برزیل در ماه ژوئن کسری بودجه اسمی ۱۶۶ میلیارد رئالی ثبت کرد؛ رقمی که از کسری ۱۳۳.۲ میلیارد رئالیِ پیشبینیشده در برآوردها بزرگتر است. این نتیجه نشاندهنده موقعیت ماهانهای ضعیفتر از انتظار از منظر اسمی است.
شکاف نسبت به انتظارات ۳۲.۸ میلیارد رئال بود که بر مبنای تفاوت بین رقم محققشده و برآورد محاسبه میشود. این ارقام به تراز بودجه اسمی ژوئن مربوط است و عدد واقعی را با سطح پیشبینیشده مقایسه میکند.
ریسکهای مالی و پیامدهای نرخ بهره
گسترش کسری بودجه اسمی برزیل تا ۱۶۶ میلیارد رئال در ژوئن—بسیار بدتر از رقم پیشبینیشده ۱۳۳.۲ میلیارد—آسیبپذیریهای عمیق مالی را آشکار میکند که نمیتوان نادیده گرفت. از منظر تاریخی، چنین انحرافهای بزرگ مالی نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی کشور را به سمت سطح حساس ۷۸٪ سوق میدهد و خروج سنگین سرمایه را بهدنبال دارد. توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه فوراً برای افزایش نوسان در داراییهای برزیلی طی هفتههای پیشِ رو موقعیتگیری کنند.
با داغ بودن مخارج دولت، انتظارات تورمی افزایش خواهد یافت و بانک مرکزی را ناگزیر میکند نرخ «سلیک» را بالا نگه دارد یا حتی آن را افزایش دهد. پیشنهاد میکنیم در قراردادهای آتی نرخ بهره (قراردادهای DI) موقعیت خرید (لانگ) اتخاذ شود، بهویژه با تمرکز بر سررسیدهای اواخر ۲۰۲۶ و اوایل ۲۰۲۷. قیمتگذاری فعلی بازار حقبیمه لازم برای جبران این ریسک مالی را کمتر از واقع برآورد میکند و همین موضوع پوششهای افزایش نرخ را بسیار جذاب میسازد.
راهبردهای بازار ارز و سهام
این انحراف مالی همچنین بر «رئال» برزیل فشار وارد میکند؛ ارزی که طبق تجربه تاریخی، در هفتههای پس از کسریهای بودجهای بزرگ، بهطور متوسط ۴٪ تا ۶٪ در برابر دلار آمریکا تضعیف میشود. پیشنهاد میکنیم برای بهرهگیری از این ضعفِ پیشِ رو همزمان با خروج سرمایه خارجی، اختیار خرید (Call) جفتارز USD/BRL خریداری شود. با توجه به اینکه سرمایهگذاران جهانی برای نگهداری رئال حقبیمه بالاتری مطالبه خواهند کرد، این راهبرد از نظر ریسک-بازده جذاب است.
در بازار سهام نیز نرخهای بهره بالا به بخشهای داخلی مانند خردهفروشی و املاک فشار جدی وارد میکند. برای پوشش ریسک در برابر فروش گستردهتر بازار، خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص بووسپا را ترجیح میدهیم. اگر نگرانیهای مالی تا ماه اوت ادامه یابد، احتمال زیادی وجود دارد که سهام داخلی کفهای سالانه خود را دوباره آزمون کند.
