مارتین کوخر، رئیس بانک مرکزی اتریش و از سیاستگذاران بانک مرکزی اروپا (ECB)، به بلومبرگ گفت اقتصاد اروپا نشانههای شتاب بیشتری بروز داده است. او روز جمعه در حاشیه سمپوزیوم جکسونهول گفت اقتصاد تابآوری بیشتری از حد انتظار داشته، در حالی که ریسکها به سمت ثبات قیمتی متمایل شدهاند.
کوخر گفت مسئله کلیدی این است که تورم تا چه اندازه ماندگار از آب درمیآید و به تهدیدها علیه ثبات قیمتی اشاره کرد. او افزود سیاستگذاران همچنان هوشیار هستند و دچار خوشخیالی نمیشوند.
تابآوری اقتصادی و پیامدهای سیاستگذاری
اقتصاد اروپا شتاب قویتری از آنچه بسیاری انتظار داشتند نشان میدهد؛ بهطوریکه رشد تولید ناخالص داخلی فصلی اخیر روی ۰٫۳٪ ثابت مانده و نگرانیها از رکود را به چالش کشیده است. همزمان، تورم منطقه یورو همچنان بهطور پایدار بالاتر از هدف ۲٪ باقی مانده و فشار را بر سیاستگذاران برای دفاع از ثبات قیمتی حفظ میکند. ما معتقدیم این تابآوری اقتصادی به این معناست که انتظارات بازار برای کاهش سریع نرخهای بهره بیش از حد خوشبینانه است.
برای معاملهگران مشتقات نرخ بهره، این ریسک تورمیِ سرسخت نشان میدهد که معاملات آتی یوریبور (Euribor futures) در حال حاضر برای باقیمانده سال، تسهیل پولی بیش از اندازه را قیمتگذاری کردهاند. ما توصیه میکنیم قراردادهای کوتاهمدت یوریبور را در موقعیت فروش (شورت) قرار دهید یا از سوآپشنهای پرداختکننده (payer swaptions) استفاده کنید تا روی سناریوی «بازدهی بالاتر برای مدت طولانیتر» موقعیت بگیرید. روندهای تاریخی نشان میدهد زمانی که بانکهای مرکزی در دورههای رشد اقتصادی نسبت به تهدیدهای تورمی هشدار میدهند، بازدهیهای کوتاهمدت جهش میکند؛ چرا که معاملهگران احتمال کاهش نرخها را از قیمتها خارج میکنند.
راهبرد بازار در میان ارزها و مشتقات
در بازار ارز، این قدرت غیرمنتظره اقتصادی یک پشتوانه محکم برای یورو فراهم میکند. ما پیشنهاد میکنیم اختیار خرید EUR/USD (call options) خریداری شود تا از شتاب صعودی احتمالی بهرهبرداری شود؛ بهویژه در شرایطی که بانک مرکزی اروپا موضع انقباضی/هاوکیش خود را حفظ میکند. دورههای مشابه واگرایی سیاستی در گذشته، طی ماه بعدی به رشد ۲٪ تا ۴٪ ارزش یورو در برابر دلار منجر شده است.
با توجه به اینکه بانکهای مرکزی همچنان بسیار هوشیار هستند و از خوشخیالی پرهیز میکنند، انتظار میرود نوسان در مشتقات مبتنی بر یورو افزایش یابد. توصیه ما خرید استرادل (straddles) روی اختیارهای نرخ بهره یورو است تا از این نوسانات تند بازار منتفع شوید. منعطف نگهداشتن پروفایلهای ریسک، کلید عبور از چشمانداز کلانِ در حال تغییر در هفتههای پیشرو خواهد بود.
