ین ژاپن در برابر دلار آمریکا در حوالی سطوحی نوسان میکند که آخرین بار در سال ۱۹۸۶ دیده شده بود؛ این در حالی است که نظرسنجی فصلی تانکان بانک مرکزی ژاپن (BoJ) برخلاف انتظار، بهتر از برآوردها منتشر شد. با این حال، ارز ژاپن تحت فشارِ تداوم موقعیتگیری سنگین فروش استقراضی سفتهبازان و استفاده از آن بهعنوان ارز تأمین مالی در معاملات کری ترید جهانی قرار دارد. با نزدیک شدن تعطیلات آخر هفته در آمریکا و کاهش نقدشوندگی بازار، معاملهگران در حال سنجش این موضوعاند که آیا وزارت دارایی ژاپن در بازار ارز مداخله خواهد کرد یا روند فرسایشی تضعیف ادامه مییابد تا زمانی که بانک مرکزی ژاپن چرخه افزایش نرخ بهره را سرعت دهد.
موقعیتگیریها دوباره مقایسههایی را با برگشت تند و شدیدی زنده کرده که در ژوئیه ۲۰۲۴ به ضرر فروشندگان ین رخ داد و اکنون توجهها بر ناحیه «۱۶۵» بهعنوان یک نقطه بالقوه برای آغاز مقاومت رسمی متمرکز شده است. مداخله مستقیم ارزی معمولاً موقتی تلقی میشود مگر اینکه با پیامهای انقباضیتر بانک مرکزی ژاپن همراه شود؛ پیامهایی که بتواند اقتصاد کری ترید را تضعیف کند. لحن نرمتر در «جَوّسازی کلامی» مقامهای رسمی بهعنوان نشانهای از تحمل یک حرکت منظمِ صعودی در USD/JPY تفسیر شده، مشروط بر اینکه بازار اوراق و سهام باثبات بمانند؛ هرچند معاملات کمعمقِ تعطیلات میتواند نوسان را تشدید کرده و ریسک واکنش ناگهانی را بالا ببرد. در افق سهماهه، یکی از بانکها کاهش USD/JPY تا ۱۵۹ را پیشبینی کرده است.
—
تداوم ضعف ین و ریسک برگشت تند
با توجه به ضعف مداوم ین در ابتدای ژوئیه ۲۰۲۶، به نظر میرسد شرایط پرتنشی برای معاملهگران در حال شکلگیری است. محرک اصلی همچنان شکاف بزرگ میان نرخهای بهره آمریکا و ژاپن است که هنوز بیش از ۴۰۰ واحد پایه است و به معاملات کری ترید سوخت میرساند. با وجود انتشار تانکانِ قوی برای تولیدکنندگان بزرگ در سطح +۱۱، نرخ USD/JPY همچنان سرسختانه نزدیک سقفهای ۴۰ ساله باقی مانده و کمی پایینتر از سطح ۱۷۰ قرار دارد.
ریسک اصلی در هفتههای پیشرو، یک برگشت ناگهانی و تند است و به نظر میرسد معاملهگران برای این سناریو پوشش ریسک کافی ندارند. دادههای اخیر CFTC نشان میدهد خالص موقعیتهای سفتهبازانه فروش استقراضی روی ین همچنان از ۱۴۰ هزار قرارداد فراتر است؛ وضعیتی مشابه معامله شلوغ و خطرناکی که در تابستان ۲۰۲۴ با دردسر و زیان قابلتوجه جمع شد. هرگونه چرخش غیرمنتظره انقباضی از سوی بانک مرکزی ژاپن یا مداخله وزارت دارایی میتواند یک شورتاسکوئیز شدید را کلید بزند.
—
راهبردهای نوسانگیری و توصیههای پوشش ریسک
در چنین فضایی، به باور ما معاملهگران مشتقه بهتر است بهجای اتخاذ دیدگاه جهتدارِ بدون پوشش، خریدار نوسان (volatility) باشند. استفاده از راهبردهای اختیار معامله مانند استرَدل (straddle) که از حرکت بزرگ قیمت در هر دو جهت سود میبرد، رویکردی محتاطانه برای موقعیتگیری در آستانه تعطیلات آخر هفته آمریکا است. ریسک مداخله ناگهانی—بهویژه در دورههای نقدشوندگی پایین—نگهداری موقعیتهای فروش ین بدون پوشش را بهشدت پرریسک میکند.
برای کسانی که مصرند جهت بهرهبرداری از کری ترید، در موقعیت خرید USD/JPY باقی بمانند، توصیه ما استفاده از اختیار فروش (put) بهعنوان بیمه است. خرید پوت روی USD/JPY کف قیمتی ایجاد میکند و در برابر جهش ناگهانی ین از سودهای کسبشده محافظت میکند، در حالی که اگر روند فرسایشی صعود ادامه یابد امکان مشارکت در آن حفظ میشود. این راهبرد بر این واقعیت استوار است که مقامها ممکن است رشد تدریجی را تحمل کنند، اما احتمالاً در برابر جهش تند و بینظم با شدت واکنش نشان خواهند داد.
