داده‌های تورم و اشتغال توکیو فشارهای قیمتی و شرایط بازار کار را در محدوده توجه بانک مرکزی ژاپن نگه داشت، در حالی‌که با افت ین برای پنجمین جلسه متوالی، USD/JPY از 160.00 عبور کرد. CPI توکیو بدون غذا و انرژی در اوت به 2% افزایش یافت، در حالی‌که نرخ سرفصل 1.9% بود و نرخ بیکاری به 2.4% کاهش یافت؛ در برابر پیش‌بینی 2.5%. یک سنجه هسته‌ای مورد استفاده BOJ که «غذای تازه» را حذف می‌کند، 1.8% رشد کرد؛ بالاتر از اجماع 1.7% و رقم قبلی 1.7% و بدین‌ترتیب سومین ماه متوالی شتاب‌گیری را ثبت کرد. یارانه‌های برق و گاز که با اختلال عرضه در خلیج فارس و افزایش هزینه سوخت دوباره برقرار شده‌اند، به‌عنوان عاملی توصیف می‌شوند که تا اکتبر بر نرخ سرفصل فشار کاهشی وارد می‌کند، در حالی‌که بحث‌های سیاستی بر تصمیم 18 سپتامبر متمرکز بوده است؛ بازده JGB پنج‌ساله در سایه این انتظارات به رکوردی تاریخی رسیده و حرکت ماه ژوئن نرخ سیاستی را به بالاترین سطح 31 ساله رساند.

قیمت‌گذاری نرخ‌های آمریکا همچنان محرک غالب بود. بازارها احتمال افزایش 25 واحد پایه‌ای در 16 سپتامبر را بالای 55% می‌دانند، با احتمال حداقل یک افزایش نزدیک 85% تا 28 اکتبر و احتمال افزایش دوم نزدیک 38% تا 9 دسامبر؛ آن هم در شرایطی که انتظارات تورمی یک‌سال آینده به 4% کاهش یافت (در برابر اجماع 4.3%). USD/JPY پس از این بسته داده‌ای حدود 65 پیپ صعود کرد. افزایش نرخ BOJ تا 1.25% در برابر دامنه 3.75% تا 4.00% فدرال رزرو به معنای شکاف حدود 250 واحد پایه‌ای است. توجه‌ها همچنین به عملیات هماهنگ خرید ین در 31 ژوئیه معطوف بود که در مجموع 8.45 تریلیون ین به‌علاوه حدود 5.3 تریلیون ین دیگر را در بر گرفت و USD/JPY را از کمی زیر 164.00 به محدوده 155.00 کشاند؛ در حالی‌که داده‌های ژوئن نشان داد ژاپن دارایی‌های خزانه‌داری آمریکا را 26.4 میلیارد دلار کاهش داده است، در چارچوب کاهش کلی 72.1 میلیارد دلاری دارایی‌های خارجی.

پویایی‌های کری‌ترید و توصیه‌های معاملاتی

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران ابزارهای مشتقه برای تداوم مومنتوم صعودی در USD/JPY آماده باشند؛ حتی با وجود اینکه CPI هسته توکیو به 2% رسید و نرخ بیکاری در اوت به 2.4% کاهش یافت. با وجود این نشانه‌های قوی که به افزایش نرخ توسط بانک مرکزی ژاپن در 18 سپتامبر اشاره دارد، این جفت‌ارز با سماجت از سطح کلیدی 160.00 عبور کرده است. این موضوع نشان می‌دهد انقباض اقتصادی داخلی دیگر به‌تنهایی برای حمایت از ین کافی نیست.

به‌نظر ما ریشه مشکل، شکاف عظیم نرخ بهره است که کری‌ترید را همچنان بسیار سودآور نگه می‌دارد. حتی اگر بانک مرکزی ژاپن نرخ معیار خود را به 1.25% افزایش دهد، همچنان با دامنه 3.75% تا 4.00% فدرال رزرو روبه‌روست و شکاف پهن 250 واحد پایه‌ای باقی می‌ماند. از منظر تاریخی، وقتی فاصله بازدهی میان اوراق 10ساله آمریکا و ژاپن در این سطح وسیع می‌ماند، ین تحت فشار قرار می‌گیرد؛ زیرا صندوق‌های ماکرو با استقراض ارزان به ین، دلارهای با بازده بالاتر را خریداری می‌کنند.

برای بهره‌برداری از این روند، توصیه می‌کنیم معامله‌گران موقعیت‌های صعودی را از طریق اختیار خرید (Call) روی USD/JPY برقرار کنند و سطوح مقاومتی 161.00 و 162.00 را هدف بگیرند. قرائت‌های روزانه Stochastic RSI در حوالی 62 نشان می‌دهد این جفت‌ارز همچنان پیش از ورود به محدوده اشباع خرید، فضا برای رشد دارد. با این حال، باید حدضررهای سخت‌گیرانه‌ای بر مبنای بسته‌شدن روزانه زیر 159.50 تعیین کنیم؛ جایی که میانگین متحرک نمایی 50روزه (EMA) حمایت فوری فراهم می‌کند.

ریسک‌های مداخله بازار و تمرکز بر داده‌های آمریکا

باید نسبت به مداخلات ناگهانی و تهاجمی وزارت دارایی ژاپن در بازار بسیار محتاط بمانیم؛ نهادی که در یک کارزار مداخله قبلی برای دفاع از ارز، رکورد 9.8 تریلیون ین (62.2 میلیارد دلار) هزینه کرد. از آنجا که ژاپن به‌طور تاریخی برای تأمین مالی این اقدامات اقدام به فروش اوراق خزانه‌داری آمریکا کرده است، واشینگتن ترجیح می‌دهد برای جلوگیری از اختلال در بازار اوراق آمریکا، دلار قرض دهد. معامله‌گران مشتقه باید از اختیارهای ناک‌اوت (Knock-out) برای پوشش ریسک سقوط ناگهانی 500 پیپی استفاده کنند، اگر مداخله مشترک در حوالی سقف‌های چرخه‌ای 163.00 تا 164.00 فعال شود.

در نهایت، توصیه می‌کنیم برای زمان‌بندی تغییر بزرگ بعدی، به‌جای داده‌های داخلی ژاپن، بر انتشارهای آتی اقتصاد کلان آمریکا تمرکز شود. گزارش اشتغال آمریکا در 4 سپتامبر و تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو در 16 سپتامبر تعیین خواهند کرد که آیا شکاف نرخ بهره واقعاً شروع به کوچک‌شدن می‌کند یا نه. تا زمانی که داده‌های آمریکا کاهش دمایی قطعی را نشان ندهد که فدرال رزرو را به توقف وادار کند، خرید ین همچنان یک شرط‌بندی بسیار پرریسک است.