پوند استرلینگ دیروز پس از آنکه اندی برنهام خواستار «انعطافپذیری» در چارچوب قواعد مالی بریتانیا شد، به زیر ۱.۳۴ دلار سقوط کرد؛ اقدامی که بازارها آن را بهمنزله باز شدن مسیر برای استقراض بالاتر تفسیر کردند. انتصاب غیرمنتظره جان هیلی از سوی حزب کارگر بهعنوان وزیر خزانهداری (Chancellor) با نوسان کمتری در بازار هضم شد؛ موضوعی که هم از تجربه قبلی او در همکاری با خزانهداری و هم از انتظار برای پایبندی سیاستگذاری به چارچوب موجود حمایت گرفت.
اوایل روز، دادههای CPI بریتانیا برای ماه ژوئن سیگنالهای متناقضی ارسال کرد: تورم سرفصل به ۲.۶٪ کاهش یافت و پایینتر از اجماع بود، در حالیکه CPI هسته در ۲.۶٪ ثابت ماند و بالاتر از پیشبینیها قرار گرفت. این ارقام از کاهش فشارهای قیمتی حکایت دارد، هرچند تصویر با تشدید دوباره تنشهای آمریکا و ایران و جهش قیمت نفت پیچیدهتر شده است؛ عاملی که میتواند به پویایی تورم بریتانیا بازگردد.
نوسان پوند و تغییرات سیاستی
ما معتقدیم معاملهگران مشتقات باید برای افزایش نوسان در جفتارزهای مبتنی بر پوند، بهویژه GBP/USD، پس از لغزش اخیر آن به زیر ۱.۳۴ آماده شوند. در حالیکه اظهارات دولت درباره انعطافپذیری مالی ترس از افزایش استقراض را برانگیخت، انتصاب جان هیلی بهعنوان وزیر خزانهداری یک نیروی متوازنکننده و تثبیتگر به شمار میرود. برای مدیریت این کشمکش سیاسی، پیشنهاد میکنیم از استرادلهای کوتاهمدت روی پوند استفاده شود تا از حرکتهای تند در هر دو جهت منتفع شوید.
چشمانداز نرخ بهره و اثرات بازار انرژی
آخرین دادههای CPI ژوئن تصویر تورمی ترکیبی را نشان میدهد؛ CPI سرفصل به ۲.۶٪ افت کرده اما نرخ هسته در سطح ۲.۶٪ چسبنده مانده است. این سرسختی تورم هسته به این معناست که بانک انگلستان احتمالاً در ماههای پیشرو به سمت کاهشهای تهاجمی نرخ بهره شتاب نخواهد گرفت. توصیه میکنیم معاملهگران قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت (STIR) خود را بهگونهای تنظیم کنند که موضعی انقباضیتر/متمایل به هاوکیش را برای سهماهه سوم ۲۰۲۶ قیمتگذاری کند.
به این نگرانیهای تورمی، تشدید اخیر تنشهای آمریکا و ایران نیز اضافه شده که قیمت نفت برنت را تا حوالی ۸۵ دلار در هر بشکه بالا برده است؛ افزایشی ۶٪ طی دو هفته گذشته. از منظر تاریخی، شوکهای انرژی در این مقیاس بهسرعت به قیمتهای خردهفروشی منتقل میشوند و میتوانند بهسادگی ماهها پیشرفت در مهار تورم را معکوس کنند. ما فکر میکنیم معاملهگران باید در مشتقات انرژی موقعیت خرید (لانگ) بگیرند و همزمان «پوت»های حفاظتی روی سهام مصرفی مبتنی بر پوند خریداری کنند.
در نهایت، سابقه هیلی در حمایت از افزایش هزینههای دفاعی و اوراق جنگ میتواند در نهایت به افزایش استقراض دولت منجر شود. در نمونههای پیشینِ انبساط مالی غیرمنتظره، بازدهی گیلت ۱۰ساله بریتانیا ظرف چند روز ۲۰ تا ۳۰ واحد پایه جهش کرده است. توصیه میکنیم برای پوشش ریسک هرگونه تغییر ناگهانی در برنامههای هزینهای دولت، از طریق اختیار معامله سواپ (swap options) موقعیتهای خرید روی بازدهی گیلت اتخاذ شود.
