کومرتس‌بانک انتظار دارد ین ژاپن در ماه‌های آینده همچنان تحت فشار بماند، زیرا ادامه درگیری ایران باعث بسته ماندن تنگه هرمز می‌شود، قیمت نفت را بالا نگه می‌دارد و تراز تجارت خارجی ژاپن را بدتر می‌کند. از منظر این بانک، افزایش هزینه‌های سوخت‌های فسیلی به‌عنوان عاملی بازدارنده برای اقتصاد داخلی تصویر می‌شود و موانع کوتاه‌مدت برای JPY را تقویت می‌کند؛ هرچند بانک همچنان در افق میان‌مدت دیدگاهی سازنده‌تر دارد.

این بانک می‌گوید جابه‌جایی‌های ناشی از نفت در قیمت‌گذاری بازار، انتظارات نسبت به بانک مرکزی ژاپن را بالا نبرده است، در حالی‌که با افزایش قیمت نفت، انتظارات برای فدرال‌رزرو و بانک مرکزی اروپا افزایش می‌یابد و شکاف نرخ بهره علیه ژاپن در برابر آمریکا و منطقه یورو را بیشتر می‌کند. همچنین می‌افزاید تا زمانی که درگیری پایان نیابد و اقدامات حمایتی دیگر لازم نباشد، افزایش استقراض جدید احتمالاً فشار بیشتری بر JPY نسبت به دلار آمریکا وارد می‌کند. پس از بازگشایی تنگه و آغاز روند نزولی قیمت نفت، انتظار می‌رود تمرکز بازار دوباره به اختلاف نرخ‌های بهره بازگردد؛ با این حال، این تعدیل احتمالاً کند، غیرخطی و همراه با نوسان خواهد بود، حتی اگر ین طی ماه‌های آینده تقویت شود.

ین همچنان زیر فشار در سایه قیمت‌های بالای نفت

با تثبیت قیمت نفت در محدوده ۱۱۵ دلار به ازای هر بشکه و عبور نرخ USD/JPY از ۱۶۵، ما تداوم فشار بر ین را در هفته‌های پیش‌رو محتمل می‌دانیم. این ضعف به‌طور مستقیم به تداوم درگیری ایران مرتبط است که تنگه حیاتی هرمز را بسته نگه داشته و صورت‌حساب واردات انرژی ژاپن را متورم کرده است. این وضعیت، ساختن استدلالی برای تقویت فوری ین را دشوار می‌کند.

آخرین آمار تجاری ژاپن که در ماه مه ۲۰۲۶ منتشر شد، یک کسری قابل‌توجه دیگر را تأیید کرد و بار دیگر نشان داد اقتصاد تا چه اندازه به هزینه‌های بالای انرژی حساس است. ژاپن به‌عنوان واردکننده خالص عمده نفت و گاز، در زمانی که قیمت سوخت بالا می‌ماند، مستقیماً از ناحیه تراز تجاری آسیب می‌بیند. این فشار بنیادین اقتصادی به احتمال زیاد همچنان ین را در برابر شرکای اصلی تجاری‌اش تحت فشار نگه می‌دارد.

واکنش‌های واگرا از سوی بانک‌های مرکزی و راهبردهای معاملاتی

ما یک واگرایی معنادار در برداشت بازار از واکنش بانک‌های مرکزی به این تورم می‌بینیم. در حالی‌که بازارها انتظار دارند قیمت‌های بالای نفت می‌تواند فدرال‌رزرو و ECB را «انقباضی» نگه دارد—با نرخ‌های سیاستی به‌ترتیب ۵.۵٪ و ۴.۷۵٪—انتظار دارند بانک مرکزی ژاپن سیاست نرخ بهره نزدیک به صفر را حفظ کند. این گسترش شکاف نرخ بهره، نگهداری ین را به‌شدت غیرجذاب می‌کند و همچنان به معاملات کری‌ترید علیه آن دامن می‌زند.

با توجه به این فضا، معتقدیم فروش ین (short) همچنان راهبرد غالب است. خرید اختیار خرید (call) خارج از پول (out-of-the-money) روی USD/JPY با سررسید ژوئیه یا اوت، روشی با ریسک تعریف‌شده برای موقعیت‌گیری جهت افت بیشتر است. همچنین در «اسپرد اختیار خرید» روی EUR/JPY ارزش می‌بینیم تا از شکاف بزرگ نرخ بهره با منطقه یورو بهره‌برداری شود، در حالی که هزینه پرمیوم مدیریت می‌شود.

با این حال باید نسبت به هرگونه سیگنال از حل‌وفصل درگیری ایران هوشیار باشیم، زیرا می‌تواند یک بازگشت تند و سریع برای ین رقم بزند. نمونه مشابهی را پس از فروکش کردن تنش‌های دریای چین جنوبی در سال ۲۰۲۴ دیدیم، زمانی که ین در کمتر از دو هفته ۴٪ در برابر دلار رشد کرد. به همین دلیل، افزودن تدریجی برخی اختیار خریدهای کم‌هزینه و با سررسید بلندتر روی ین می‌تواند پوشش ریسک محتاطانه‌ای در برابر تغییر ناگهانی ژئوپلیتیک باشد.