مکزیک در حالی که شرایط سختتر میشود، همچنان مقاوم مانده است. تورم در ماه مه به ۳.۹۴٪ کاهش یافت و دوباره به زیر ۴٪ برگشت و بانک مرکزی مکزیک (Banco de México) اعلام کرده چرخه تسهیل پولی آن به پایان رسیده است؛ در واکنش، بازارها احتمال ازسرگیری افزایش نرخ بهره را قیمتگذاری کردهاند. در بازار ارز، دلار/پزوی مکزیک (USD/MXN) زیر ۱۷.۵۰ سقف خورد، در حالی که رشد دلار/رئال برزیل (USD/BRL) در ۵.۲۰ کمجان شد.
دادههای تجاری همچنان این تصویر را تقویت میکنند. صادرات به آمریکا در آوریل به رکورد ۵۰.۷ میلیارد دلار رسید و جایگاه مکزیک را در چارچوب توافق ایالات متحده-مکزیک-کانادا (USMCA) پررنگتر کرد؛ هرچند ابهام درباره نحوه برخورد آمریکا با USMCA در آینده باقی است، زیرا واشنگتن بهجای تمدید ساده، بازبینیهای دورهای را ترجیح میدهد.
ثبات کلاناقتصادی و نقاط قوت تجاری
ما اقتصاد مکزیک را از بنیاد باثبات ارزیابی میکنیم، اما محیط در حال پیچیدهتر شدن است. افت تورم به زیر ۴٪ مثبت است و رکورد صادرات به ایالات متحده نیز مبانی قوی تجارت را تأیید میکند. با این حال، اکنون تمرکز ما بر ابهام پیرامون توافق ایالات متحده-مکزیک-کانادا (USMCA) است.
تصمیم بانک مرکزی مکزیک (Banxico) برای پایان دادن به چرخه کاهش نرخ بهره، یک سیگنال کلیدی برای پزو محسوب میشود. بازارها اکنون احتمال افزایش نرخ بهره را هم در نظر گرفتهاند که فعلاً از ارزش این ارز حمایت میکند. این رویکرد انقباضی (hawkish) برای پزو در برابر شوکهای بیرونی نقش ضربهگیر دارد.
ابهام USMCA و ریسکهای نوسان ارزی
ریسک اصلی روی رادار ما، بازبینی پیشروی USMCA است که قرار است بهطور رسمی از ۱ ژوئیه ۲۰۲۶ آغاز شود. اظهارنظرهای اخیر نماینده تجاری آمریکا که بازبینیهای دورهای را به تمدید ساده ترجیح میدهد، باعث شده نوسان ضمنی (implied volatility) در آپشنهای USD/MXN طی ماه گذشته از حدود ۱۲٪ به نزدیک ۱۶٪ افزایش یابد. انتظار داریم این عدمقطعیت در هفتههای پیش رو محرک نوسانات قیمتی قابلتوجهی باشد.
با این چشمانداز، ما بر افزایش نوسان موقعیت میگیریم نه شرطبندی روی یک مسیر مشخص. به نظر ما خرید ابزارهای مشتقه مانند استرادلهای آپشنی (options straddles) روی USD/MXN محتاطانهترین راهبرد است. این رویکرد امکان کسب سود از حرکت بزرگ قیمت را فراهم میکند؛ چه پزو با اخبار مثبت تجاری تقویت شود و چه در اثر اصطکاک سیاسی تضعیف گردد.
از منظر تاریخی، در جریان مذاکرات مجدد نفتا (NAFTA) در سالهای ۲۰۱۷-۲۰۱۸، پزو بیش از ۱۵٪ نوسان کرد که حساسیت بالای آن به سیاستهای تجاری را نشان میدهد. قدرت فعلی که USD/MXN را زیر سطح ۱۷.۵۰ نگه داشته، شکننده به نظر میرسد. در آستانه تاریخ بازبینی، نگه داشتن موقعیتهایی که روی تداوم این دامنه شرط میبندند، اکنون راهبردی پرریسک است.
