ین روز دوشنبه به افت خود در برابر دلار آمریکا ادامه داد و نرخ USD/JPY پس از بازگشت از رشدهای ثبت‌شده در پی «مداخله ادعایی» ۳۰ آوریل و عبور از سطح 160.00، به 160.30 رسید؛ سطحی که غالباً به‌عنوان «خط قرمز» برای مقام‌های ژاپنی تلقی می‌شود. داده‌های رسمی نشان داد ذخایر ارزی ژاپن در ماه مه با بزرگ‌ترین کاهش از زمان آغاز ثبت آمار در سال ۲۰۰۰ مواجه شده است؛ موضوعی که به عملیات حمایتی سنگین اشاره دارد. جداگانه، یک حرکت تند و بدون توضیح در ۳۰ آوریل باعث شد USD/JPY حدود ۴۰۰ پیپ سقوط کند.

تقاضا برای دلار آمریکا با اتکا به داده‌های قوی‌تر بازار کار آمریکا و افزایش قیمت نفت در پی تبادل حملات میان اسرائیل و ایران تقویت شد؛ با وجود درخواست‌های دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، برای خویشتنداری. اشتغال غیرکشاورزی ماه مه 172 هزار افزایش یافت، در حالی‌که پیش‌بینی 85 هزار بود؛ همچنین رقم آوریل از 115 هزار به 179 هزار بازبینی شد و انتظارات برای سیاست انقباضی‌تر فدرال رزرو در ادامه سال را تقویت کرد. نفت حدود ۴ دلار از کف‌های روز جمعه رشد کرد و برنت به حدود 96.40 دلار رسید. در ژاپن، برآورد تولید ناخالص داخلی (GDP) سالانه‌شده فصل اول از 2.1% به 1.8% بازبینی شد که همچنان بالاتر از 1.3% فصل قبل است، در حالی‌که رشد فصلی بدون تغییر در 0.5% باقی ماند.

—

ریسک مداخله و واکنش مقام‌های ژاپنی

از امروز، ۸ ژوئن ۲۰۲۶، شاهد معامله USD/JPY بالاتر از سطح حساس 160.00 هستیم. این همان ناحیه‌ای است که در ۳۰ آوریل یک ریزش تند ۴۰۰ پیپی را رقم زد؛ بنابراین باید نسبت به احتمال مداخله دوباره در وضعیت هشدار بالا باشیم. هفته‌های پیش رو به این بستگی دارد که آیا مقام‌های ژاپنی بار دیگر از این خط دفاع خواهند کرد یا نه.

تهدید مداخله جدی است، زیرا می‌بینیم مقام‌ها همان ادبیات تند ماه آوریل را تکرار می‌کنند. داده‌های اخیر وزارت دارایی ژاپن نشان داد این کشور در دوره آوریل-مه رقم بی‌سابقه 9.79 تریلیون ین (حدود ۶۱ میلیارد دلار) برای حمایت از ارز خود هزینه کرده است. بنابراین باید ریسک قابل‌توجه یک افت ناگهانی و شدید در USD/JPY را در صورت اقدام قاطعانه مقام‌ها در نظر گرفت.

—

قدرت دلار آمریکا، نوسان بازار و ریسک‌های بیرونی

با این حال، گزارش قدرتمند اشتغال آمریکا دلایل قانع‌کننده‌ای برای حفظ موقعیت خرید دلار فراهم می‌کند. با رشد 172 هزار نفری اشتغال در برابر پیش‌بینی 85 هزار، قیمت‌گذاری بازار اکنون احتمال بسیار بالاتری را برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری منعکس می‌کند. این واگرایی بنیادین در سیاست پولی، نیروی اصلیِ رانش جفت‌ارز به سطوح بالاتر است.

با توجه به این دو نیروی قدرتمند و متضاد، انتظار جهش بزرگ در نوسان را داریم. به نظر ما به‌کارگیری استراتژی‌های اختیار معامله مانند «استرادل» در قیمت اعمال نزدیک به قیمت لحظه‌ای (at-the-money) رویکرد معقولی است، زیرا از نوسان بزرگ قیمت در هر دو جهت منتفع می‌شود. از منظر تاریخی، نوسان ضمنی یک‌ماهه USD/JPY در دوره مداخله قبلی از ۸٪ به بیش از ۱۲٪ افزایش یافت و به نفع کسانی تمام شد که برای حرکت بزرگ موقعیت گرفته بودند.

تمام توجهات به نشست سیاست‌گذاری بانک مرکزی ژاپن در هفته آینده معطوف است. هرچند بازار انتظار افزایش نرخ بهره دارد، اما اقدامی کمتر از انتظار یا ارائه راهنمایی آینده‌نگرانه متمایل به انبساط (داویش) می‌تواند معامله‌گران را ناامید کرده و موج دیگری از فروش ین را فعال کند. این رویداد می‌تواند کاتالیزوری باشد که مقام‌ها را مجبور کند یا مداخله کنند یا اجازه دهند ارز بیش از این تضعیف شود.

همچنین باید ریسک ژئوپلیتیک خاورمیانه را در نظر گرفت که قیمت نفت برنت را به 96.40 دلار در هر بشکه رسانده است. ژاپن به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین واردکنندگان انرژی جهان، از قیمت‌های بالای نفت آسیب می‌بیند و این موضوع فشار سنگینی بر ین وارد می‌کند. این فشار بیرونی دلیل دیگری است برای احتیاط در گرفتن موقعیت‌های فروش بزرگ و بدون پوشش ریسک (unhedged) روی USD/JPY.