استراتژیستهای OCBC، «سیم موه سیونگ» و «کریستوفر وونگ»، اعلام کردند پوند انگلیس و اوراق قرضه دولتی بریتانیا (گیلت) پس از انتشار گزارشهایی مبنی بر اینکه «برنهام» نخستوزیر آتی بریتانیا ممکن است «شبانا محمود» را بهعنوان وزیر خزانهداری (Chancellor) منصوب کند ــ و نه گزینهای دیگر که از منظر بازار کمتر محافظهکار از نظر مالی تلقی میشود ــ افزایش یافت. به باور آنها، انتظار برای انضباط مالی از داراییهای بریتانیا حمایت میکند، اما تأکید دارند که فضای سیاستگذاری همچنان محدود است. بدهی بالای بخش عمومی و هزینههای بالای بهره بهعنوان محدودیتها مطرح میشوند، در حالی که مطالبات هزینهای در برابر چارچوب مالی موجود قرار گرفتهاند.
این بانک به اولویتهای رقابتی مانند افزایش هزینههای دفاعی و بازگرداندن کاهشها در وزارتخانهها/بخشهای «غیرمحافظتشده» اشاره میکند؛ موضوعی که آن را بهعنوان یک تنش برای بودجه پاییزه (Autumn Budget) و بازبینی هزینهها (Spending Review) در سال آینده صورتبندی میکند. تازهترین چشمانداز بریتانیا از سوی OECD نیز در کنار بدهی و هزینههای استقراض، به افزایش فشارهای حوزه سلامت و مراقبتهای اجتماعی اشاره دارد. در چنین فضایی، OCBC انتظار دارد اصلاح اخیر در EUR/GBP کمرنگ شود و این کراس به سمت 0.87 بازگردد؛ امری که به معنای چشمانداز نوسانی-رِنج برای پوند است.
پیامدهای بازار و استراتژی معاملاتی
پیشنهاد میکنیم معاملهگران مشتقه برای بازگشت (reversal) در جفت EUR/GBP آماده شوند؛ از طریق انباشت موقعیتهای خرید (لانگ) یا خرید اختیار خرید (Call) با هدف سطح 0.87 در هفتههای پیشِ رو. قدرت اخیر پوند به سقف نزدیک میشود، زیرا بازار واقعیت محدودیتهای شدید مالی بریتانیا را قیمتگذاری میکند. از منظر تاریخی، زمانی که خوشبینی سیاسی با بدهی ساختاری عمیق برخورد میکند، رالیهای اولیه ارز معمولاً بهسرعت فروکش میکنند.
محدودیتهای مالی و چشمانداز پوند
باید به اعداد سخت نگاه کرد؛ از جمله بدهی خالص بخش عمومی بریتانیا که در حال حاضر نزدیک به 98٪ تولید ناخالص داخلی در نوسان است و انعطاف مالی دولت جدید را بهشدت محدود میکند. علاوه بر این، باقی ماندن بازده گیلت 10ساله در سطوح بالای 4٪ به این معناست که هزینههای خدمتدهی بدهی همچنان بودجه ملی را تحت فشار قرار خواهد داد. این محدودیتهای شدید باعث میشود تداوم یک رالی پایدار در پوند بسیار بعید باشد.
برای بهرهبرداری از این وضعیت، توصیه میکنیم از استراتژی «اسپرد صعودی کال» (Bull Call Spread) روی EUR/GBP استفاده شود تا اصلاح صعودی را پوشش دهد و در عین حال هزینه پرمیوم محدود بماند. همچنین باید بهدقت بیانیههای اولیه سیاستی وزیر خزانهداری جدید را برای هر نشانهای از لغزش مالی (fiscal slippage) رصد کرد. اگر فشارهای هزینهای دولت را وادار به سازش کند، حرکت به سمت 0.87 میتواند بسیار سریعتر از انتظار بازار رخ دهد.
