USD/JPY در معاملات اولیه آسیایی روز چهارشنبه تا حدود ۱۵۹.۲۰ عقب نشست؛ زیرا گمانه‌زنی‌ها درباره مداخله دوباره ژاپن در بازار ارز، از ین در برابر دلار آمریکا حمایت کرد. اکنون توجه بازار به «شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی» آمریکا (PCE؛ معیاری برای سنجش تورم بر پایه هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان) برای ماه آوریل است که پنج‌شنبه منتشر می‌شود تا نشانه‌های تازه‌ای از روند تورم ارائه دهد.

مقام‌های ژاپنی بار دیگر آمادگی خود را برای واکنش به نوسان‌های شدید ارز تکرار کردند. آتسوشی میمورا، دیپلمات ارزی، گفت موقعیت‌های سفته‌بازانه فروش (Short؛ شرط‌بندی روی افت ارزش ین) با دقت زیر نظر می‌ماند. وزیر دارایی، ساتسوکی کاتایاما، گفت ژاپن می‌تواند هر زمان علیه نوسان‌های بیش از حد اقدام کند، در حالی که می‌کوشد باعث بالا رفتن بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا نشود. کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، درگیری فعلی خاورمیانه را پنجمین «شوک نفتی» بزرگ ژاپن توصیف کرد و گفت نتیجه به شرایط اولیه مانند دستمزدها، انتظارات تورمی و نرخ ارز بستگی دارد. جداگانه، آمریکا روز سه‌شنبه حمله‌های «دفاعی» به قایق‌ها و سایت‌های موشکی در ایران انجام داد و سپاه پاسداران اعلام کرد حق پاسخ‌گویی به هرگونه نقض آتش‌بس را برای خود محفوظ می‌داند.

ریسک مداخله نزدیک و رفتار بازار

جفت‌ارز USD/JPY در موقعیتی حساس نزدیک ۱۵۹.۲۰ قرار دارد؛ سطحی که در گذشته معمولاً واکنش تند مقام‌های ژاپنی را به دنبال داشته است. با توجه به هشدارهای صریح، احتمال مداخله فوری دولت/بانک مرکزی ژاپن در بازار ارز بسیار بالاست؛ مشابه اقدام‌های آوریل و مه ۲۰۲۴ که بیش از ۶۰ میلیارد دلار برای حمایت از ین به بازار تزریق شد. در چنین فضایی، حرکت به سمت ۱۶۰ می‌تواند افت سریع چند ینی را رقم بزند.

این نااطمینانی در بازار «اختیار معامله» (Options؛ قراردادی که حق خرید/فروش را می‌دهد، نه الزام را) هم دیده می‌شود؛ جایی که «نوسان ضمنی» یک‌هفته‌ای (Implied Volatility؛ انتظار بازار از شدت نوسان قیمت) برای USD/JPY به بالای ۱۲٪ رسیده که بالاترین سطح این فصل است. بنابراین، چیدمان معاملاتی بر پایه «نوسان بزرگ» به جای حدس جهت حرکت، منطقی‌تر است. خرید استرادل یا استرنگل (Straddle/Strangle؛ راهبردهای اختیار معامله برای سود گرفتن از حرکت بزرگ قیمت، چه بالا چه پایین) پیش از انتشار PCE می‌تواند کارآمد باشد؛ چون در صورت جهش نرخ به‌دلیل داده قوی یا افت ناشی از مداخله، حرکت بزرگ را پوشش می‌دهد.

داده PCE، ریسک جایگیری معامله‌گران و تنش‌های ژئوپلیتیک

گزارش PCE آمریکا در پنج‌شنبه محرک اصلی بعدی بازار است. انتظار می‌رود PCE هسته (Core PCE؛ تورم بدون اثر قیمت‌های پرنوسان غذا و انرژی) رشد ماهانه ۰.۳٪ را نشان دهد؛ اما عدد بالاتر از انتظار می‌تواند با تقویت دلار، اراده ژاپن را به چالش بکشد. در مقابل، تورم ضعیف‌تر می‌تواند فرصت مناسبی برای مداخله ژاپن با مقاومت کمتر بازار فراهم کند.

همچنین باید توجه داشت جایگیری سفته‌بازان یک‌طرفه شده و بازار را در معرض برگشت تند قرار داده است. داده‌های اخیر CFTC (نهاد ناظر بازارهای آتی آمریکا) نشان می‌دهد «موقعیت خالص فروش» علیه ین نزد معامله‌گران غیرتجاری (Non-commercial؛ عمدتاً صندوق‌ها و سفته‌بازان) نزدیک سقف چندساله مانده و از ۱۴۵ هزار قرارداد فراتر رفته است. مداخله یا گزارش PCE به‌طور غیرمنتظره ضعیف می‌تواند «فشار برای بستن فروش‌ها» (Short Squeeze؛ زمانی که فروشندگان ناچار می‌شوند با خرید، موقعیت خود را ببندند و همین خرید، رشد قیمت را تشدید می‌کند) را فعال کند و رشد ین را بزرگ‌تر کند.

در نهایت، تشدید درگیری در خاورمیانه یک لایه ریسک دیگر است. این تنش‌ها در همین هفته قیمت قراردادهای آتی نفت برنت (Brent Futures؛ قرارداد خرید/فروش نفت در آینده) را دوباره به بالای ۹۲ دلار در هر بشکه رسانده و مستقیماً نگرانی‌های تورمی مطرح‌شده توسط اوئدا را تقویت کرده است. این ریسک ژئوپلیتیک معمولاً به جریان پول به سمت دارایی‌های امن (Safe-haven; دارایی‌هایی که در بحران‌ها جذاب‌تر می‌شوند) کمک می‌کند و می‌تواند به نفع دلار یا ین تمام شود و پیش‌بینی جهت حرکت را دشوارتر کند.