ین ژاپن پس از افت ۰.۱۴ درصدی در نشست قبلی، در مجموع تقریباً باثبات ماند؛ افتی که آن را به کف پس از سال ۲۰۲۴ یعنی ۱۶۰.۶۵ در برابر هر دلار رسانده بود. این حرکت باعث شد ارز ژاپن در آن روز تضعیف شود، اما بدون فروش شدیدتری که در سایر ارزهای گروه G10 دیده شد.
دویچهبانک افت محدود را به این موضوع نسبت داد که ین نزدیک سطوحی معامله میشود که پیشتر در اواخر آوریل موجب مداخله دولت در بازار ارز شده بود؛ عاملی که با توجه به سنجش ریسک اقدام رسمی مجدد از سوی بازار، نوسانات قیمت را مهار میکند. همزمان، بازدهیهای بالای آمریکا و دلار قوی همچنان پسزمینه حرکت USD/JPY را شکل میدهند.
تنش بازار و ریسک مداخله
با توجه به اینکه ین ژاپن نزدیک سطح ۱۶۰.۶۵ در برابر دلار در نوسان است، در وضعیت آمادهباش بالا قرار داریم. این سطح از آن جهت اهمیت دارد که در آوریل ۲۰۲۴ موجب مداخله مستقیم مقامات ژاپنی در بازار شد. فشارهای بنیادی بر ین همچنان پابرجاست؛ زیرا اختلاف نرخ بهره همچنان زیاد است: بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا در حوالی ۴.۲۵٪ ثابت مانده، در حالی که بازده اوراق دولتی ژاپن نزدیک ۱.۰٪ است.
این تنش، فرصت روشنی را در بازار اختیار معامله ایجاد میکند؛ چرا که معاملهگران انتظار یک حرکت تند را دارند اما درباره جهت یا زمانبندی آن مطمئن نیستند. مشاهده میشود نوسان ضمنی یکماهه USD/JPY به ۱۰.۵٪ صعود کرده که افزایش قابل توجهی نسبت به محدوده ۸٪ در ماه گذشته است. این یعنی بازار احتمال بالاتر از معمولِ یک نوسان ناگهانی و شدید قیمت در هفتههای آینده را در قیمتها لحاظ میکند.
راهبردهای نوسانگیری و توصیههای معاملاتی
بنابراین، ما معتقدیم خرید نوسان (buying volatility) در شرایط فعلی محتاطانهترین راهبرد است. اجرای «استرادل خرید» (Long Straddle) که شامل خرید همزمان اختیار خرید (Call) و اختیار فروش (Put) با یک قیمت اعمال یکسان است، میتواند مؤثر باشد. این موقعیت از یک حرکت معنادار در هر دو جهت سود میبرد؛ چه وزارت دارایی با مداخله موجب تقویت ین شود و چه عدم اقدام آنها زمینه تضعیف بیشتر تا حوالی ۱۶۳ را فراهم کند.
برای معاملهگرانی که دیدگاه جهتدار دارند و احتمال مداخله را پایین میدانند، خرید اختیار خریدِ خارج از پول (Out-of-the-Money Calls) راهی با ریسک محدود برای بهرهگیری از ادامه تضعیف ین است. معامله کری (carry trade) همچنان وسوسهبرانگیز است، اما نگهداری موقعیتهای اسپات (spot) با تهدید یک برگشت ناگهانی ۳ تا ۵ ین در اثر مداخله، پرریسک است. استفاده از آپشنها کمک میکند زیانهای بالقوه تعریف و سقفدار شوند.
ما راهبردهایی را که شامل فروش نوسان هستند—مانند فروش استرادل یا استرنگل (shorting straddles/strangles)—توصیه نمیکنیم. هرچند پرمیوم دریافتی جذاب است، اما اگر مقامات ژاپنی دست به اقدام غافلگیرانه بزنند، ریسک زیان نامحدود بیش از حد بالاست. اظهارات اخیر «شونیچی سوزوکی» وزیر دارایی ژاپن مبنی بر اینکه تحولات ارزی را «با حس فوریت بالا» زیر نظر دارند، باید بهعنوان هشداری مستقیم علیه سهلانگاری تلقی شود.
