ین در معاملات پنج‌شنبه آمریکا تقویت شد و پس از چند روز گمانه‌زنی، بار دیگر بحث‌ها درباره اقدام رسمی در بازار ارز را داغ کرد. تا زمان تنظیم این گزارش، USD/JPY با افت ۲.۴٪ به ۱۵۹.۵۰ رسید؛ EUR/JPY با کاهش ۱.۹٪ به ۱۸۳.۹۰ لغزید و GBP/JPY نیز ۱.۸٪ پایین آمد و به ۲۱۴.۴۰ رسید. پیش‌تر در همان روز، USD/JPY حتی با وجود تضعیف گسترده‌تر دلار، بالای ۱۶۳.۰۰ حفظ شده بود و تولید ناخالص داخلی آمریکا در سه‌ماهه دوم نیز فشار را افزایش داد؛ چرا که رشد سالانه‌شده ۱.۵٪ کمتر از اجماع ۲.۱٪ بود.

اکنون توجه‌ها به تصمیم سیاستی بانک مرکزی ژاپن در نشست بامداد جمعه به وقت آسیا معطوف است. کامرزبانک انتظار دارد نرخ شبانه (Overnight Call Rate) بدون تغییر باقی بماند؛ بازار با احتمال ۹۹.۳٪ سناریوی عدم تغییر را قیمت‌گذاری کرده و تحلیلگران مورد نظرسنجی بلومبرگ نیز همسو هستند؛ بنابراین تمرکز بر راهنمایی (Guidance) است، زیرا بازارها افزایش نرخ را تنها حدود هر شش ماه یک‌بار محتمل می‌دانند که حرکت بعدی را به دسامبر موکول می‌کند. ارزش‌گذاری ین تحت تأثیر عملکرد اقتصاد ژاپن، سیاست‌های BoJ، شکاف بازده اوراق ژاپن و آمریکا و ریسک‌پذیری بازار است؛ BoJ گاه به‌صورت مستقیم مداخله کرده و سیاست فوق‌انبساطی آن از ۲۰۱۳ تا ۲۰۲۴ به تضعیف ارز انجامید، در حالی‌که چرخش ۲۰۲۴ از آن سیاست، همزمان با کاهش نرخ‌ها در سایر کشورها، شکاف بازده ۱۰ساله را محدود کرده است.

افزایش نوسان و احتمال مداخله

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران ابزارهای مشتقه برای افزایش نوسان در هفته‌های پیش رو آماده باشند؛ زیرا جهش ین ژاپن می‌تواند نشانه‌ای از مداخله احتمالی مقام‌های ژاپنی باشد. با سقوط ۲.۴٪ USD/JPY تا ۱۵۹.۵۰، این حرکت ناگهانی شباهت زیادی به راهبرد مداخله عظیم ۹.۸ تریلیون ینی ژاپن (۶۲ میلیارد دلار) دارد که پیش‌تر برای دفاع از ارز به کار گرفته شد. به معامله‌گران توصیه می‌کنیم با تغییر سریع احساسات بازار، مراقب افت‌های تندتر در EUR/JPY و GBP/JPY نیز باشند.

راهبردهای معاملاتی در شرایط کاهش شکاف بازده

توصیه می‌کنیم تمرکز اصلی بر اعلام سیاستی پیش‌روی بانک مرکزی ژاپن باشد و به‌طور مشخص به دنبال سرنخ‌هایی درباره زمان افزایش بعدی نرخ بهره باشند. اگرچه تثبیت نرخ به‌شدت محتمل است، هرگونه چرخش انقباضی (Hawkish) در راهنمایی بانک مرکزی می‌تواند به بازشدن سریع معاملات «کَری‌ترید» ین منجر شود. برای مدیریت این ریسک، پیشنهاد می‌کنیم از اختیار فروش (Put Options) روی USD/JPY برای پوشش در برابر شکست‌های ناگهانی نزولی استفاده شود.

این حرکت ارزی همچنین با داده‌های ضعیف اقتصاد آمریکا تقویت شده است؛ به‌طوری‌که رشد اخیر GDP به ۱.۵٪ کاهش یافت، در حالی‌که انتظار ۲.۱٪ بود. این ناامیدی بر دلار آمریکا فشار وارد کرده و شکاف بازده میان خزانه‌داری آمریکا و اوراق دولتی ژاپن را کاهش داده است. انتظار داریم کوچک شدن این اختلاف نرخ بهره طی ماه آینده نیز همچنان از بازیابی ین حمایت کند.

برای هفته‌های پیش رو، توصیه می‌کنیم معاملات کراس‌های ین با حدضررهای نزدیک انجام شود یا از راهبردهای لانگ استرادل (Long Straddle) برای بهره‌برداری از نوسان ضمنی بالاتر استفاده شود. معامله‌گران می‌توانند در پول‌بک‌های کوتاه‌مدت رو به بالا، به دنبال ایجاد موقعیت فروش در USD/JPY باشند، با این فرض که هشدارهای مداخله‌ای بیشتری مطرح خواهد شد. معتقدیم جذابیت ین به‌عنوان دارایی امن (Safe Haven) با تداوم عدم‌قطعیت در بازارهای جهانی تقویت خواهد شد.