عضو شورای حکام بانک مرکزی اروپا (ECB)، پیتر کازیمیر، گفت سیاست پولی هنوز «کار بیشتری» برای انجام دادن دارد؛ او به شوک انرژی که در حال سرریز شدن به اقتصاد است اشاره کرد و خواستار هوشیاری و آمادگی ECB برای واکنش شد. وی همچنین از چشمانداز تورم هسته بالاتر از ۲٪—حتی در صورت انقباض بیشتر—ابراز ناراحتی کرد و ضمن تاکید بر حفظ چابکی با تغییر دادههای ورودی، ترجیح داد اقدامات بعدی زودتر و با شدت بیشتری انجام شود.
اظهارات او با وجود چارچوب صلح آمریکا–ایران مطرح شد و افزود خسارتهای واردشده در خاورمیانه بهسرعت قابل جبران نیست. یورو واکنش فوری نشان نداد، هرچند EUR/USD بعدتر ۰.۳۷٪ افزایش یافت و در جریان یک جلسه مثبت بازار، نزدیک ۱.۱۶۱۰ معامله شد.
موضعگیری انقباضی ECB و موقعیتگیری بازار
هرچه بیشتر روشن میشود که سیاست پولی «کار بیشتری» در پیش دارد؛ موضوعی که نشان میدهد بانک مرکزی اروپا ممکن است تهاجمیتر از چیزی باشد که اکنون در قیمتها لحاظ شده است. با توجه به اینکه آخرین رقم تورم هسته منطقه یورو برای ماه مه همچنان سرسختانه در سطح ۲.۸٪ ثبت شده، ما برای نرخهای بهره کوتاهمدت بالاتر موقعیتگیری میکنیم. این شامل بررسی «پرداخت نرخ ثابت» در سوآپهای نرخ بهره یا فروش قراردادهای آتی یوریبور است تا یک ECB انقباضیتر را پیشاپیش پوشش دهیم.
به نظر میرسد ترجیح بر «جلو انداختن» اقداماتی است که باید انجام شود؛ موضوعی که میتواند به معنای افزایش نرخ بزرگتر در کوتاهمدت باشد. این راهبرد یادآور اقدامات فدرالرزرو آمریکا در سال ۲۰۲۲ است؛ زمانی که برای مهار تورم افسارگسیخته از افزایشهای بزرگ و قاطع استفاده کرد. بنابراین، بازاری که انتظار توقف از سطح فعلی نرخ سپرده ۴.۲۵٪ ECB را داشته، ممکن است در برآورد میزان عزم بانک مرکزی دچار خطا باشد.
با وجود این سیگنالهای انقباضی، یورو هنوز واکنش قاطع نشان نداده و نزدیک ۱.۱۶۱۰ معامله میشود. ما این را بهعنوان یک فرصت بالقوه خرید برای ارز در برابر دلار آمریکا میبینیم؛ زیرا انتظار نرخهای بالاتر باید از آن حمایت کند. همچنین در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/USD هستیم تا از حرکت صعودی احتمالی بهره ببریم و همزمان ریسک نزولی را محدود کنیم.
شوک انرژی، تورم و ریسکهای سهام
چارچوب اخیر صلح آمریکا-ایران بلافاصله مشکلات بنیادین قیمت انرژی را که به تورم خوراک میدهد حل نکرده است. قیمت نفت برنت همچنان حولوحوش ۹۵ دلار به ازای هر بشکه باقی مانده؛ سطحی که به اندازه کافی بالاست تا فشار بر اقتصاد را حفظ کند. آسیب به زنجیرههای تأمین خاورمیانه یکشبه جبران نمیشود؛ بنابراین این شوک انرژی مستلزم تداوم هوشیاری ماست.
این چشمانداز انقباضی باعث میشود نسبت به سهام اروپا محتاط باشیم؛ زیرا هزینههای بالاتر استقراض میتواند سودآوری شرکتها و رشد اقتصادی را تضعیف کند. ما به اختیار فروشهای حفاظتی (Protective Put) روی شاخصهای اصلی مانند Euro Stoxx 50 نگاه میکنیم. به همین ترتیب، اسپردهای اعتباری میتواند بازتر شود؛ از اینرو در حال بازبینی میزان مواجهه با بدهی شرکتی هستیم.
