مایکل پیفیستر از کومرتس‌بانک گزینه‌های (آپشن‌ها؛ قراردادهایی که «حق» خرید یا فروش را می‌دهند، نه اجبار) EUR/USD را بررسی می‌کند و می‌گوید ارتباط بین «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ نوسانی که بازار از قیمت آپشن‌ها برای آینده حدس می‌زند) و «ریسک ریورسال»‌ها (Risk Reversal؛ مقایسه قیمت/نوسانِ آپشن خرید و فروش برای سنجش تمایل بازار به بالا یا پایین) دوباره به الگویی نزدیک شده که قبل از «روز آزادی» دیده می‌شد. او اضافه می‌کند تغییری که در آوریل رخ داد فقط مخصوص EUR/USD نبود، هرچند در جفت‌ارزهای دیگر به آن اندازه دوام نیاورد. او یادآوری می‌کند در رژیم قبلی، بالا رفتن نوسان ضمنی اغلب همراه بود با افزایش تقاضا برای «محافظت» در برابر قوی‌تر شدن دلار آمریکا. این موضوع خودش را به شکل منفی‌تر شدن ریسک‌ریورسال EUR-USD نشان می‌داد (یعنی بازار برای پوشش ریسکِ افت یورو، بیشتر سراغ آپشن فروش می‌رفت).

نوسان ضمنی و ریسک‌ریورسال

او می‌گوید از شروع درگیری ایران، این رابطه در EUR/USD ضعیف‌تر شده است. او دلیل را عواملی می‌داند که از یوروِ ضعیف‌تر در برابر دلار آمریکا حمایت می‌کنند و می‌توانند تقاضا برای «هج/پوشش ریسک» (Hedge؛ کاهش ریسک با ابزارهای مالی مثل آپشن) در برابر قوی‌تر شدن دلار را بالا ببرند. او همچنین می‌گوید بازارها می‌توانند به تعادل قدیمی برگردند؛ تعادلی که در آن دلار آمریکا ویژگی «دارایی امن» (Safe-haven؛ دارایی‌ای که در بحران‌ها بیشتر خریده می‌شود) را حفظ می‌کند. به نظر او معمولاً شوک‌های تکراری لازم است تا این رفتار در بلندمدت عوض شود. به نظر می‌رسد بازار به الگوی آشنایی برمی‌گردد که در دوره‌های نااطمینانی دلار آمریکا تقویت می‌شود. از درگیری ایران در سال گذشته، دوباره دیده‌ایم که نوسان ضمنی بالاتر در EUR/USD با تقاضای بیشتر برای پوشش ریسکِ افت یورو هم‌راستا شده است. این بازگشت به رابطه قدیمی است که در ۲۰۲۵ برای مدت کوتاهی به‌هم خورد. دلایل بنیادی (Fundamental؛ عوامل واقعی اقتصاد مثل رشد و تورم) برای این تغییر به سمت یوروی ضعیف‌تر وجود دارد. داده‌های جدید این ماه نشان می‌دهد شاخص فضای کسب‌وکار IFO آلمان (نظرسنجی از شرکت‌ها درباره وضعیت و چشم‌انداز اقتصاد) برخلاف انتظار به ۸۹٫۵ افت کرد و پیش‌بینی رشدِ کل منطقه یورو برای سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ به ۰٫۱٪ کاهش یافته است. این ضعف اقتصادی در اروپا، نگهداری یورو را کم‌جذاب‌تر می‌کند.

پیامدها برای بازار آپشن

در مقابل، اقتصاد آمریکا همچنان مقاوم‌تر نشان می‌دهد و این جذابیت دلار را بالا می‌برد. آخرین گزارش تورم آمریکا برای فوریه ۲۰۲۶ عدد بالای ۳٫۳٪ را نشان داد؛ این موضوع انتظار برای کاهش نزدیکِ نرخ بهره توسط فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) را کمتر می‌کند و از «بازده»‌های بالاتر آمریکا حمایت می‌کند (Yield؛ سود/نرخ بهره مؤثرِ اوراق و دارایی‌های دلاری). این اختلافِ چشم‌انداز اقتصادی بین آمریکا و منطقه یورو، محرک مهمی برای این جفت‌ارز است. در بازار آپشن، این نگاه روشن است. ریسک‌ریورسال یک‌ماهه EUR/USD بیشتر منفی شده و اخیراً به ۰٫۶۰- رسیده است؛ یعنی «پوت»ها (Put؛ آپشن فروش برای محافظت در برابر افت قیمت) که در برابر افت یورو محافظت می‌کنند، به‌طور محسوسی گران‌تر از «کال»ها (Call؛ آپشن خرید برای بهره‌بردن از رشد قیمت) هستند. همین رابطه بعد از شروع تغییر اولیه در آوریل ۲۰۲۵ هم تثبیت شده بود. برای هفته‌های پیشِ‌رو، این یعنی چیدن موقعیت‌ها برای ادامه یا بازگشتِ قدرت دلار منطقی است. معامله‌گران باید در نظر بگیرند پوشش ریسکِ قوی‌تر شدن دلار دیگر دیدگاه خلاف‌جهتِ بازار نیست، بلکه با تعادلِ تازه‌پیدای بازار هماهنگ است. بنابراین راهبردهایی که از کاهش EUR/USD سود می‌برند—مثل خرید پوت یا ساخت «اسپرد پوت» (Put Spread؛ خرید و فروش هم‌زمانِ پوت در سطوح مختلف برای کم‌کردن هزینه و محدودکردن سود/زیان)—با قیمت‌گذاری فعلی آپشن‌ها و شرایط کلان اقتصادی سازگارتر هستند.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید