بانک مرکزی کانادا در سومین نشست خود در سال ۲۰۲۶، نرخ شبانه (نرخ بهره کوتاهمدت بینبانکی برای وامهای یکشبه) را روی ۲.۲۵٪ نگه داشت؛ چهارمین بار پیاپی که نرخ را تغییر نمیدهد. این بانک اعلام کرد اگر سناریوی اصلی پیشبینیاش درست از آب درآید، نرخ سیاستی (نرخی که بانک مرکزی با آن مسیر کلی نرخهای بهره را هدایت میکند) نزدیک همین سطح فعلی مناسب است.
موضع فعلی نشاندهنده مازاد عرضه در اقتصاد است و در پایینترین بخش «بازه خنثی» برآوردی ۲.۲۵٪ تا ۳.۲۵٪ قرار دارد. منظور از بازه خنثی سطحی از نرخ بهره است که نه رشد را تحریک میکند و نه آن را کند میکند. این ارزیابی به این بستگی دارد که دادههای اقتصادی با پیشبینی بانک مرکزی هممسیر بمانند.
چشمانداز رشد و مسیر نرخ
بانک مرکزی کانادا و بانک سلطنتی کانادا انتظار رشد ملایم در ۲۰۲۶ و کاهش تدریجی ظرفیت خالی اقتصاد را دارند. منظور از ظرفیت خالی این است که اقتصاد پایینتر از توان واقعیاش تولید میکند. هر دو نهاد انتظار دارند نرخ شبانه در ۲۰۲۶ بدون تغییر بماند و افزایشها فقط در ۲۰۲۷ رخ دهد؛ زمانی که شکاف تولید (فاصله تولید واقعی با تولید بالقوه) کمتر شود و نرخ بیکاری روند نزولی بگیرد.
بانک مرکزی برای مسیر نرخ، ریسکهای دوطرفه را مطرح کرد. افزایش شدید تعرفههای آمریکا (مالیات واردات) میتواند به کاهش نرخ بهره منجر شود. در مقابل، تداوم شوک قیمت انرژی بیش از فرض بانک میتواند فشار تورمی (بالا رفتن عمومی قیمتها) را بیشتر کند و به افزایشهای پیدرپی نرخ نیاز داشته باشد.
با ثابت ماندن نرخ شبانه روی ۲.۲۵٪، پیام کوتاهمدت برای معاملهگران ثبات است. یعنی در هفتههای آینده، نوسان قیمتگذاری در بازار مشتقه (ابزارهایی مثل قراردادهای آتی و اختیار معامله که ارزششان از دارایی پایه میآید) برای تغییرات کوتاهمدت نرخ احتمالاً کمتر میشود. بنابراین، راهبردهایی که از بازار کمنوسان و رفتوبرگشتی سود میبرند—مثل فروش «اختیار معامله» کوتاهمدت (قراردادی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص میدهد)—میتواند جذاب باشد.
این دیدگاه با دادههای اخیر هم تقویت میشود. تورم مارس ۲۰۲۶ برابر ۲.۴٪ ثبت شد که نسبت به اوجهای چند سال قبل پایینتر است. همچنین رشد تولید ناخالص داخلی سهماهه چهارم ۲۰۲۵ بهصورت سالانهشده (یعنی رشد فصلی که به شکل معادل سالانه بیان میشود) ۱.۳٪ بود. این ارقام نشان میدهد اقتصاد نه بیشازحد داغ است و نه خیلی سرد، و بانک مرکزی فعلاً انگیزه زیادی برای اقدام ندارد.
وضعیت نوسان و موقعیتگیری بازار
در مقایسه با دوره افزایش تند نرخها در ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴، ثبات فعلی یک تغییر بزرگ است. بازار از انتظار تصمیمهای تهاجمی بانک مرکزی به پذیرش یک توقف طولانی رسیده است. نتیجه این وضعیت آن است که «نوسان ضمنی» (نوسانی که از قیمت ابزارهایی مثل اختیار معامله برداشت میشود و انتظار بازار از نوسان آینده را نشان میدهد) در قراردادهای آتی نرخ بهره به پایینترین سطح خود در بیش از دو سال اخیر نزدیک شده و ممکن است تا تابستان ادامه پیدا کند.
با این حال، دو ریسک وجود دارد که میتواند این آرامش را ناگهان بههم بزند. مذاکرات تجاری با آمریکا، بهویژه درباره احتمال تعرفههای جدید خودرو، میتواند بانک مرکزی را به سمت بررسی کاهش نرخ سوق دهد. معاملهگران میتوانند به فکر خرید پوشش ریسک ارزانِ «خارج از پول» باشند (اختیار معاملهای که فعلاً ارزش اجرایی ندارد، اما در حرکت شدید بازار ارزش میگیرد) تا در برابر افت ناگهانی نرخها یا تضعیف دلار کانادا محافظت شوند.
از طرف دیگر، جهش اخیر نفت خام WTI (شاخص قیمت نفت آمریکا) به بالای ۹۵ دلار بهازای هر بشکه، بهدلیل نگرانی از عرضه در خاورمیانه، میتواند دوباره فشار تورمی ایجاد کند. اگر قیمت انرژی بالا بماند، بازار ممکن است سریعاً افزایش نرخ بهره در ادامه سال را قیمتگذاری کند؛ برخلاف پیشبینی فعلی بانک. در این شرایط، شرطبندی روی تداوم نوسان پایین بدون پوشش ریسک، خطرناک میشود.
با توجه به این ریسکهای متضاد، رویکرد محتاطانه این است که برای جهش نوسان آماده بود. هرچند پیام بانک «صبر» است، فشارهای بیرونی از سیاست تجاری آمریکا و بازار جهانی انرژی در حال بیشتر شدن است. ساختارهایی مثل «استرادل» یا «استرنگل» روی قراردادهای آتی اوراق قرضه میتواند ارزشمند باشد؛ اینها ترکیبهایی از اختیار خرید و اختیار فروش هستند که در صورت حرکت بزرگ بازار به هر سمت سود میدهند.
حساب واقعی VT Markets خود را ایجاد کنید و همین حالا معامله را شروع کنید.
