آمار تجاری ترکیه در ماه ژوئن نشان داد کسری خارجی نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲۶.۲٪ افزایش یافته و به ۱۰.۴ میلیارد دلار رسیده است؛ زیرا هر دو سوی تراز پس از اثرات تعطیلات ماه مه دوباره احیا شدند. صادرات ۲۱.۷٪ رشد کرد و به ۲۴.۹ میلیارد دلار رسید، در حالیکه واردات ۲۳.۰٪ افزایش یافت و به ۳۵.۳ میلیارد دلار رسید؛ بنابراین واردات سریعتر از صادرات رشد کرده و تراز تجاری را تضعیف کرده است. با این حال، مقایسه سالبهسال قابلیت محدودی برای برداشت از تازهترین روندهای افزایشی دارد.
بر مبنای تعدیل فصلی، صادرات و واردات هر دو پس از افت ماه مه بهبود یافتند، زیرا شرایط در خاورمیانه اندکی باثباتتر شد؛ اما شتاب همچنان بیشتر به سمت واردات متمایل به نظر میرسید. ترکیب واردات نیز این الگو را تقویت کرد: واردات کالاهای واسطهای ۳۰.۰٪ افزایش یافت و واردات کالاهای سرمایهای ۱۹.۶٪ رشد کرد، در حالیکه واردات کالاهای مصرفی ۱.۲٪ کاهش یافت. در افق بلندمدت، کسری تجاری طی ماههای اخیر بهطور کلی در حوالی ۶٪ تولید ناخالص داخلی تقریباً ثابت بوده است؛ امری که با وجود سالها سیاست انقباض پولی با هدف کاهش شکافهای کلان مانند کسری حساب جاری، به تداوم فشار بر تراز پرداختها اشاره دارد.
کسری پایدار و脆ندگی لیر
ما افزایش کسری تجاری ترکیه—که اخیراً به ۱۰.۴ میلیارد دلار رسیده—را یک علامت هشدار روشن میدانیم مبنی بر اینکه لیر ترکیه همچنان بهشدت آسیبپذیر است. با وجود افزایشهای تهاجمی نرخ بهره توسط بانک مرکزی—و حفظ نرخ سیاستی در حوالی ۵۰٪ در یک سال گذشته—تراز پرداختهای زیربنایی بهبود نیافته است. این کسری پایدار که سرسختانه در حدود ۶٪ تولید ناخالص داخلی باقی مانده، نشان میدهد انقباض پولی بهتنهایی در تثبیت چشمانداز بلندمدت ارز ناکام است.
چیدمان معاملاتی برای تضعیف بیشتر لیر
در هفتههای پیشِرو، توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه برای تضعیف بیشتر لیر از طریق خرید اختیار خرید (Call) جفتارز USD/TRY موقعیتگیری کنند. از نظر تاریخی، زمانی که واردات کالاهای واسطهای جهش میکند و همزمان اعتماد مصرفکننده افت میکند، این سیگنال را میدهد که صنایع داخلی بهصورت تهاجمی در حال پوشش ریسک در برابر تورم آتی و افت ارزش ارز هستند. با توجه به اینکه USD/TRY در این تابستان در سطوحی نزدیک به اوجهای تاریخی معامله میشود، نوسان ضمنی اختیار معامله نسبت به ریسکهای پیشِروِ تراز پرداختها همچنان کمتر از واقع قیمتگذاری شده است.
همچنین پیشنهاد میکنیم برای بهرهگیری از اختلافهای بزرگ نرخ بهره، در کنار محافظت در برابر کاهش ارزشهای ناگهانی، از فورواردهای کوتاهمدت ارزی استفاده شود. با توجه به اینکه ذخایر ارزی ترکیه همچنان تحت فشار است و تقاضای واردات نیز کماکان از رشد صادرات پیشی میگیرد، ریسک یک اصلاح تند ارزی در حال افزایش است. پوشش ریسک داراییهای دارای اکسپوژر خرید در ترکیه از هماکنون، از پرتفویها در برابر فشار اجتنابناپذیر بر لیر با نزدیک شدن به فصل پاییز محافظت خواهد کرد.
