ین ژاپن نزدیک به کفهای چنددههای نوسان کرد؛ بهطوریکه USD/JPY پس از لمس ۱۶۱.۸۰ در معاملات دیرهنگام آمریکا، در حدود ۱۶۱.۳۸ قرار گرفت و آن را نزدیک به ضعیفترین سطح از سال ۱۹۸۶ نگه داشت. گفتوگوهای بازار بر ریسک مداخله رسمی در چنین سطوحی متمرکز بوده؛ نگرانیای که با نقدشوندگی پایین ایام تعطیلات تشدید شده است. شاخص نیکی ژاپن عمدتاً بدون تغییر بود.
در بازار نرخها، اوراق دولتی ژاپن در سررسیدهای بلندمدت رشد کرد و بازدهی JGBهای ۱۰ تا ۳۰ ساله ۴ تا ۸ واحد پایه افزایش یافت. دادههای تورمی ژاپن نیز غافلگیری خاصی نداشت و شاخصها مطابق انتظار بودند. CPI سرفصل در ماه مه بهصورت سالانه ۱.۵٪ افزایش یافت که نسبت به ۱.۴٪ ماه قبل اندکی بالاتر بود. در گزارش آمده که این مطلب با استفاده از ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک دبیر بازبینی شده است.
افزایش تنشهای بازار و ریسک مداخله
ما شاهد هستیم که نرخ برابری USD/JPY به سطوحی رسیده که در چهار دهه گذشته دیده نشده و این موضوع تنش بسیار شدیدی در بازار ایجاد کرده است. احتمال بالای مداخله از سوی مقامهای ژاپنی به این معناست که باید برای یک بازگشت ناگهانی و تند آماده باشیم. این مقطع جای آسودگی خاطر نیست، زیرا نقدشوندگی پایین در تعطیلات میتواند اثر هر اقدام رسمی را تشدید کند.
فشار بنیادی از شکاف بزرگ نرخهای بهره ناشی میشود؛ بهطوریکه نرخ وجوه فدرال آمریکا ۳.۵٪ است، در حالی که نرخ سیاستی بانک مرکزی ژاپن تنها ۰.۱۵٪ است. این فاصله همچنان معاملات «کری ترید» را تغذیه میکند؛ جایی که سرمایهگذاران ین کمبازده را میفروشند تا دلار پربازدهتر بخرند. تا زمانی که این تصویر بنیادی تغییر نکند، ین تحت فشار ساختاری باقی خواهد ماند.
نوسان بازار، سوابق تاریخی و چینش راهبردی
با توجه به این ریسک، شاهد جهش قابلتوجهی در نوسان ضمنی اختیارهای ین هستیم؛ بهطوریکه نوسان یکماهه اکنون از ۱۲٪ عبور کرده و به بالاترین سطح در ۱۸ ماه اخیر رسیده است. این نشان میدهد بازار مشتقات در حال قیمتگذاری برای یک حرکت بزرگ است، نه صرفاً یک لغزش تدریجی. معاملهگران در حال خرید پوشش ریسک در برابر تقویت ناگهانی ین هستند.
یادآور مداخلات بهار ۲۰۲۴ هستیم؛ زمانی که وزارت دارایی برای حمایت از ارز نزدیک به ۱۰ تریلیون ین هزینه کرد. حرکتی با آن مقیاس در شرایط امروز میتواند بهراحتی USD/JPY را در یک جلسه معاملاتی ۵ تا ۷ ین پایین بکشد. این سابقه تاریخی، هشدارهای لفظی فعلی مقامها را بسیار قابلاتکاتر میکند.
بنابراین، تمرکز ما در هفتههای پیشرو بر مدیریت این ریسک دوحالتی از طریق اختیار معامله است. ما معتقدیم خرید اختیار فروش USD/JPY خارج از پول (out-of-the-money) راهی محتاطانه برای موقعیتگیری در برابر یک مداخله غافلگیرکننده است. دادههای اخیر CFTC نشان میدهد موقعیتهای سفتهبازانه خالص فروش ین به سطوح نزدیک به رکورد رسیدهاند؛ موضوعی که بیان میکند یک بازگشت تند میتواند با یک «شورت اسکوئیز» سنگین، تشدید شود.
