قیمتهای تولیدکننده و واردات سوئیس در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱.۸٪ کاهش یافت و از افت ۲٪ در قرائت قبلی کمتر شد. این دادهها به کاهش سرعت تورم منفی در سطح کالاها در مبدا کارخانه و نهادههای وارداتی اشاره دارد.
این بهبود حاشیهای نشان میدهد فشارهای هزینهای همچنان بیشتر به سمت کاهش متمایل بوده، هرچند شدت افت نسبت به ماه قبل تعدیل شده است. این گزارش تصویری بهروز از پویایی قیمتها در زنجیرههای تامین و به تبع آن، تورم پاییندستی در سوئیس ارائه میکند.
پیامدها برای سیاست پولی سوئیس و ارز
دادههای قیمت تولیدکننده و واردات ماه مه که افت کمترِ منفی ۱.۸٪ در مقیاس سالانه را نشان میدهد، بیانگر آن است که فشارهای تورم منفی در سوئیس در حال رسیدن به کف است. از نگاه ما، این موضوع احتمال فوریِ یک کاهش دیگرِ نرخ بهره از سوی بانک ملی سوئیس (SNB) را کمتر میکند. ما این را بهعنوان سیگنالی میبینیم که بانک مرکزی ممکن است فعلاً ترجیح دهد نرخ سیاستی خود را در سطح فعلی ۱.۲۵٪ ثابت نگه دارد.
با توجه به این چشمانداز، در حال تعدیل موقعیتهای ارزی خود هستیم و انتظار داریم فرانک سوئیس در کوتاهمدت تقویت شود. در نظر داریم اختیار خرید (Call) روی فرانک سوئیس در برابر یورو خریداری کنیم، در حالی که بانک مرکزی اروپا چرخه تسهیل خود را ادامه میدهد. دادههای اخیر که نشان میدهد نرخ بیکاری سوئیس در سطح تاریخی پایینِ ۲.۱٪ ثابت مانده، همچنین از این دیدگاه حمایت میکند که اقتصاد داخلی به محرک بیشتری نیاز ندارد؛ موضوعی که میتواند پشتوانه فرانک باشد.
تغییرات در راهبردهای بازار در بحبوحه انتظارات نرخ بهره
این تغییر در انتظارات، بر نگاه ما به مشتقات نرخ بهره نیز اثر میگذارد. ما معتقدیم بازار احتمال کاهشهای بیشتر SNB در سال جاری را بیشازحد قیمتگذاری کرده است؛ بنابراین در حال کاهش موقعیتهای خرید (Long) خود در قراردادهای آتی SARON هستیم. از منظر تاریخی، SNB حتی با وجود فرانک قوی، هنگام مواجهه با بهبود چشمانداز داخلی تمایل کمی به کاهش نرخها داشته است.
همچنین در بازار نوسان فرصتی میبینیم، زیرا ابهام درباره حرکت بعدی SNB احتمالاً افزایش مییابد. در حال بررسی خرید استرادل (Straddle) روی جفتارز EUR/CHF هستیم که از یک حرکت قیمتی قابلتوجه در هر دو جهت سود میبرد. نوسان ضمنی این جفتارز اخیراً سرکوب شده و این موضوع باعث شده اختیارها نسبت به دورههای ابهام بیشتر درباره سیاست بانکهای مرکزی، نسبتاً ارزان باشند.
در ادامه، این شاخص قیمت تولیدکننده یک نماگر پیشرو برای تورم مصرفکننده است. داده کلیدی اکنون انتشار بعدی شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) است که بازار آن را برای هر نشانهای از افزایش به بالاتر از روند اخیر ۱.۳٪ زیر نظر خواهد گرفت. انتشار CPI قویتر تقریباً بهطور قطع به هرگونه گمانهزنی باقیمانده درباره کاهش نرخ در تابستان پایان خواهد داد.
