کوین‌بیس با ارائه دسترسی به تخصیص سهام عرضه‌های اولیه (IPO) از طریق اپلیکیشن خود برای مشتریان خرد واجد شرایط در آمریکا، در حال گسترش فعالیتش فراتر از کریپتو و معاملات متعارف سهام است. این صرافی اعلام کرد مشتریان می‌توانند پیش از آغاز معاملات در بازار عمومی، برای دریافت سهام برخی IPOهای منتخب با «قیمت عرضه» درخواست ثبت کنند؛ این سرویس اواخر همین هفته همزمان با IPO شرکت Oura آغاز می‌شود. این خدمت از طریق Coinbase Capital Markets ــ کارگزار-معامله‌گر ثبت‌شده نزد FINRA ــ ارائه خواهد شد و معاملات فعال از طریق صفحه جدید «IPOها» نمایش داده می‌شود؛ جایی که کاربران پس از مشخص شدن بازه قیمتی مورد انتظار و تأمین موجودی حساب، می‌توانند یک «پیشنهاد شرطی خرید» (Conditional Offer to Buy) ثبت کنند.
پس از بسته شدن پنجره سفارش‌گیری، سهام بر اساس روش تخصیص کوین‌بیس تخصیص داده شده و با قیمت IPO به حساب کاربران منظور می‌شود؛ با این حال، با توجه به میزان عرضه از سوی متعهد پذیره‌نویسی و سطح تقاضای مشتریان، امکان تخصیص جزئی یا حتی صفر وجود دارد. کاربران در دوره باز بودن سفارش‌گیری می‌توانند سفارش خود را لغو کرده و دوباره ثبت کنند. چارچوب تخصیص به دوره‌های نگهداری طولانی‌تر اولویت می‌دهد: مشتریانی که ظرف ۳۰ روز اقدام به فروش کنند ممکن است برای ۶۰ روز بعدی محروم شوند و تکرار فروش زودهنگام می‌تواند اندازه و دفعات تخصیص را کاهش دهد. Coinbase Capital Markets به‌عنوان عضو گروه فروش با تعهد «بهترین تلاش» (best-efforts) عمل می‌کند؛ سفارش‌ها را تجمیع کرده و از طریق شریک تسویه خود، Apex Clearing Corporation، ارسال می‌کند—بدون پذیره‌نویسی یا نگهداری موجودی. این تحول پس از راه‌اندازی قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures) پیش از IPO در ماه ژوئن رخ می‌دهد که با قراردادی مرتبط با SpaceX آغاز شد.
استراتژی‌های مشتقه و فرصت‌های پوشش ریسک
ما معتقدیم دسترسی جدید کوین‌بیس برای مشتریان خرد به IPOها—که این هفته با عرضه Oura آغاز می‌شود—یک میدان تاکتیکی منحصربه‌فرد برای معامله‌گران مشتقه ایجاد می‌کند. از آنجا که کوین‌بیس با جریمه کردن سرمایه‌گذارانی که ظرف ۳۰ روز می‌فروشند، «نوسان‌گیری نقدی» (spot flipping) را محدود می‌کند، انتظار داریم تقاضا برای ابزارهای پوشش ریسک کوتاه‌مدت افزایش یابد. سرمایه‌گذاران خردی که در تخصیص نقدی خود عملاً قفل می‌شوند، احتمالاً برای تثبیت سودهای اولیه بدون فعال شدن جریمه کوین‌بیس، به سمت اختیار معامله یا آتی‌های دائمی پیش از IPO خواهند رفت.
احیای بازار و چشم‌انداز آربیتراژ
برای قرار دادن این موضوع در چارچوب، بازار IPO آمریکا در سال ۲۰۲۶ نشانه‌هایی از یک احیای سالم نشان داده و پس از سال‌های کم‌رمق ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳—که در آن نرخ‌های بالای بهره، عرضه‌های جدید را سرکوب کرده بود—بهبود یافته است. به‌طور تاریخی، IPOهای با مشارکت بالای سرمایه‌گذاران خرد، با نوسان شدید کوتاه‌مدت همراه بوده‌اند و «جهش روز اول» (listing pop) به‌طور میانگین در چرخه‌های فعال بازار حدود ۱۵٪ تا ۲۰٪ بوده است. انتظار داریم این هیجان خرده‌فروشی، اختلاف‌های قیمتی نقدشونده‌ای میان آتی‌های دائمی پیش از IPO در کوین‌بیس و بازار نقدی پس از آغاز معاملات ایجاد کند.
در هفته‌های پیش رو، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم پریمیوم قراردادهای پیش از IPO کوین‌بیس را نسبت به قیمت‌های عرضه برآوردی IPO از نزدیک رصد کنند. با انجام معاملات آربیتراژ روی این پرپچوال‌های پیش از لیست شدن در برابر ارزش‌های نقدی مورد انتظار، می‌توان از بدقیمتی‌های ناشی از هیجان خرده‌فروشی بهره‌برداری کرد. علاوه بر این، اتخاذ موقعیت‌های اختیار معامله با گرایش نزولی یا فروش استقراضی پرپچوال‌ها پس از لیست شدن می‌تواند راهبردی بسیار سودآور برای مقابله با دوره‌های سرد شدن اجتناب‌ناپذیر این سهام تازه‌وارد به بازار عمومی باشد.
