفاده کنیم که ریسک را مشخص میکند و در عین حال برای ازسرگیری روند تقویت گستردهتر در ادامه تابستان موقعیت میگیرد. احتمال افزایش اندک نوسان کوتاهمدت میتواند نقاط ورود بهتری برای فروش پرمیوم فراهم کند.
