ین با کاهش ارزش دلار آمریکا پس از انتشار داده‌های ضعیف‌تر از انتظار بخش کارخانه‌ای آمریکا تقویت شد و جفت‌ارز USD/JPY در آستانه تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در روز سه‌شنبه با احتیاط معامله می‌شود. تولید صنعتی آمریکا در ماه مه نسبت به ماه قبل 0.1% افزایش یافت، در حالی که انتظار بازار 0.3% بود و همچنین از رشد قبلی 0.9% کندتر شد. این کاهش شتاب با شاخص «امپایر استیت» نیویورک هم‌خوان بود؛ شاخص ژوئن 5.7 ثبت شد، در برابر اجماع 14 و رقم 19.6 ماه مه.

تمرکز بازارها بر این است که آیا بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاستی کوتاه‌مدت خود را از 0.75% به 1.00% افزایش می‌دهد یا نه؛ اقدامی که هزینه‌های استقراض را به بالاترین سطح در چند دهه اخیر می‌رساند و احتمالاً مسیر USD/JPY به لحن بانک مرکزی گره خواهد خورد. در نمای چهارساعته، این جفت‌ارز در 160.07 معامله شد؛ بالاتر از میانگین متحرک ساده 100 دوره‌ای در 159.78 اما پایین‌تر از میانگین متحرک ساده 20 دوره‌ای در 160.29، در حالی که شاخص قدرت نسبی نزدیک 45 قرار داشت. سطوح حمایتی 160.03، 159.99 و 159.89 ذکر شد و مقاومت‌ها در حوالی 160.16 و سپس 160.29 قرار دارند.

ین در کانون توجه پیش از تصمیم BOJ

با تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در فردا، می‌بینیم که تمرکز بازار به‌طور کامل بر ین قرار گرفته است. در حالی که افزایش نرخ به 1.00% به‌طور گسترده‌ای انتظار می‌رود و سواپ‌های شاخص شبانه (OIS) احتمال 85 درصدی را قیمت‌گذاری کرده‌اند، حرکت واقعی از راهنمایی (guidance) پس از آن خواهد آمد. ما معتقدیم هرگونه لحن تهاجمی (hawkish) که به تداوم انقباض اشاره کند، محرک اصلی قدرت‌گیری ین خواهد بود.

ضعیف شدن داده‌های آمریکا، به‌ویژه کمتر بودن تولید صنعتی از انتظار، پس‌زمینه‌ای مساعد برای کاهش USD/JPY فراهم می‌کند. این موضوع در ادامه آمار هفته گذشته درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری است که به 245 هزار افزایش یافت و نشان می‌دهد نشانه‌هایی از نرمی به اقتصاد آمریکا راه پیدا کرده است. این واگرایی—انقباض در ژاپن و احتمال نرمی در آمریکا—از دیدگاه ما حمایت می‌کند.

در واکنش، ما به خرید اختیار فروش (put) روی USD/JPY برای موقعیت‌گیری در برابر حرکت نزولی فکر می‌کنیم. قیمت اعمال حوالی 158.50 با سررسید اواخر ژوئیه، توازن مناسبی میان هزینه و پتانسیل بازده ایجاد می‌کند؛ به‌ویژه اگر BOJ یک غافلگیری تهاجمی ارائه دهد. این راهبرد ریسک ما را مشخص می‌کند و در عین حال ما را در معرض تقویت ین قرار می‌دهد.

ریسک رویداد و موقعیت‌گیری راهبردی در بازار آپشن

با این حال باید مراقب سناریوی «با شایعه بخر، با خبر بفروش» باشیم. نمونه مشابهی را در اوایل 2024 دیدیم؛ زمانی که تغییر سیاستی که به‌طور گسترده انتظار می‌رفت، به حرکت اولیه‌ای خلاف انتظار و به زیان ین منجر شد. اگر BOJ نرخ را بالا ببرد اما درباره آینده لحنی متمایل به انبساط/ملایم (dovish) داشته باشد، USD/JPY می‌تواند به سرعت جهش کند.

با توجه به این ریسک دوحالته، نوسان ضمنی (implied volatility) بالا است و ابزارهایی مانند «استرادل خرید» (long straddle) جذاب می‌شوند. این روش به ما امکان می‌دهد از یک نوسان قیمتی بزرگ در هر دو جهت سود ببریم؛ چیزی که در حوالی اعلان BOJ کاملاً محتمل است. ما در حال بررسی استرادل‌های در-قیمت (at-the-money) با سررسید پایان همین هفته هستیم تا حرکت فوری ناشی از رویداد را شکار کنیم.

فراتر از این هفته، تصویر بنیادی واگرایی سیاستی همچنان فرضیه اصلی ماست. قراردادهای آتی نرخ بهره اکنون نشان می‌دهند فدرال رزرو ممکن است اواخر امسال وارد چرخه کاهش نرخ شود، در حالی که ژاپن تازه در آغاز چرخه انقباضی قرار دارد. این وضعیت می‌تواند در نیمه دوم سال، یک نیروی حمایتی بلندمدت برای ین در برابر دلار فراهم کند.