شاخص مدیران خرید شیکاگو (Chicago PMI) برای ماه ژوئن عدد ۵۶.۷ را ثبت کرد و پایینتر از پیشبینی اجماع ۵۸.۱ قرار گرفت. با این حال، این عدد همچنان به معنای ادامه انبساط است، زیرا بالاتر از آستانه ۵۰ قرار دارد که مرز رشد و انقباض را مشخص میکند.
نتیجهای ضعیفتر از انتظار نشان میدهد بهبود شرایط کسبوکار با شتابی کمتر از آنچه بازارها در نظر گرفته بودند پیش میرود. اکنون تمرکز به این سمت میرود که آیا نظرسنجیهای منطقهای و ملیِ پیش رو نیز روندی از سرد شدن فعالیت را تأیید میکنند یا نه.
نشانههای کند شدن رشد اقتصادی و اتخاذ رویکرد دفاعی
ما این Chicago PMI پایینتر از انتظار را نشانه دیگری میدانیم مبنی بر اینکه رشد اقتصادی در حال از دست دادن شتاب است. این داده، روندی را تقویت میکند که در بازنگری اخیر تولید ناخالص داخلی (GDP) فصل اول ۲۰۲۶ دیده شد؛ جایی که رقم رشد به ۱.۸٪ کاهش یافت. این موضوع دلیلی برای وحشت نیست، اما سیگنال روشنی است برای دفاعیتر شدن.
این سطح بالاترِ عدمقطعیت درباره مسیر اقتصاد باعث میشود نوسان (volatility) در حال حاضر ارزان به نظر برسد. با توجه به اینکه شاخص VIX اکنون حوالی ۱۴.۵ معامله میشود که سطحی تاریخی و نسبتاً میانه محسوب میشود، ما این را زمان مناسبی برای خرید پوشش ریسک میدانیم. در حال بررسی خرید «کالاسپرد»های VIX برای ماههای جولای یا آگوست هستیم تا در برابر جهش احتمالی تلاطم بازار پوشش بگیریم.
از آنجا که این گزارش مربوط به بخش تولید است، ما در حال کاهش (trim) میزان مواجهه خود با بخشهای صنعتی و مواد اولیه هستیم. معتقدیم خرید اختیار فروش (put) روی ETFهای صنعتی، مانند XLI، اقدامی محتاطانه برای چند هفته آینده است. این کار بهعنوان پوشش مستقیم عمل میکند، در صورتی که گزارش ملی ISM Manufacturing پیش رو این ضعف منطقهای را تأیید کند.
پیامدهای بازار و سیاستگذاری در فضای عدمقطعیت
این داده کار فدرال رزرو را پیچیدهتر میکند؛ بهخصوص در شرایطی که آخرین قرائت تورم «Core PCE» برای ماه مه همچنان سرسختانه روی ۲.۸٪ باقی مانده است. کند شدن رشد همراه با چسبندگی تورم، فدرال رزرو را در یک دوراهی قرار میدهد و احتمالاً به دودلی بیشتر بازار درباره مسیر نرخهای بهره منجر میشود. این موضوع از دیدگاه ما حمایت میکند که بازده اوراق قرضه در کوتاهمدت ممکن است در یک دامنه محدود (range-bound) باقی بماند.
برای S&P 500 در مقیاس گستردهتر، ما از موقعیتهای صعودی تهاجمی به سمت راهبردهای محافظتیتر حرکت میکنیم. قصد داریم اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money) با سررسید سپتامبر روی ETF شاخص SPY خریداری کنیم. این کار یک روش کمهزینه برای بیمه کردن پرتفوی در برابر احتمال اصلاح تابستانی است؛ اصلاحی که میتواند با نشانههای بیشتر از سرد شدن اقتصاد تشدید شود.
