قیمت نفت در روزهای اخیر کمی کاهش یافته، زیرا معاملات این احتمال را منعکس می‌کند که آتش‌بس آمریکا و ایران برای ۲ هفته تمدید شود و گفت‌وگوهای صلح از سر گرفته شود. هم‌زمان، عرضه واقعی (تحویل فیزیکی) تنگ‌تر شده، چون جریان‌های نفت از تنگه هرمز هنوز به حالت عادی برنگشته است.

با در نظر گرفتن تغییر مسیر خطوط لوله و حرکت محدود نفتکش‌ها، برآورد می‌شود حدود ۱۳ میلیون بشکه در روز از عرضه مختل شده باشد. تداوم شرایط محاصره آمریکا می‌تواند این اختلال را بیشتر کند.

میان قیمت‌گذاری «کاغذی» و «فیزیکی» شکاف ایجاد شده است: برنت تاریخ‌دار (Dated Brent، قیمت فیزیکی برنت برای تحویل نزدیک) حوالی ۱۱۷ دلار برای هر بشکه معامله شد، در حالی‌که قرارداد آتی برنتِ ماه نزدیک (Front-month Brent futures، قرارداد خرید/فروش برای نزدیک‌ترین سررسید) کمی پایین‌تر از ۹۵ دلار در هر بشکه بسته شد. مهم‌ترین ریسک افزایشیِ مطرح‌شده، شکست در گفت‌وگوهای صلح آمریکا و ایران است.

با تغییر جهت خریداران به سمت نفت آمریکا، انتظار می‌رود بازار داخلی آمریکا تنگ‌تر شود، در حالی‌که اختلال خاورمیانه ادامه دارد. با این حال، فعالیت حفاری در آمریکا از زمان شروع درگیری تقریباً تغییر محسوسی نداشته است.

پیش‌بینی‌های اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA، نهاد دولتی آمار و پیش‌بینی انرژی) نشان می‌دهد تولید نفت خام آمریکا در سال جاری تغییر زیادی نمی‌کند. افزایش حفاری معمولاً اثر خود را با تأخیر نشان می‌دهد و انتظار می‌رود اثر محسوس آن بر تولید بیشتر در سال ۲۰۲۷ دیده شود.

اکنون شکاف معناداری میان بازار قراردادهای آتی نفت و واقعیت عرضه فیزیکی دیده می‌شود. قیمت فیزیکی برنت تاریخ‌دار با «پرمیوم» (Premium، معامله با قیمت بالاتر نسبت به مرجع) بیش از ۲۰ دلار نسبت به قرارداد آتی ماه نزدیک معامله می‌شود؛ «اسپرد» (Spread، فاصله قیمتی بین دو قرارداد/دو قیمت)ی که نشان‌دهنده کمبود بسیار شدید عرضه است. این واگرایی می‌تواند یک فرصت روشن باشد، چون به نظر می‌رسد بازار آتی در حال قیمت‌گذاریِ یک توافق صلح است که هنوز قطعی نیست.

بازار فیزیکی به دلیل اختلال‌های ادامه‌دار در تنگه هرمز در حال تنگ‌تر شدن است؛ اختلالی که برآورد می‌شود روزانه ۱۳ میلیون بشکه از عرضه را از بازار خارج کرده باشد. تازه‌ترین گزارش آژانس بین‌المللی انرژی (IEA، نهاد بین‌المللی پایش بازار انرژی) نیز این وضعیت را تأیید می‌کند و نشان می‌دهد «موجودی‌های جهانی نفت خام» (Crude inventories، ذخایر انبارشده) هفته گذشته روزانه ۲.۱ میلیون بشکه کاهش یافته که بزرگ‌ترین افت امسال است. با این وجود، قراردادهای آتی ماه نزدیک برنت همچنان زیر ۱۰۰ دلار برای هر بشکه مانده‌اند؛ عمدتاً به دلیل امید به تمدید آتش‌بس میان آمریکا و ایران.

این وضعیت شبیه شرایطی است که در میانه سال ۲۰۲۵ و قبل از تشدید درگیری دیده شد؛ زمانی که دست‌کم گرفتن ریسک‌های ژئوپلیتیک (Geopolitical risk، ریسک سیاسی-امنیتی کشورها و تنش‌ها) باعث اصلاح تند قیمت شد. معامله‌گران می‌توانند جایگیری (Positioning، چیدن موقعیت خرید/فروش) را طوری در نظر بگیرند که بازار آتی دوباره با کمبود عرضه فیزیکی همسو شود. اگر گفت‌وگوهای شکننده صلح به مشکل بخورد، ریسک بازار به‌طور واضح به سمت افزایش قیمت سنگینی می‌کند.

واکنش مورد انتظار عرضه آمریکا هنوز رخ نداده و این موضوع فشار افزایشی بیشتری ایجاد می‌کند. گزارش شمارش دکل‌های بیکر هیوز (Baker Hughes rig count، شاخص هفتگی تعداد دکل‌های حفاری فعال) که جمعه گذشته منتشر شد، نشان داد خالصاً فقط ۳ دکل نفتی اضافه شده است؛ یعنی تولیدکنندگان هنوز برای افزایش حفاری مرددند. کمبود سرمایه‌گذاری به این معناست که افزایش معنی‌دار تولید آمریکا احتمالاً تا بخش زیادی از سال ۲۰۲۷ احساس نمی‌شود و بازار در باقیِ امسال در برابر شوک‌های عرضه (Supply shocks، اختلال ناگهانی در تولید/حمل) آسیب‌پذیر می‌ماند.