گزارش «Corporate Macroscope» گلدمن ساکس برای ژوئیه ۲۰۲۶ میگوید رالی سهام از فاز «انبساط ارزشگذاری» به فاز «رشد مبتنی بر سودآوری» تغییر کرده است؛ تغییری که معیار رشدهای بعدی را سختتر میکند. نرخهای بلندمدتِ بالا و چسبنده یعنی این یک چرخه سهامیِ «پول رایگان» نیست؛ بنابراین شرکتها باید مضارب (Multiples) خود را با سودآوری و سرمایهگذاری سرمایهای (Capex) معتبر توجیه کنند. این بانک همچنین هزینهکرد سرمایهای مرتبط با هوش مصنوعی را در حال خروج از انحصار «هفت شگفتانگیز» میبیند؛ با سرریز به صنایع، کالاهای سرمایهای، تجهیزات برق، دفاعی، امنیت انرژی و زیرساخت.
این گزارش میگوید سهام جهانی با وجود ریسک ژئوپلیتیک، نوسان نفت و نگرانیها درباره ترکیب رشد-تورم، نیمه اول سالی استثنایی را ثبت کرد. آسیا پیشتاز بود و اروپا از نظر بازده قیمتی اندکی عقب ماند، اما از نظر بازده کل (Total Return) از آمریکا جلو زد؛ گلدمن اضافه میکند که رشد سودآوری سهم بزرگی از این پیشروی را توضیح میدهد. از منظر ساختار بازار، گزارش افزایش عرضه را گوشزد میکند، اما بازخرید سهام، ادغاموتملک (M&A) و ترازنامههای قدرتمند شرکتها را بهعنوان پشتوانههای سمت تقاضا معرفی میکند که میتواند با گستردهتر شدن رهبری بازار، به حفظ استحکام بازار سهام کمک کند.
تمرکز به سمت سودآوری شرکتها و دقت بیشتر در استراتژیهای مشتقه
موتور بازار را در حال حرکت از انبساط گسترده ارزشگذاری به سمت آزمونی متمرکزتر بر سودآوری شرکتها میبینیم. سودهای آسان ناشی از افت نگرانیهای کلان احتمالاً پشت سر گذاشته شده و هفتههای پیشرو بیشتر به انتخاب برندگان مشخص مربوط است. این یعنی استراتژیهای مشتقه ما باید دقیقتر شود و بهجای صرفاً جهت کلی بازار، عملکرد شرکتهای منفرد را هدف بگیرد.
با نزدیک شدن فصل گزارشهای سودآوری سهماهه دوم ۲۰۲۶، نوسان ضمنی (Implied Volatility) محور اصلی توجه خواهد بود. آخرین دادهها نشان میدهد رشد سود S&P 500 در محدوده ۱۱٪ در حال پیگیری است؛ بالاتر از برآورد ۸٪ در ابتدای فصل، بنابراین باید در روزهای اعلام نتایج منتظر حرکتهای تند باشیم. فرصت را در خرید اختیار خرید (Call) روی شرکتهایی با پیشاعلامهای قوی میبینیم یا استفاده از استرادل (Straddle) روی شرکتهای فعال در صنایع رقابتی که نتیجه در آنها نامطمئن است.
کپکسِ محرکِ هوش مصنوعی، چرخش بخشی و فرصتهای اختیار معامله
رونق هوش مصنوعی دیگر به چند غول فناوری محدود نیست. شاهد افزایش ۱۵٪ سالبهسال سفارشهای کالاهای سرمایهای برای تجهیزات برقی بودهایم، زیرا شرکتها زیرساخت برق موردنیاز مراکز داده را توسعه میدهند. این موضوع بررسی اختیار خرید روی ETFهای بخش صنعت و خدمات عمومی (Utilities) را توجیه میکند؛ زیرا اینها ذینفعان جدید چرخه هزینهکرد سرمایهایِ هوش مصنوعی هستند.
تداوم نرخهای بهره بالا یعنی نمیتوانیم روی «بالا آمدن یک موج» برای بالا بردن همه قایقها حساب کنیم. بازده اوراق خزانه ۱۰ساله آمریکا در بیشترِ ۲۰۲۶ بالای ۴.۵٪ مانده است؛ عاملی که شرکتهای زیانده را تنبیه و شرکتهای دارای ترازنامه قوی و جریان نقدی واقعی را پاداش میدهد. در چنین فضایی، اختیارهای بلندمدت روی سهام رشدِ سفتهبازانه پرریسکتر میشود و در مقابل، استراتژیها روی شرکتهای جاافتاده و سودده جذابتر است.
یک سپر قدرتمند از تقاضای شرکتی باید مانع یک افت شدید بازار شود. بازخریدهای سهامِ اعلامشده از ابتدای سال تاکنون از ۷۰۰ میلیارد دلار عبور کرده و ما را در مسیری قرار داده که میتواند رکوردهای ثبتشده در ۲۰۲۴ را به چالش بکشد. این فشار خریدِ پیوسته میتواند فروش پوتِ نقد-پوششدار (Cash-Secured Put) یا اسپرد اعتباری پوت (Put Credit Spread) روی نامهای باکیفیت S&P 500 را به استراتژی قابل اتکایی برای ایجاد درآمد تبدیل کند.
