ین ژاپن در برابر دلار آمریکا تقویت شد؛ حتی با وجود بازگشت تنش‌های ژئوپلیتیک، USD/JPY با افت ۰.۱۷٪ به حوالی ۱۶۲.۳۵ رسید. این حرکت در شرایطی رخ داد که دلار تحت فشار فروش قرار گرفت؛ پس از آن‌که نگرانی‌ها دوباره اوج گرفت مبنی بر اینکه تبادل حملات میان آمریکا و ایران، انتظارات تورمی آمریکا را از «لنگر» خارج کرده است. همزمان، شاخص دلار آمریکا (DXY) حدود ۰.۱۵٪ کاهش یافت و نزدیک ۱۰۰.۹۰۰ قرار گرفت؛ هرچند بخشی از افت‌های اولیه خود را جبران کرده بود.

اظهارات دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، در اجلاس ناتو به احتمال حملات بیشتر به ایران و همچنین احتمال هدف قرار گرفتن زیرساخت‌های برق و آب این کشور اشاره داشت؛ موضوعی که نگرانی از تداوم تنش‌ها در خاورمیانه را افزایش داد—تنش‌هایی که می‌تواند قیمت نفت را بالا نگه دارد و پیش‌بینی‌های تورمی را از لنگر خارج کند. جداگانه، صورت‌جلسه نشست ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) نشان داد مقامات نگران ریسک‌های افزایشی تورم هستند و چند نفر از آنان انتظار دارند شرایط پولی باز هم سخت‌تر شود. در ژاپن نیز تمرکز بازار همچنان بر این است که آیا بانک مرکزی ژاپن (BoJ) امسال بار دیگر نرخ‌ها را افزایش می‌دهد یا نه؛ پس از آن‌که پیشنویس بازنگری «چارچوب سالانه سیاست اقتصادی» دولت، تداوم انقباض پولی تدریجی را القا کرد، در عین حال بر استقلال BoJ و تمرکز آن بر ثبات تورم تأکید داشت.

تفاوت نرخ بهره و موقعیت‌گیری راهبردی

شکاف قابل‌توجه نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن همچنان برای ما مهم‌ترین روایت است. با ایستادگی فدرال رزرو در برابر تورم پایدار، دلار آمریکا در برابر ین ژاپن قدرتمند مانده و در حال حاضر در حوالی ۱۷۲.۵۰ معامله می‌شود. به نظر می‌رسد این روند تداوم داشته باشد، زیرا بانک مرکزی ژاپن تمایل چندانی به افزایش‌های تهاجمی نرخ بهره فراتر از سطح حداقلی فعلی نشان نمی‌دهد.

ما خرید اختیار خرید (Call) روی جفت‌ارز USD/JPY را جذاب می‌دانیم. این کار به ما اجازه می‌دهد اگر ین در برابر دلار به تضعیف ادامه دهد، سود کسب کنیم. این استراتژی بر این انتظار بنا شده که داده‌های تورمی آمریکا—مانند رقم ۳.۱٪ تورم هسته (Core CPI) ماه گذشته—فدرال رزرو را در وضعیت «ثبات/عدم تغییر» نگه می‌دارد، در حالی که BoJ همچنان از اقدام قاطعانه خودداری می‌کند.

رصد ریسک‌ها و راهبردهای پوشش ریسک

با این حال، باید مراقب تغییرات ناگهانی‌ای باشیم که می‌تواند ین را تقویت کند. تشدید تنش‌های ژئوپلیتیک—مانند تنش‌های جاری در دریای چین جنوبی—یا هرگونه سیگنال غیرمنتظره «انقباضی» (Hawkish) از سوی BoJ می‌تواند موج فرار به دارایی‌های امن را فعال کند و USD/JPY را پایین بکشد. شاخص نوسان Cboe (VIX) نیز به ۱۷ افزایش یافته که نشان می‌دهد بازارها نسبت به این ریسک‌ها کمی عصبی‌تر شده‌اند.

برای محافظت در برابر چرخش تند بازار، در حال بررسی خرید بخشی اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) روی USD/JPY هستیم. این ابزارها مانند بیمه‌ای کم‌هزینه عمل می‌کنند اگر این جفت‌ارز به‌طور ناگهانی به زیر سطوح کلیدی مانند ۱۷۰ سقوط کند. از منظر تاریخی، ین در دوره‌های «ریسک‌گریزی» جهانی به‌سرعت تقویت شده و باید برای چنین احتمالی آماده باشیم.