آخرین حراج اوراق قرضه دولتی ۱۰ساله ایتالیا با بازده ۳.۶۳٪ تسویه شد؛ رقمی که نسبت به فروش قبلی با بازده ۳.۷۷٪ کاهش نشان میدهد. این نتیجه بیانگر کاهش هزینه استقراض بلندمدت خزانهداری در این سررسید است.
این حرکت باعث شده بازده حراج ۰.۱۴ واحد درصد پایینتر از سطح قبلی قرار بگیرد و تداوم بهبود اخیر در شرایط تأمین مالی را نشان دهد. عملکرد دفتر مدیریت بدهی ایتالیا از این منظر زیر ذرهبین خواهد بود که اگر نرخهای بازار در همین حوالی بماند، قیمتگذاری انتشارهای بعدی چگونه انجام میشود.
افزایش اعتماد و تغییرات در چشمانداز سیاست پولی
افت بازده اوراق ۱۰ساله ایتالیا به ۳.۶۳٪ نشاندهنده تقاضای قوی سرمایهگذاران است. این موضوع از افزایش اعتماد به ثبات مالی کشور حکایت دارد. برای ما، این یعنی ریسک ادراکشده نگهداری داراییهای ایتالیایی در حال کاهش است.
این تحول با روند کاهش تورم در سراسر منطقه یورو همراستا است؛ تورم که اخیراً برای ماه مه ۲۰۲۶ رقم ۲.۱٪ را ثبت کرد. ما معتقدیم بازار اکنون با شدت بیشتری احتمال کاهش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی اروپا (ECB) را پیش از پایان سال قیمتگذاری میکند. این همان حسی است که سرمایهگذاران را به قفلکردن بازدههای فعلی پیش از افت بیشتر آنها سوق میدهد.
فرصتها در داراییهای ایتالیایی و بازارهای نوسان
ما این را چراغ سبزی برای سهام ایتالیا میبینیم؛ بهویژه بانکها که به بازده اوراق دولتی حساس هستند. ما در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص FTSE MIB برای ماههای پیشِرو هستیم. این کار به ما امکان میدهد از رشد احتمالی منتفع شویم، درحالیکه ریسک نزولی را محدود میکنیم.
از نظر تاریخی، بازده اوراق ایتالیا بالای ۴٪ نشانه فشار بوده است؛ بنابراین این افت به زیر ۳.۷٪ معنادار است. ما به دنبال اتخاذ موقعیت خرید (Long) در قراردادهای آتی BTP ایتالیا هستیم تا از احتمال افت بیشتر بازدهها بهره ببریم. در نتیجه، انتظار داریم نوسان کاهش یابد و به دنبال فرصتهایی برای فروش قراردادهای آتی VSTOXX خواهیم بود.
هزینه بیمه در برابر نکول دولت ایتالیا، که با سوآپ نکول اعتباری (CDS) سنجیده میشود، باید به کاهش خود ادامه دهد. اسپرد CDS پنجساله از بیش از ۱۰۰ واحد پایه در اوایل سال به حدود ۸۵ واحد پایه در این ماه کاهش یافته است. ما در فروش این پوشش بیمه (Protection) فرصت میبینیم، زیرا بهبود نتایج حراج نشان میدهد ریسک نکول در حال کاهش است.
