حساب جاری آمریکا در سهماهه نخست با کسری ۲۲۶.۸ میلیارد دلار ثبت شد؛ رقمی که از پیشبینی بازار برای کسری ۲۱۷.۵ میلیارد دلاری بیشتر است. این عدد نشان میدهد شکاف تأمین مالی خارجی در این دوره بزرگتر از انتظار بوده است.
این گزارش بیش از آنکه جزئیات بیشتری ارائه کند، با انتظارات اجماع مقایسه میشود، اما غافلگیری آن به جریانهای خالص ضعیفتر از برآوردها در تجارت کالا و خدمات، درآمد اولیه یا درآمد ثانویه اشاره دارد. بازارها اجزای زیرین را برای هرگونه تغییر در روند تراز خارجی آمریکا رصد خواهند کرد.
پیامدها برای دلار آمریکا و استراتژیهای مشتقه
ما کسری حساب جاری «بیش از انتظار» را بهعنوان یک عامل منفی روشن برای دلار آمریکا میبینیم. این موضوع به یک عدمتعادل بنیادی اشاره دارد؛ جایی که کشور بیش از آنچه از خارج کسب میکند، در خارج هزینه میکند، و این یعنی باید برای تضعیف دلار موقعیتگیری کرد. ابزارهای مشتقه مانند خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص دلار آمریکا (DXY) میتواند راهی با ریسکِ تعریفشده برای بیان این دیدگاه باشد.
این نگاه با دادههای اخیر تقویت میشود که نشان میدهد کسری تجاری کالا در ماه مه ۲۰۲۶ به بزرگترین سطح خود در بیش از یک سال گذشته رسیده و رقم ۱۰۲ میلیارد دلار را ثبت کرده است. تداوم این روند فدرالرزرو را در موقعیت دشواری قرار میدهد، زیرا دلار ضعیفتر میتواند مبارزه آن با تورم را پیچیده کند؛ تورمی که سرسختانه حوالی ۳٪ باقی مانده است. ما معتقدیم این پویایی همچنان بر دلار فشار وارد خواهد کرد، بهویژه در شرایطی که چشمانداز رشد جهانی در سایر مناطق نسبتاً بهتر به نظر میرسد.
این وضعیت یادآور اواسط دهه ۲۰۰۰ است؛ زمانی که کسری بزرگ و ممتد، پیشدرآمد یک افت قابلتوجه چندساله در دلار شد. بین سالهای ۲۰۰۵ تا ۲۰۰۷، شاخص دلار نزدیک به ۲۰٪ در برابر سبدی از ارزهای اصلی کاهش یافت. میتوان با اختیار خرید (Call) سررسیدهای بلندمدت روی جفتارزهایی مانند EUR/USD یا GBP/USD برای روندی مشابه—هرچند شاید کمدامنهتر—موقعیت گرفت.
فرصتها در سهام و کالاها
ما همچنین در مشتقات سهامی فرصتهایی میبینیم، زیرا دلار ضعیفتر بهطور خالص به نفع شرکتهای چندملیتی بزرگ آمریکا تمام میشود. شرکتهای شاخص S&P 500 که بخش معناداری از درآمد خود را در خارج از کشور کسب میکنند، با تبدیل سودهای خارجی به دلار، از افزایش سودآوری (Bottom Line) منتفع میشوند. بنابراین، در حال بررسی افزودن در معرضگیری صعودی از طریق اختیار خرید (Call) روی شاخص SPX هستیم.
این محیط برای کالاهای قیمتگذاریشده به دلار، بهخصوص طلا نیز مساعد است. تضعیف دلار غالباً بهعنوان باد موافق برای فلزات گرانبها عمل میکند؛ داراییهایی که بهعنوان پوشش ریسک در برابر تضعیف ارزش پول (currency debasement) دیده میشوند. ما بهمنظور بهرهبرداری از پتانسیل صعودی، در عین مدیریت هزینه معامله، به دنبال اجرای اسپرد اختیار خرید (Call Spread) روی قراردادهای آتی طلا خواهیم بود.
