پوند استرلینگ در معاملات اولیه اروپا در روز پنجشنبه در برابر ین افت کرد؛ بهطوریکه GBP/JPY از 216.00 تا 214.85 پایین آمد و سپس دوباره به بالای 215.00 بازگشت. این حرکت محرک آشکاری نداشت و گمانهزنیها درباره احتمال ورود وزارت دارایی ژاپن را تقویت کرد. رفتار قیمتی این کراس همسو با تقاضای کلی برای ین بود، چرا که این ارز بهطور ناگهانی در برابر ارزهای اصلی تقویت شد.
USD/JPY نیز سقوط کرد و ظرف چند دقیقه بیش از 130 پیپ افت داشت و به کف روزانه 161.13 رسید، سپس بخشی از کاهش را جبران کرد. این تغییر پس از آن رخ میدهد که ین اوایل همین هفته در برابر دلار به ضعیفترین سطح خود در 40 سال اخیر رسید؛ موضوعی که توجهها را به مداخله احتمالی رسمی برای مهار تضعیف ارز جلب کرده است. شرایط معاملاتی هم میتواند اهمیت داشته باشد: بازگشت دلار پس از گزارش ضعیف اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (Nonfarm Payrolls)، یا نقدشوندگی کمتر در روز جمعه همزمان با تعطیلی بازارهای آمریکا به مناسبت تعطیلات 4 ژوئیه، بهعنوان بسترهای مساعدتر مطرح میشوند. در اظهاراتی جداگانه همچنین این انتظار مطرح شد که بانک مرکزی ژاپن پیش از پایان سال بار دیگر نرخ بهره را افزایش خواهد داد.
نشانههای هشدار از مداخله قریبالوقوع
ما حرکت تند صبح امروز ین را نه یک رویداد تصادفی، بلکه «شلیک هشدار» هدفمند از سوی مقامهای ژاپنی میدانیم. ین در حال ثبت کفهای 40 ساله بوده و USD/JPY اخیراً سطح 164.75 را لمس کرده است؛ و چنین نوسانهای شدیدی نشانه کلاسیک آن است که آنها در حال سنجش واکنش بازار هستند. به نظر ما این موضوع نشان میدهد تحمل آنها نسبت به ضعف ارز بهشدت رو به کاهش است.
این افزایش ریسک باعث جهش در نوسان ضمنی (implied volatility) اختیار معاملههای ین شده و هزینه آنها را بالا برده است. شاخصهای نوسان یکماهه برای USD/JPY به بالای 14% جهش کرده که بازتاب قیمتگذاری بازار برای یک حرکت بزرگ و قریبالوقوع است. ما معتقدیم خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money puts) روی USD/JPY یا GBP/JPY راهبردی محتاطانه برای موقعیتگیری در برابر تقویت ناگهانی و تند ین است.
چینش راهبردی پیش از رویدادهای کلیدی
ما مداخلات اواخر 2022 را بهعنوان یک «الگوی مستقیم» برای آنچه ممکن است در ادامه رخ دهد در نظر میگیریم. در آن دوره، مقامهای ژاپنی بیش از 9 تریلیون ین هزینه کردند و هر بار که وارد عمل شدند، افتهای آنی 400 تا 500 پیپی در USD/JPY رقم خورد. وضعیت فعلی بسیار مشابه به نظر میرسد؛ بهطوریکه هر اقدام احتمالی قاطع خواهد بود و هدف آن وارد کردن بیشترین اثر بر سفتهبازان است.
روزهای پیشِ رو پنجرهای مناسب برای یک مداخله رسمی بزرگتر فراهم میکند؛ بهویژه حوالی گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا که قرار است فردا، 3 ژوئیه، منتشر شود. حجم معاملات به دلیل تعطیلی مشاهدهشده روز استقلال آمریکا بهطور غیرمعمولی پایین خواهد بود؛ شرایطی که مقامها میتوانند از آن برای بیشینه کردن اثر خرید ین استفاده کنند. بنابراین در این بازه زمانی نسبت به حرکات ناگهانی در وضعیت آمادهباش بالا هستیم.
برای معاملهگرانی که از تضعیف ین منتفع هستند—برای مثال دارندگان موقعیت خرید (لانگ) در USD/JPY—به نظر ما پوشش ریسک (hedge) این مواجهه ضروری است. خرید اختیار خرید ین (yen call options) یا بهکارگیری راهبردهای دیگر که در برابر حرکت سریع نزولی محافظت ایجاد میکند، میتواند حیاتی باشد. هزینه این حفاظت در حال افزایش است، اما با توجه به سیگنالهای روشن از توکیو، آن را لازم میدانیم.
