کومرتس‌بانک می‌گوید رشد اخیر پوند ممکن است دوام نیاورد؛ چون بخشی از آن ناشی از انتظار بازار برای نرخ‌های بالاتر بانک مرکزی انگلیس (BoE) و بازگشت دوباره ریسک سیاسی در بریتانیاست. این بانک انتظار دارد EUR/GBP طی هفته‌های آینده به سمت 0.89 حرکت کند، در حالی‌که GBP/USD در افق بلندمدت به‌تدریج افزایش می‌یابد و سطح‌های فعلی پوند تا سال 2027 دوباره دیده نمی‌شود.

پوند یکی از پنج ارز گروه G10 با عملکرد مثبت از آغاز جنگ بوده است؛ در کنار چهار صادرکننده بزرگ کالا. کومرتس‌بانک این موضوع را به انتظار برای واکنش قاطع BoE و کاهش «صرف ریسک سیاسی» (یعنی هزینه/جریمه‌ای که بازار برای نااطمینانی سیاسی روی ارز حساب می‌کند) در اوایل مارس مرتبط می‌داند.

قدرت پوند ممکن است موقتی باشد

قیمت‌گذاری بازار از انتظار دو نوبت کاهش نرخ بهره تا پایان سال به سمتی رفته که گاهی بیش از سه نوبت افزایش نرخ بهره را نشان می‌دهد. کومرتس‌بانک انتظار دارد BoE شاید یک‌بار نرخ بهره را بالا ببرد، اما سپس دوباره توجه بازار در نیمه دوم سال به کاهش نرخ‌ها برگردد؛ موضوعی که می‌تواند رشد پوندی را که به «قیمت‌گذاری نرخ بهره» (یعنی انتظاراتی که در قیمت‌ها و معاملات بازار درباره مسیر نرخ‌ها منعکس می‌شود) وابسته است، خنثی کند.

EUR/GBP نزدیک 0.86 معامله می‌شود. کومرتس‌بانک می‌گوید نتایج انتخابات محلی می‌تواند فشار بیشتری ایجاد کند، اما انتظار دارد ریسک سیاسی در ادامه سال کمتر شود و پس از آن پوند بخشی از افت را جبران کند.

«بازقیمت‌گذاری» (یعنی تغییر سریع و بزرگ انتظارات و در نتیجه تغییر قیمت‌ها) در انتظارات BoE که سال گذشته به پوند کمک کرد، حالا کاملاً برگشته است. بازار از انتظار کاهش نرخ‌ها به قیمت‌گذاری بیش از سه افزایش نرخ رفت؛ تغییری که از نظر ما دوام‌پذیر نبود. همان‌طور که پیش‌بینی می‌شد، تمرکز دوباره به سمت کاهش نرخ‌های آینده برگشته و این موضوع به ارز فشار می‌آورد.

BoE بین تورم و رشد ضعیف گیر کرده است

در حال حاضر نرخ EUR/GBP حدود 0.8750 معامله می‌شود. با توجه به اینکه داده‌های جدید نشان می‌دهد تورم بریتانیا در سطح نسبتاً بالا و «چسبنده» (یعنی به‌سختی پایین می‌آید) و برابر 2.8% مانده، در حالی‌که رشد تولید ناخالص داخلی (GDP: مجموع ارزش کالاها و خدمات تولیدشده در اقتصاد) در سه‌ماهه اول 2026 فقط 0.1% بوده، BoE در موقعیت دشواری قرار دارد. این شرایط اقتصادی احتمال افزایش‌های بیشتر نرخ بهره را بسیار کم می‌کند.

به‌نظر ما BoE فعلاً نرخ‌ها را ثابت نگه می‌دارد، اما بازار بیش از قبل احتمال کاهش نرخ تا پایان سال را برای حمایت از اقتصاد ضعیف قیمت‌گذاری می‌کند. این اختلاف انتظار بین بریتانیا و بانک مرکزی اروپا که «انقباضی‌تر/سخت‌گیرتر» است (یعنی تمایل بیشتری به بالا نگه‌داشتن نرخ‌ها برای مهار تورم دارد)، از ضعف بیشتر پوند حمایت می‌کند. معامله‌گران «مشتقه» (ابزارهایی مثل اختیار معامله و قراردادهای آتی که ارزششان از قیمت دارایی اصلی گرفته می‌شود) می‌توانند این وضعیت را فرصتی برای گرفتن موقعیت در جهت بالاتر رفتن EUR/GBP در هفته‌های آینده ببینند.

با این چشم‌انداز، معامله‌گران می‌توانند به خرید «اختیار خرید» (Call Option: قراردادی که حق خرید در قیمت مشخص را می‌دهد) روی EUR/GBP با «قیمت اعمال» (Strike Price: قیمت از پیش تعیین‌شده در قرارداد اختیار) حوالی 0.8800 فکر کنند و حرکت به سمت پیش‌بینی 0.8900 را هدف بگیرند. استفاده از «اسپرد اختیار خرید» (Call Spread: خرید یک اختیار خرید و هم‌زمان فروش اختیار خرید دیگری در قیمت اعمال بالاتر برای کاهش هزینه اولیه) هم می‌تواند راهکاری باشد تا هزینه شروع معامله کمتر شود؛ در عین حال امکان سود از رشد نرخ فراهم بماند و ریسک محدودتر شود.

نااطمینانی سیاسی هم دوباره وارد بازار می‌شود؛ شبیه آنچه در فضای انتخابات محلی 2025 دیده شد. حالا تمرکز روی انتخابات سراسری پیشِ‌رو و احتمال تغییر قابل‌توجه در سیاست مالی دولت است. این «صرف ریسک سیاسی» تازه احتمالاً فشار بیشتری به پوند وارد می‌کند.