وزیر دارایی ژاپن، ساتسوکی کاتایاما، اعلام کرد دولت برای تأمین مالی کاهش مالیاتی برنامه‌ریزی‌شده—از جمله کاهش مالیات فروش مواد غذایی—از اوراق بدهیِ پوشش‌دهنده کسری بودجه استفاده نخواهد کرد. در عوض، این وزارتخانه برای حفظ اعتبار نزد بازار، هم هزینه‌ها و هم درآمدها را بازبینی خواهد کرد و در عین حال می‌کوشد از طریق اقداماتی با هدف تقویت درآمدهای غیرمالیاتی، منابع کافی را فراهم کند. کاتایاما همچنین گفت دولت انتظار دارد وصولی‌های مالیاتی به میزان معناداری از برآوردها فراتر برود.
در سمت هزینه‌ها، وزیر گفت از این مقطع به بعد مخارج زائد حذف خواهد شد و درخواست‌های بودجه برای سال مالی آینده از این پس با سخت‌گیری بیشتری مورد بررسی قرار می‌گیرد. در بازارها، USD/JPY در زمان نگارش ۰.۲۶٪ در روز افزایش داشت و به ۱۵۴.۷۵ رسید.
پیامدهای بازار و فرصت‌های مشتقه
ما به‌دقت ین ژاپن را زیر نظر داریم، زیرا وزیر دارایی، ساتسوکی کاتایاما، با کنار گذاشتن اوراق پوشش‌دهنده کسری برای کاهش مالیات‌های پیشِ رو، از چرخش به سمت انضباط مالی سخت‌گیرانه خبر می‌دهد. با وجود این رویکرد منضبط مالی، جفت‌ارز USD/JPY امروز اندکی افزایش یافت و حوالی سطح ۱۵۴.۷۵ معامله شد. این واگرایی کوتاه‌مدت میان تضعیف ارز و سیاست مالی انقباضی، در هفته‌های آتی یک موقعیت جذاب برای معامله‌گران مشتقه ایجاد می‌کند.
پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه برای تخت‌تر شدن منحنی بازده در اوراق دولتی ژاپن (JGB) موضع‌گیری کنند، زیرا دولت انتشار بدهی جدید را محدود می‌کند. از منظر تاریخی، زمانی که ژاپن عرضه اوراق را مهار می‌کند، بازدهی‌های بلندمدت تمایل به تثبیت دارند؛ بنابراین انتظار داریم بازده JGB ده‌ساله نزدیک آستانه فعلی ۱.۰٪ مهار شود. معامله‌گران می‌توانند از قراردادهای آتی اوراق و سوآپ‌های نرخ بهره برای بهره‌برداری از فشرده شدن پرمیوم ریسک استفاده کنند.
پیشنهادهای معاملاتی در بازارهای FX و نرخ
در بازار اختیار معامله ارز، توصیه می‌کنیم برای بهره‌گیری از احتمال تقویت ین، اختیار فروش (Put) روی USD/JPY با سررسید یک‌ماهه خریداری شود. نوسان ضمنی فعلی برای اختیارهای USD/JPY در مقایسه با جهش‌های شدیدِ مشاهده‌شده در مداخلات گذشته دولت، در سطوح نسبتاً ارزانی قرار دارد. گرفتن پوشش ریسک نزولی از اکنون به ما امکان می‌دهد در صورت آنکه بازار شروع به قیمت‌گذاری افزایش درآمدهای غیرمالیاتیِ وعده‌داده‌شده توسط کاتایاما و فراتر رفتن وصولی‌های مالیاتی از برآوردها کند، منتفع شویم.
بودجه منضبط مالی فشار بر بانک مرکزی ژاپن را کاهش می‌دهد و برای سیاست‌گذاران فضای مانور بیشتری فراهم می‌کند تا از سطح فعلی ۰.۲۵٪ به افزایش‌های بیشتر نرخ بهره بیندیشند. اگر بانک مرکزی در نشست‌های پیشِ رو سیگنال یک افزایش نرخ دیگر بدهد، ممکن است USD/JPY با سرعت به سمت ناحیه حمایتی ۱۵۰.۰۰ بازگردد. ما معتقدیم حفظ موقعیت فروش روی USD/JPY از طریق اختیارهای مانع‌دار (Barrier) یا اسپردهای اختیار فروش (Put Spreads)، در حال حاضر نسبت ریسک به بازده جذابی ارائه می‌دهد.
