ین حتی پس از آن‌که بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاستی خود را به 1.00% افزایش داد، همچنان نزدیک 160.00 به ازای هر دلار آمریکا تثبیت ماند. این اقدام افزایش 25 واحد پایه‌ای بود و هزینه‌های استقراض را به بالاترین سطح در بیش از سه دهه رساند، اما واکنش قیمتی محدود بود؛ زیرا این تغییر تا حد زیادی از پیش انتظار می‌رفت. BoJ همچنین به ریسک‌های صعودی تورم اشاره کرد و تعدیلاتی را برای برنامه‌های خرید اوراق بلندمدت خود تشریح کرد.

MUFG اعلام کرد راهنمایی گسترده پیش از نشست، واکنش بازار را کُند کرد، در حالی که فشارهای تورمی داخلی از مسیر انتقال سریع‌تر اثر قیمت‌های جهانی انرژی تغذیه می‌شود. این بانک همچنین به برنامه BoJ برای توقف «کاهش تدریجی» سیاست تسهیل کمی از سال مالی 2027 اشاره کرد؛ موضعی که می‌تواند تا زمان ارائه انقباض بیشتر، ارز را آسیب‌پذیر نگه دارد و USD/JPY را بالای 160.00 حفظ کند و احتمال مداخله مجدد را افزایش دهد. سوسیه‌ته ژنرال سطح 1.00% را کف نرخ خنثی ژاپن توصیف کرد و مسیری از افزایش‌های فصلی 25 واحد پایه‌ای تا سطح نهایی 2% تا پایان سال آینده ترسیم کرد؛ در حالی که در جایی دیگر، دستیابی به نقطه پایانی 2.00% تا پایان 2027 را چارچوب‌بندی کرد.

ضعف کوتاه‌مدت ین و فرصت‌های معاملاتی

با توجه به این‌که افزایش نرخ بانک مرکزی ژاپن کاملاً پیشخور شده بود، انتظار داریم ین در آینده نزدیک تحت فشار باقی بماند. شکاف بزرگ نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن همچنان به نفع دلار است و معاملات کری‌ترید را جذاب می‌کند. بنابراین باید در نظر بگیریم که هر افتی در USD/JPY احتمالاً پیش از آن‌که مسیر سیاستی قاطع‌تری از سوی بانک مرکزی شکل بگیرد، با ورود خریداران مواجه خواهد شد.

برای هفته‌های پیش رو، معتقدیم استراتژی‌های آپشن که از حرکت در محدوده (رِنج) یا اندکی بالاتر رفتن USD/JPY منتفع می‌شوند، محتاطانه است. داده‌های کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) نشان می‌دهد موقعیت‌های خالص فروش سفته‌بازانه علیه ین هنوز نزدیک به اوج‌های تاریخی است؛ موضوعی که حکایت از آن دارد مسیر کمترین مقاومت، تداوم ضعف است. این فضا از خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت روی USD/JPY حمایت می‌کند، با هدف‌گذاری قیمت‌های اعمال بالاتر از سطح 160.00.

با این حال، باید نسبت به ریسک مداخله دولت به‌شدت هوشیار بمانیم، به‌ویژه در شرایطی که ارز در حوالی مرز 160.00 نوسان می‌کند. وزارت دارایی ژاپن در آوریل و مه 2024 رکورد 9.8 تریلیون ین را صرف مداخله کرد؛ سابقه‌ای روشن که نشان می‌دهد آمادگی اقدام قاطع را دارد. این تهدیدِ تقویت ناگهانی و تند JPY، نگهداری موقعیت‌های فروش مستقیم ین را پرریسک می‌کند و جذابیت استفاده از آپشن برای تعریف ریسک یا معامله نوسان را افزایش می‌دهد.

چشم‌انداز میان‌مدت و جانمایی برای بازگشت ین

در افق دورتر، نگرانی بانک مرکزی از تورم—که اخیراً CPI هسته را در 2.2% نشان داد—علامت می‌دهد این افزایش نرخ تنها آغاز یک چرخه طولانی‌تر است. مسیر برآوردی به سوی نرخ سیاستی 2.00% به‌تدریج مزیت بازدهی دلار را فرسایش خواهد داد. باید با خرید اختیار فروش (Put) با سررسیدهای بلندتر روی USD/JPY با هزینه پایین، از اکنون برای این چرخش احتمالی آماده شویم و برای احیای میان‌مدت ین موقعیت‌گیری کنیم.