تورم شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) مجارستان در ماه مه به ۱.۸٪ سالبهسال رسید که نسبت به ۲.۱٪ سالبهسال در آوریل کاهش نشان میدهد؛ رقمی پایینتر از پیشبینی اجماعی ۲.۲٪ سالبهسال و اندکی پایینتر از کف دامنه تحمل بانک ملی مجارستان (MNB). این غافلگیری نزولی تا حدی به عوامل سمت عرضه مانند سقفهای اداری قیمت سوخت و اقدامات پیشین دولت نسبت داده شد، در حالی که افزایشهای اخیر قیمت جهانی انرژی و کالاها در ارتباط با جنگ ایران دارای اثر تورمی محدود توصیف شد. همچنین گفته شد سنجههای تورم زیربنایی همچنان در محدوده هدف باقی ماندهاند.
رئیس MNB گفت شورای سیاست پولی (MPC) در ۲۶ مه درباره کاهش نرخها بحث کرده، اما در تصمیمی غیرمتفقالقول نرخ معیار را بدون تغییر نگه داشته است؛ با اشاره به مسیر خوشخیمتر تورم و تغییرات در پرمیوم ریسک کشور. با نرخ سیاستی کلیدی ۶.۲۵٪ و تورم نزدیک ۲٪ سالبهسال، نرخ واقعی ضمنی همچنان بالا باقی میماند. اکنون توجهها به نشست ۲۳ ژوئن معطوف شده است؛ جایی که کاهش نرخ محتملتر ارزیابی میشود، و انتظار میرود EUR/HUF طی فصل پیشرو در محدوده ۳۵۵ تا ۳۶۰ معامله شود.
مسیر برای تسهیل سیاستی هموار است
با تأیید تورم ماه مه از سوی اداره مرکزی آمار مجارستان در سطح پایین ۱.۸٪ (بهمراتب کمتر از باند تحمل بانک مرکزی)، مسیر برای تسهیل سیاست پولی هموار است. این رقم، در کنار کاهش تورم هسته به ۲.۸٪، توجیه قویای برای اقدام بانک ملی مجارستان (MNB) فراهم میکند. ما انتظار داریم در نشست سیاستی پیشرو در ۲۳ ژوئن، کاهش نرخ رخ دهد.
نرخ سیاستی فعلی ۶.۲۵٪ یک نرخ واقعی قابلتوجه ایجاد کرده که از فورینت حمایت کرده است. اکنون قراردادهای نرخ آتی (FRA) احتمال بیش از ۹۰٪ برای کاهش ۲۵ واحد پایهای را قیمتگذاری میکنند و نشان میدهند بازار از پیش این حرکت را انتظار دارد. حتی پس از چنین کاهشی نیز نرخ سیاستی بهطور معناداری بالاتر از نرخ معیار بانک مرکزی اروپا (۳.۲۵٪) خواهد ماند و جذابیت معامله کری (carry trade) فورینت را حفظ میکند.
پیامدهای بازار ارز و اختیار معامله
ما معتقدیم کاهش نرخ از قبل در نرخ ارز منعکس شده است؛ بنابراین مانع از یک فروش قابلتوجه میشود و نرخ برابری EUR/HUF را در محدوده باثبات ۳۵۵ تا ۳۶۰ نگه میدارد. این فضا برای فروشندگان اختیار معامله جذاب است، زیرا نوسان ضمنی ۳ماهه در اختیارهای EUR/HUF از بالای ۱۰٪ به کف اخیر ۷.۵٪ کاهش یافته است. بنابراین فروش استرنگل (strangle) با قیمتهای اعمال خارج از این دامنه مورد انتظار میتواند در هفتههای آینده یک راهبرد قابلاتکا باشد.
