بانک مرکزی کره (BoK) در نشست ۱۶ ژوئیه نرخ پایه خود را از ۲.۵۰٪ به ۲.۷۵٪ افزایش داد؛ نخستین افزایش از ژانویه ۲۰۲۳. لحن ارتباطی بانک مرکزی متمایل به رویکرد انقباضی (هاوکیش) بود، اما هیچ جدول زمانی برای اقدامات بعدی ارائه نشد. DBS اکنون مسیر انقباض سریع‌تری را انتظار دارد و برآورد خود را از فرض قبلیِ ۵۰ واحد پایه افزایش در نیمه دوم ۲۰۲۶ به مجموع ۷۵ واحد پایه در همان دوره تغییر داده است. این سناریو به معنای دو افزایش ۲۵ واحد پایه دیگر در سه نشست سیاست‌گذاری باقی‌مانده سال جاری—اوت، اکتبر و نوامبر—و رساندن نرخ سیاستی به ۳.۲۵٪ تا پایان سال ۲۰۲۶ است.

در بخش فعالیت اقتصادی، DBS انتظار شگفتی‌های صعودی بزرگ در رشد واقعی GDP در نیمه دوم ۲۰۲۶ را ندارد و استدلال می‌کند چرخه مبتنی بر هوش مصنوعی بیشتر از آنکه حجم صادرات یا تولید صنعتی را بالا ببرد، قیمت‌های صادراتی نیمه‌رسانا و سودآوری شرکت‌ها را تقویت می‌کند. با این حال، پیش‌بینی می‌شود تورم به افزایش ادامه دهد و از هدف BoK عبور کند؛ به‌طوری‌که CPI در نیمه دوم ۲۰۲۶ حدود ۳.۵٪ سال‌به‌سال دیده می‌شود، زیرا انتقال هزینه‌های انرژی به قیمت‌ها تداوم دارد. همچنین انتظار می‌رود دریافت‌های صادراتی قوی‌تر و سودآوری بالاتر شرکت‌ها به رشد دستمزدها و فشارهای قیمتی ناشی از تقاضا دامن بزند.

پیامدها برای بازار مشتقات و اوراق

پس از افزایش نرخ BoK به ۲.۷۵٪ در ۱۶ ژوئیه، معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید به‌سرعت برای یک چرخه انقباض بسیار سریع‌تر آماده شوند. با توجه به اینکه اکنون انتظار می‌رود بانک مرکزی نرخ سیاستی را تا پایان ۲۰۲۶ به ۳.۲۵٪ برساند، لازم است انتظارات بازار مجدداً لنگرگیری شود. پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران برای حرکات فوری انقباضی، به‌ویژه در سوآپ‌های نرخ بهره و فیوچرز اوراق، موقعیت‌گیری کنند.

از منظر تاریخی، بازدهی اوراق خزانه کره (KTB) با سررسید سه‌ساله زمانی که بانک مرکزی هاوکیش می‌شود، به‌سرعت افزایش می‌یابد؛ مشابه رفتاری که در چرخه انقباضی اواخر ۲۰۲۱ مشاهده شد. انتظار داریم منحنی بازده KTB به‌طور محسوسی تخت شود، زیرا بازدهی‌های کوتاه‌مدت برای قیمت‌گذاری افزایش‌های آتی نرخ جهش می‌کنند. اتخاذ موقعیت فروش (Short) در فیوچرز نزدیک‌سررسید KTB می‌تواند در هفته‌های پیش‌رو راهبردی بسیار جذاب باشد.

رشد صادرات، راهبرد ارزی، و پوشش ریسک تورم

رونق نیمه‌رساناهای مبتنی بر هوش مصنوعی در حال تقویت تراز تجاری کره‌جنوبی است، زیرا صادرات تراشه اخیراً رشد دو رقمی چشمگیری را نشان داده است. نرخ‌های بهره بالاتر در کنار درآمدهای قدرتمند صادراتی، به‌شدت از ارز محلی حمایت می‌کند. توصیه می‌کنیم برای بهره‌برداری از تقویت ارز، از اختیار خرید وون کره (KRW) یا قراردادهای فوروارد خرید KRW استفاده شود.

با توجه به اینکه پیش‌بینی می‌شود تورم CPI از برآوردها فراتر رود و در نیمه دوم ۲۰۲۶ به ۳.۵٪ برسد، قیمت‌گذاری فعلی بازار ریسک‌های تورمی را دست‌کم گرفته است. توصیه می‌کنیم برای پوشش این تورم پایدارِ ناشی از تقاضا، در سوآپ‌های نرخ بهره کره موقعیت «پرداخت نرخ ثابت» (Pay Fixed) اتخاذ شود. ورود به این موقعیت‌ها در حال حاضر به معامله‌گران امکان می‌دهد پیش از آنکه بازار به‌طور کامل ۵۰ واحد پایه افزایش باقیمانده را قیمت‌گذاری کند، از اسپرد بهره‌مند شوند.